□本報記者 龍躍

　　在改革紅利釋放和資金利率持續下行兩大利多因素支撐下，市場目前發生系統性風險的可能性有限，但結構性風險釋放引發的階段調整難以避免。本週以來，小盤高估值股票大面積下跌，顯示結構風險釋放已經開啟。當然，基於中期趨勢樂觀的判斷，投資者在規避相應高危品種的同時，也應該時刻留意中期買入機會。

　　維持弱勢震蕩格局

　　最近兩周，滬深股市持續震蕩下行，考慮到10月份不確定因素增多以及股價提振力量有限，隨著滬綜指本週創出階段調整新低，有理由判斷整體市場弱勢震蕩的格局已經基本確立。

　　本週五，滬深股市呈現弱勢震蕩格局。其中，滬綜指下跌0.14點，收報2302.28點；深成指下跌48.03點，收報7921.13點；由於前期跌幅較大，創業板指數和中小板綜指表現抗跌，前者昨日僅下跌了0.02%，而後者更是逆市上漲0.24%。在成交量方面，滬市昨日成交1143.31億元，量能萎縮跡象比較明顯。個股方面，昨日申萬行業指數漲跌各半。其中，交通運輸、傳媒和電腦指數漲幅居前，具體分別上漲了1.09%、0.78%和0.57%；與之相比，國防軍工、家用電器和汽車指數跌幅居前，昨日分別下跌了1.61%、0.47%和0.41%。分析人士認為，經過近兩周的調整後，市場大幅下跌的空間已經比較有限，但短期仍然難以擺脫弱勢震蕩的格局。

　　一方面，週五有6隻新股集中申購，而在此背景下，兩市大盤跌幅都非常有限，全天大部分時間甚至還都保持著紅盤狀態，這説明市場支撐力量並未根本性弱化。實際上，從中期角度看，資金利率持續下行給股市帶來的估值支撐，以及改革紅利持續釋放對投資者風險偏好的提振，都意味著市場中期趨勢向好。在可預期的範圍內，系統性風險發生的概率非常有限。

　　但另一方面，近三個月階段漲幅較大，且資金情緒達到亢奮狀態，客觀上又令市場存在比較強烈的調整需求。特別是當10月份一系列政策預期落地的時點臨近後，資金風險偏好出現自然回落已經水到渠成。這意味著，在新的短期上漲催化因素出現前，大盤很難擺脫弱勢震蕩的走勢。

　　結構性風險開始釋放

　　在市場暫時難以擺脫弱勢格局的背景下，投資者應該特別注意防範風險，就目前的市場來説，風險主要是結構性的，具體而言就是高估值的小盤股。

　　本週以來，市場結構性風險實際上已經開始了明顯釋放。據WIND數據，在全部可交易A股中，本週累計跌幅超過10%的股票共有67隻。這67隻弱勢股有兩個非常明顯的特徵：其一，基本都是小市值品種。統計顯示，67隻弱勢股的平均總市值僅有60.91億元，且除了中航飛機、攀鋼釩鈦等7隻個股外，其餘個股的總市值都在100億元以下，總市值在50億元以下的股票有39隻。其二，估值普遍偏高。67隻弱勢股的平均市盈率（TTM，下同）為188.97倍。其中，年化滾動業績仍然處於虧損狀態的股票有16隻，市盈率超過100倍的個股共計24隻，而市盈率在20倍以下的個股僅有6隻。

　　從上面的統計不難發現，當前市場的結構性風險主要來自高估值的小盤股。展望後市，此類股票風險釋放的過程並未結束。一方面，在前期風險偏好持續提升階段，資金對小盤股炒作達到了過度狀態，主要體現為20億元以下市值股票的基本消失，以及對“殼資源”的盲目追逐。目前，隨著風險偏好的自然回落，資金推動力量消失，大量基本面缺乏支撐的小盤股在獲利盤打壓下存在很大的潛在下跌空間。另一方面，三季報進入密集披露期，業績證偽的壓力處於最高峰，客觀上也容易引發績差小盤股的籌碼穩定性。

　　但值得注意的是，出於對中期趨勢的樂觀判斷，分析人士並不建議投資者因為結構性風險而盲目悲觀看待整體市場，因為市場的弱勢震蕩實際上也給投資者建倉優質股票提供了較好機會。目前看，潛在的建倉標的可以分為兩類：一是業績確定性增長的股票，下跌正是買入時機；二是在市場弱勢調整中明顯抗跌的品種，其中有較堅實基本面支撐的股票有望成為下一輪行情的領漲品種。