□本報記者 黃瑩穎

　　從9月至今，港股調整明顯，大盤藍籌股尤為明顯，對此有機構認為，港股調整在於市場在三季度反彈後的獲利了結壓力以及全球範圍內的資金回流美元趨勢。後續仍可以根據港匯的變化來判斷港股走勢。

　　在市場調整的同時，中小市值股票卻因為流動性增加，投資價值開始逐漸顯現。不少機構表示，滬港通開通之後，將會繼續增加中小市值股票的流動性。

　　資金避險

　　9月初至今，港股陷於向下調整週期，恒生指數下跌近2200點，跌幅接近9% 。對此招商證券（香港）認為，港股市場在三季度反彈後的獲利了結壓力以及全球範圍內的資金回流美元趨勢才是港股市場調整的內生原因。同時，最近兩周內，港匯和港股的波動節奏重新趨向一致，也説明港股市場在種種不確定因素的包圍下，由於看空氛圍和避險情緒高企，對資金面短期波動的敏感程度大大上升。

　　招商證券（香港）認為未來1個月內，仍然可以通過港元匯率走勢來有效監測各風險事件對港股市場資金面的短期影響。同時，港匯的短期波動也可以有效計量市場短期情緒的變化對港股市場的影響。

　　不過，從近日港股表現來看，市場已經趨於平穩。東興證券認為，在美國等主要全球經濟體貨幣政策收緊、內地經濟無明顯改善、短期促發資金流入港股因素弱化等多重影響下，恒指上行動力匱乏，中長期，堅持對港股偏空的基本判斷。

　　值得注意的是，招商證券（香港）還認為，基於港股市所處的大環境，港元匯率在當前位置顯著走強，或者説國際資本重新加速進入香港的可能性非常微小。這意味著港股市場在當前位置（23，000 點）附近的支撐將會不斷減弱，中長期的調整壓力（獲利回吐、美元匯率）將壓制港股市場繼續調整。同時，短期內，由於恒指的波動率指數仍處於近期高位，因此近期內港匯的變化將隨時誘使港股市場再次出現較大幅度的調整。

　　小股票流動性增加

　　對於即將開通的滬港通，研究機構普遍持較樂觀態度。中銀國際表示，港股通的參與者將主要是賬戶資金在50萬元以上的個人投資者、私募以及以基金專戶為代表的機構投資者。由於香港股票市場的開放程度較高，且港股通總額度僅有2500億元人民幣，因此港股通短期內對港股的情緒提振作用遠大於實質影響，但長期看或將有利於提高香港小股票的流動性。

　　從港股近期市場看，小股票流動性增加已經較為明顯。東興證券認為，近期市場已經由藍籌向中小市值新興板塊轉換的風格切換，中長期影響港股最重要的資金面及內地基本面因素雙收緊，雖然有滬港通、週邊政局動蕩可能引發的短期資金波動，但中長期港股市場上行乏力，市場關注將由之前的資金推動下的估值驅動切換到盈利推動的基本面驅動。

　　在投資策略上，中銀國際亦建議，從A股市場行為角度應選擇市值較小的股票。今年年初至今，A股的投資偏好非常明顯，將全部A股的上市公司從估值、股息率、成長性和總市值角度進行分析，發現市值越小的公司漲幅越大。內地投資者投資港股，從基本面情況看基本有兩個原因：一是部分行業港股有投資標的而A股沒有；二是相同的行業內很多港股的上市公司基本面更好。