□中信銀行金融市場部胡明

　　本週初，消息面較為清淡，外匯市場整體呈現出震蕩格局，方向性並未明朗。美元指數圍繞著85整數關口運作，波動幅度相對較大；非美貨幣則漲跌各異。

　　歐元兌美元匯率圍繞著1.28關口下方震蕩運作。但是從基本面看，歐元目前的運作態勢有偏離基本面的嫌疑。因為歐洲央行在周初表示，已經開始購買資産擔保債券，這是歐洲央行10月初宣佈的兩項債券購買計劃之一，另外一項則是從四季度開始的資産支援證券購買計劃。據消息人士透露，歐洲央行購買了法國、西班牙以及義大利的擔保債券，以期通過向市場注入流動性，提振歐元區通脹水準並幫助經濟復蘇。不過，此舉並未提振金融市場人氣。

　　此外，有消息稱，歐洲央行將會討論購買企業債的事宜，或將在2015年第一季度開始購買企業債券。這些都意味著歐洲央行資産負債表已經進入實質膨脹階段，而且隨著歐洲經濟窘境的持續發酵，歐洲央行資産負債表膨脹速度將會加速，歐美貨幣政策差異化將會凸顯。因此，從大宏觀面上看，歐元仍有下跌空間。

　　美元兌日元匯率則有再次升值的傾向，不過匯率始終未能突破107整數關口。根據日經新聞報道，全球最大的養老投資基金GPIF正在計劃將其投資國內股票的比例提升至25%左右。目前該基金管理規模為130萬億日元，約合1.21萬億美元，將於這個月晚些時候更新其投資組合。這一消息也帶動日本股市一度飆升，進而推動美元兌日元升值。

　　顯然，日本股市和日元匯率表現都受“安倍經濟學”直接影響。“安倍經濟學”的目標是流動性釋放和改革會直接利好股市，但“安倍經濟學”又會推動匯率貶值，所以，日本股市與日元匯率之間呈現出明顯反向關係，股市漲跌會對日元匯率造成明顯影響。不過，股市對於日元的影響不是趨勢性的，“安倍經濟學”政策的傾向性才是決定日元趨勢的關鍵。對於中期而言，日本決策層為延緩消費稅的負面衝擊而採取進一步寬鬆行動仍是大概率事件，日元匯率仍有進一步貶值空間，但也需提防避險情緒導致的日元階段性需求。

　　總體而言，目前外匯市場進入到了相對的消息面平靜期，各幣種正好利用此時間進行調整。對於短期，如果美國經濟數據延續前期相對走軟態勢，且美聯儲釋放更多不急於加息的資訊，美元指數則仍需要一定的調整時間。不過，考慮到經濟下行風險會造成金融市場波動率繼續放大，投資者避險情緒反而有利於美元指數。雖然前期並未看到避險性對美元的支撐，但這可能是市場一種階段性短視行為，一旦數據連續走弱，避險情緒對美元的支撐一定會出現。對於中期而言，美國經濟與貨幣政策週期的領先性依舊沒有發生實質變化，貨幣正常化進程對美元中期支撐仍在，其他發達經濟體走弱趨勢仍將延續，也將有利於後市美元走勢。