■ 水煮基金

　　□本報記者 常仙鶴

　　在沉寂長達10年之後，量化基金在今年重見陽光，尤其是今年三季度，一些主動量化基金以優異業績集中“冒尖”，令市場為之振奮，同時也獲得投資者追捧。隨著股指期貨等衍生品市場的逐漸發展，以及網際網路大數據創新性技術的引用，量化基金髮行市場開始回暖。這是否意味著量化基金的美好時光已到來？

　　Wind數據顯示，今年第三季度量化類基金長信量化、大摩多因子策略和華商大盤量化精選包攬主動偏股型基金凈值漲幅榜的前三甲，上漲幅度均在30%以上，其中長信量化先鋒以42.64%的業績領銜。優異的業績必然會向銷售傳導。好買基金銷售數據顯示，大摩多因子策略9月銷售額不僅在股票型基金中居首，僅9月後半月的銷售額就比第二名財通可持續發展高出兩倍有餘。

　　在發行市場，今年以來已有6隻新的量化基金宣告成立，另有5隻正在募集或擬發行，南方、匯添富等大中基金公司均有産品在列，而2012年、2013年新發的量化基金産品都分別只有4隻。此外，在此之前，量化基金並沒有如此受待見，數量和規模發展緩慢，一度處於邊緣地帶。2004年8月，光大保德信量化基金成立，成為國內首只採用量化模型投資的公募基金。2005年5月，上投摩根阿爾法股票型基金成立。但在2006年、2007年牛市行情中，量化基金髮行停滯，直到2009年才開始加速發行。

　　目前國內量化資金規模已達到千億元，不少策略都可以歸於其下，比如多因子選股、期貨交易策略、衍生品定價、統計套利、高頻交易等，券商、公募、私募、信託均有運用。公募基金在量化投資中的應用主要集中于增強型指數基金及主動投資量化基金兩類産品，其中主動投資量化基金産品更具典型意義，主要是運用量化模型選股，並不涉及量化交易。

　　Wind數據統計，截至目前，除指數基金和今年新發基金外，市場上共有18隻主動量化股票基金，最新管理資産規模合計155.65億份。與首募規模相比，多數量化基金規模縮水嚴重。交銀阿爾法首募規模11.45億份，當前份額僅為0.33億份，自成立以來規模縮水96.24%，已處於清盤線邊緣。量化基金慘澹的主要原因在於歷史成績的不理想。截至2012年底，只有4隻量化基金自成立以後取得正收益，表現大幅落後於同類基金。

　　這種情況在2013年開始得到緩解，在今年三季度主動量化基金開始異軍突起。這是否意味著量化基金就此迎來光輝歲月？

　　“去年以來，市場特徵比較適合佈局分散、靈活投資的量化基金操作。”一位量化投資人士介紹，量化基金一般規模較小，個股佈局分散，且設有止盈止損位，適合熱點頻繁輪換的市場環境。今年一些主動量化基金踩準強勢板塊輪動節奏，取得不錯業績。

　　但一旦回到過去熊市格局，這種超常發揮就不奏效。上述人士介紹，目前市場上大部分主動量化基金採用多因子模型以基本面和技術面為依據，包括財務因子、通過交易數據獲得動量反轉因子等，選出一籃子股票，並找到最有效的轉折指標和合適的換股週期等，倒推過去幾年做模擬，再預測未來若干天、若干星期或者若干月內的股票回報。

　　“A股上漲的原因有很多，有時不僅是看資金面和財務數據，還有很多人為因素，擇時很難把握。”上述人士還介紹，在傳統多因子模型下，做空機制缺失，只能通過做多從市場獲取超額收益，所以熊市追求相對收益的傳統主動量化基金就難有好的表現。

　　不過，隨著衍生品市場的逐步發展，量化基金正在突破這種局限。首先，一些量化基金不再只運用一種策略，而是採取多種策略，每種策略都佔一定倉位，從而更好地控制市場的貝塔風險。其次，2013年，監管部門取消公募基金利用對衝策略獲取絕對收益的限制，國內首只對衝型公募基金嘉實絕對收益策略應時而生，公募基金通過股指期貨等對衝實現絕對收益成為可能。

　　另外，網際網路金融也在對量化投資産生影響。廣發基金推出的百發100指數基金就是在傳統多因子模型的基礎上加入網際網路大數據因子，形成綜合情緒模型，將投資者投資意願提前加入到度量指標中，更符合A股特點。

　　收網/萬永