半倉操作 落袋為安

　　中國證券報：9月CPI同比上漲1.6%，創近四年半以來新低，PPI同比和環比跌幅雙雙擴大，且同比連續31個月負增長。目前內需不足、産能過剩依然是制約經濟增長的主要問題。未來政策是否會進一步放鬆？

　　汪濤：內需滑坡、通脹下行表明政策有必要進一步放鬆。央行和銀監會已于9月30日放鬆了房貸政策，這是本輪迴調以來房地産政策最明確、最重要的放鬆。短期內，放鬆限貸應會多少有助於提振市場情緒，助推房地産銷售，從而在一定程度上改善開發商和地方政府的財務狀況。但我們認為政策放鬆無法扭轉房地産部門的結構性下滑，因此不可能使房地産活動顯著反彈。展望未來，我們預計“金九銀十”之後房地産建設活動將進一步放緩，從而給內需乃至其他行業的生産活動帶來越來越大的拖累。

　　在上述背景下，政策定力將面臨越來越大考驗，我們預計未來一個季度寬鬆措施將加快推出。但考慮到目前為止就業仍然穩健，預計短期內穩增長政策仍將在“定向”、“微調”框架下被動應對。我們認為下一步的政策選項包括：降低首套房貸首付比例、加快開工一批重大基建項目、加快推進有利於釋放增長動能的改革等。

　　中國證券報：本輪大盤反彈幅度已接近20%，目前面臨週邊市場波動、三季報業績證偽以及滬港通利好兌現等壓力，後市會否陷入階段調整？投資者是堅守還是減倉？

　　宋志雲：近期A股市場走勢相比港股及歐美股市，顯現出較強抗跌性，遇利空不跌反漲，顯示出市場人氣相當旺盛。實際上，始於今年七月的這一輪反彈行情的一條主線就是改革創新、簡政放權。如果説十一屆三中全會後的全面改革開放被形容為“摸著石頭過河”，是在淺水區，那麼現在的改革則是在“沒有石頭可摸的深水區”行進，是深化改革，是觸及現有利益者的變革，因此，市場投資者才寄予莫大期望，各種改革題材基本上都受到市場的普遍炒作。接下來，市場要等待的就是政策落實以及改革力度是否與市場預期相匹配。另一個熱點就是滬港通，滬股通的開通無疑對滬市低價、低估值大盤藍籌股帶來利好，一些低價國企大藍籌表現非常搶眼，但美中不足的是銀行、地産板塊整體按兵不動，值得深思。

　　談到三季報業績因素，由於不用審計，其對大盤及個股的參考價值一般會低於半年報及年報。從技術面看，滬指已逼近2400點整數關口，調整壓力越來越大，但在正式調整前，估計還會有一個上衝2400點的過程，其主力品種有可能就是金融與地産。因此，操作上建議對前期漲幅不大的品種仍可暫時持有，而對漲幅過大又沒有業績支撐的股票儘量落袋為安，半倉為宜。

　　丁德武：短期看滬綜指在周線有效跌破2346點支撐位的情況下，預期或有調整到2280點附近的可能：一是一線藍籌（上證50）形態不盡如人意；二是前期表現火爆的軍工板塊近期一致性減弱並出現分化；三是防禦性的醫藥板塊一波行情形成因素（滬港通、人口老齡化、經營業績、埃博拉病毒和登革熱疫情的蔓延以及季節因素的流感病患等）複雜，可持續性值得商榷；四是兩輪強勢逼空行情之後對前期獲利盤消化、整固；五是隨著A股市場高位震蕩、風險暴露，市場對融資盤獲利回吐的擔憂逐步升溫，需要警惕融資融券對A股市場助漲助跌的“雙刃劍”作用。六是週邊市場波動特別是美國科技股大幅下跌，對主機板及創業板TMT等個股影響較大。

　　地産股反彈高度有限

　　中國證券報：近期房地産利好頻頻，各地方政府紛紛取消限購政策，央行“認貸不認房”新政落地。這些利好政策能否扭轉樓市預期？房地産行業會否重新回暖？地産股能否走出新一輪上漲？

