□國金證券 王聃聃 張宇 張琳琳

　　9月經濟數據低於市場預期，國內經濟延續下行趨勢，投資者情緒趨於謹慎，但A股市場仍相對穩定，一方面貨幣環境較為寬鬆，央行年內三次下調正回購利率，旨在引導資金利率回落，另一方面改革紅利、滬港通臨近等仍催生投資者風險偏好。在市場震蕩過程中建議基金投資組合採取相對穩健的投資策略，並基於選股能力，沿改革、轉型的路徑關注結構性投資機會。

　　權益類開放式基金：

　　關注結構性投資機會

　　經濟數據的負面影響還將逐步消化，並制約市場上漲空間，但考慮整體偏寬鬆的貨幣環境、利率中樞的逐漸下移以及改革的不斷推進，市場調整空間也有限。在市場震蕩過程中，改革、轉型仍是主基調，受益於産業政策支援的行業和公司仍值得關注，同時成長性確定的板塊也具有配置價值。我們建議基金投資組合維持相對穩健的策略，同時利率調控常態化、貨幣環境相對寬鬆、改革的不斷推進等背景下市場系統性風險不大，可沿改革、轉型的路徑關注結構性投資機會。

　　首先，從加強防禦的角度，以醫藥、食品飲料、汽車、家電等為代表消費藍籌板塊具備風險收益配比優勢，尤其是受益於産業結構升級、消費升級的個股，其穩健增長的特徵，也使得此類板塊投資兼備價值成長屬性，且其中部分公司受益於滬港通利好，因此對於消費成長風格基金，可在前期基礎上適當增強配置。其次，短期市場仍延續今年以來熱點切換較快、投資機會持續性較弱的特徵，在此背景下，通過自下而上的選擇在震蕩市場環境中獲得超額收益的能力更為重要，建議繼續關注具備選股優勢的産品。與此同時，相對於其他主動管理的權益類産品，可關注量化投資基金較為獨特的選股優勢。最後，在改革轉型的主基調中，建議投資者繼續基於選股能力，關注其中擅長把握産業政策支援等領域投資機會的基金産品。經濟增長動力不足、政策保持定力的背景下，改革創新、産業政策扶持等仍將是主基調。市場對於改革類政策將進一步升溫，主題投資機會豐富，對於具備選股能力且擅長把握或佈局産業政策支援等領域投資機會的基金，可重點關注，如對國企改革、土地改革、新型城鎮化、新能源、文化産業、國防軍工等幾個領域佈局較多的基金産品。

　　固定收益類基金：

　　收益性與安全性兼顧

　　維持上月債券市場慢牛行情延續的觀點。四季度經濟仍將面臨下行壓力，政策方面，9月份以來央行維穩資金面的意圖明顯，加之物價通縮與外匯佔款低迷又給予央行更多操作空間，未來在經濟增速下行背景下，不排除央行進一步出臺寬鬆政策呵護基本面的可能性。但短期來看，房貸政策鬆綁有望階段提升市場樂觀預期，短期債市或有所承壓，不過隨著樂觀預期的逐步反映，如果後續地産刺激政策不足，債市有望重回慢牛格局。

　　落實到基金投資策略上，建議從收益性與安全性兼顧的角度篩選出擅于精選高收益債券且下行風險控制能力較強的債券基金。一方面，震蕩市場環境中趨勢性上漲行情難以延續，而高收益債券的票息收入將取代上半年的資本利得收益成為提升基金業績的主要來源，同時也不易錯過債券市場階段上漲收益的分享。另一方面，出於對市場風險偏好驟然下降的謹慎，考察高收益債信用資質的重要性凸顯，下行風險控制能力能夠在一定程度上降低其下跌風險。

　　QDII基金：

　　適當佈局港股QDII

　　製造業數據等顯示美國經濟活動仍然保持活躍，耶倫重申在勞動力市場資源沒有得到充分利用之前，“相當長時間”會保持高度寬鬆的貨幣政策。從經濟基本面和流動性兩方面來看，均支援美股行情的持續表現；同時，目前新興市場則階段性的面臨經濟下行壓力的約束。四季度美國仍可能成為全球資金配置的優先地區。

　　在新興市場基金中，我們重點看好即將10月開始的“港股通”，對於港股市場的“催化劑”作用。“港股通”不僅在流動性方面對於港股市場起到“催化劑”作用，而其意義更在於將港股和A股兩個巨大市場，以及海內外資金關聯起來，有望推動兩市價格體系的合理重構。因此，投資者可以適當提前佈局港股QDII，分享短期港股的估值溢價提升。