□銀河證券 李薇

　　經濟數據與外盤糾結，上周A股市場主要指數出現較大動蕩。全周來看，上證綜合指數報收2341.18點，下跌33.36點，環比周跌幅為1.4%。深圳綜合指數報收1323.52點，下跌27.08點，環比周跌幅為2%。

　　創新場內基金具抗跌性

　　上周上證基金指數報收4148.8點，下跌42.51點，周下跌幅度為1.01%。深證基金指數報收5685.31點，下跌186.83點，周下跌幅度為3.18%。單只基金中，申萬菱信量化小盤股票(LOF)、工銀睿智深證100指數分級(A級)、富國中證軍工指數分級(B級)、華泰柏瑞信用增利債券封閉和中銀滬深300等權重指數(LOF)周價格漲幅分別為30.07%、21.01%、13.3%、9.96%和9.91%，漲幅居前。

　　創新場內基金整體表現出更強的抗跌性。上周創新場內基金平均周價格跌幅為-0.2%，相對較小。此外，從運作形式來看，151隻分級子基金平均周價格跌幅為-0.39%。而緣于債券類品種的價格堅挺，主代碼創新基金平均價格周漲幅達1.2%。

　　兩市ETF基金上周平均價格跌幅為-1.12%，周累計成交金額總計為1012.98億元。LOF基金上周平均價格跌幅達-0.81%。

　　把握主題投資機會

　　宏觀數據顯示經濟增速下行壓力，市場預期貨幣寬鬆或是長期的趨勢。

　　15日，統計局公佈9月CPI同比增長1.6%，1-9月CPI平均同比增2.1%，PPI同比降1.8%，1-9月PPI平均同比降1.6%。PPI-CPI缺口有所擴大。PPI環比增幅創今年以來新低，顯示需求低迷和産能過剩或繼續疊加，工業生産疲軟狀況持續改善仍有待觀察。而重回“1”時期的低位CPI也為貨幣政策的持續寬鬆留下了空間。

　　次日，央行公佈9月金融統計數據，2014年前三季度社會融資規模為12.84萬億元，比去年同期少1.12萬億元。前三季度人民幣貸款增加7.68萬億元，同比多增4045億元。新增信貸超出此前市場的普遍預期。通過對銀行資産負債表內擴張力度的加大，不僅可以緩解表外融資縮減壓力，而且可以對實體經濟需求形成支援。與以往全面寬鬆相比，市場投資者對定向寬鬆貨幣政策持續性更為樂觀，通過定向政策以及PSL、SLF 、正回購等靈活主動貨幣工具仍更可取。

　　主題性因素仍然是階段性收益的重要來源，而風險控制對於長期收益影響顯著。宏觀經濟面或仍面臨國內外諸多的不確定性因素擾動，但是持續的托底政策以及改革紅利的釋放則有效提升階段性收益。

　　隨著經濟下行風險逐步得到控制，宏觀政策對基本面因素支援將更為穩固，也將逐步提高市場收益中樞。同時，雖然持續涌入的新資金與高漲的投資者情緒主導下A股強勢仍在持續，但IPO等因素仍然可能使得市場再受衝擊。對於場內基金投資者而言，配置一定的防禦性品種或更可取。此外，高漲的人氣推動了場內基金整體估值水準，目前市場部分品種存在著整體溢價現象，具有一定的套利機會。利率市場化與無風險利率下行的長期趨勢仍將推動債券基金牛市週期的持續，為數不多的債券分級B類品種仍具有獨特的投資價值。