　　宋志雲：本輪反彈行情中，銀行、地産這兩大板塊漲幅相對滯後，沒有太好的表現，而在政策面，房地産利好消息卻是不斷。雖然救市舉措相當明顯，為何房地産板塊不為所動？我個人認為，這跟市場對樓市未來走勢預期有關。現在房價太高已是不爭事實，未來房價逐步下跌，特別是三四線城市房價下跌將是大概率事件，政策放鬆的目的是為了盤活在房地産市場的巨量資金，讓這塊資金流動起來。現在的問題是，流向哪？我個人認為，股市是其中之一。國人投資有買漲不買跌的習慣，除剛需外，投機型買房資金只會出不會進，因此，樓市新政難以扭轉市場對樓市預期。長期看，只有當樓價接近投資者心理預期時，樓市才會回暖。至於地産股，我個人認為該板塊後期會有反彈，但高度有限。

　　中國證券報：沉寂已久的醫藥股近期走勢強勁，經歷長期調整後醫藥股估值不貴、漲幅不多、業績增長預期明朗，在大盤高位盤整資金恐高情緒蔓延背景下，是否應該加倉醫藥股？細分板塊中看好哪些品種？

　　丁德武：最近，多個研究機構的觀點和基金換倉調倉的行業個股一致指向醫藥板塊，其原因是：“滬港通”開啟港人對中藥板塊的期待、人口老齡化將提升相關醫藥行業經營業績、部分醫藥股存在補漲、埃博拉病毒和登革熱疫情蔓延以及季節因素的流感病例增加。從盤面資金流向看，資金也確實流入了部分醫藥股。但個人以為醫藥板塊一波行情形成因素複雜，可持續性值得商榷。生物制藥等個股存在短線炒作機會；中藥個股少、缺乏聯動性，並且其存在使用區域、人群和沒有國際標準等軟肋，同時缺乏生物制藥成長性想像空間，可當作中長線配置。

　　關注結構性機會

　　中國證券報：近期如何操作？看好哪些品種？

　　宋志雲：9月CPI持續低位運作，為政策調控提供了空間。近期央行寬鬆政策持續加碼，年內已連續三次下調正回購利率，未來降準、降息的可能性將進一步提升，給股市帶來利好。同時，大盤藍籌股的低估值也封殺了大盤持續下跌空間，但經濟的不景氣又在一定程度上制約了主力機構資金參與熱情，外加大盤經過連續上漲後短期上升空間有限。因此，大盤短期有調整要求，但不改中期向好趨勢，後期市場仍將是局部行業和個股的結構性機會，並分佈于中游製造行業和下游消費行業，操作上，可重點以結構調整、改善民生和深化改革為主線進行佈局。

　　丁德武：指數關鍵點位在過去的幾個交易日中沒有跌破，市場在小區間（2346-2370點）找平衡，處於艱難的方向選擇中。高拋前期大幅上漲同時目前在高位震蕩的個股，保持五成倉位可進可退。

　　其一，關注環保板塊：治理霧霾，根本出路是能源發展轉方式、調結構，重點是降低煤炭消費，大力發展清潔能源。核電、風電以及近期國家重金投入的水電；新能源汽車和汽車尾氣排放治理；脫硫脫硝的排放治理等環保個股如凱美特氣（002549）。農村城市化和城市戶籍制度的實施：相關的醫療、衛生、教育，特別是城鄉人民的食品安全的安排落實。

　　其二，“防禦型”消費類板塊個股值得配置，如海南椰島（600238）。隨著阿里巴巴在美國成功上市、國內物流業的逐步成熟和人們消費習慣的形成，全球性物流相關産業公司值得期待，如鐵龍物流（600125）。

　　其三，在年初的政府工作報告中明晰了國企改革的方向及路徑，“發展混合所有制”是重頭戲。引入混合所有制，提升國有企業經營活力和成長性預期等，大大增加投資者對國企藍籌股的關注度，如深紡織（000045）的偏光片項目就是其邁出戰略轉型的決定一步。我們認為發展混合所有制在很長時間內都是市場熱點。