□本報記者 顧鑫

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤在接受中國證券報記者專訪時稱，房貸新政會提振短期銷售和市場信心，但很難扭轉房地産行業的結構性下行趨勢，穩增長措施會進一步出臺。汪濤預計，年底之前，最遲明年年初可能降低基準利率，尤其是貸款基準利率。

　　地産下行週期未結束

　　中國證券報：如何評價房貸新政對於經濟走勢的影響？房地産下行週期是否很快結束？穩增長政策是否會發生變化？

　　汪濤：房貸新政傳遞出中央政府對房地産行業的基本態度：需求分類管理，支援房地産的基本需求和改善性需求，避免房地産行業持續出現大幅下滑。

　　房貸新政在全國範圍放鬆了對房地産信貸的限制，應會在短期內提振地産銷售和市場信心，改善開發商和地方政府的財務狀況。從需求方面來看，房貸新政能夠提升具有改善性購房需求家庭的實際購買力，從而支撐房地産市場的改善性需求。從供給方面來看，房地産開發商的信貸條件得到改善，融資難度應較此前降低，融資渠道也相應有所拓寬，這都有助於緩解開發商的財務困境，支撐房地産建設活動。

　　然而，我們認為房地産的下行週期尚未結束。房貸寬鬆政策並不能夠從根本上扭轉房地産行業的結構性下行趨勢，也不能引發房地産市場的大幅反彈。從基本面來看，我們仍然認為中國房地産的供給已經持續高於其剛性及改善型需求；投資性需求在前兩年增長較多，但諸多支撐因素的結構性變化已經開始使其趨於下滑。同時，房地産行業還受到庫存高企、在建面積規模龐大的抑制，我們預計，在房貸新政帶來的短期反彈之後，房地産建設活動將進一步放緩，這一疲弱態勢將在2015年持續。

　　展望未來，由於房貸新政無法逆轉房地産行業的結構性下行，經濟增長可能在短暫喘息後重新面臨減速的壓力，政府將繼續推出進一步的穩增長措施加以應對。不過，考慮到目前為止就業仍然穩健，預計短期內穩增長政策仍將會在“定向”、“微調”的框架下被動應對。

　　增長壓力年末料重現

　　中國證券報：之前你認為四季度經濟增速將繼續下行，現在是否依然維持這樣的判斷？

　　汪濤：我們依然認為中國四季度經濟增長將繼續下行，全年經濟增速可能會放緩至7.2%。這一判斷是與我們對房地産下行的判斷一致，即便出臺了房貸新政和其他穩增長微調措施，房地産建設活動在“金九銀十”之後可能繼續放緩，因而經濟增長的下行壓力將在今年年末重現。總體而言，我們預計四季度經濟增長將下滑至6.9%左右，而全年GDP增速將放緩至7.2%。

　　中國證券報：年內降息是否有必要？

　　汪濤：當前，決策層似乎不願意降息，也許認為其釋放全面寬鬆信號；同時，在利率市場化推進的過程中，人民銀行可能希望避免直接調整基準利率。不過，我們認為降息很有必要，並預測年底之前，最遲明年年初，可能降低基準利率、尤其是貸款基準利率。

　　首先，如果房地産建設活動如我們所預期的在四季度和明年初進一步下滑，經濟增速的大幅滑坡可能會最終迫使決策層出臺涉及面更廣的寬鬆政策。降低基準貸款利率或房貸利率可以改善購房者的購買力，從而緩解房地産市場下滑趨勢。

　　其次，降息並不是全面刺激信貸的措施，而是全面緩解債務負擔的工具。隨著近兩年經濟放緩，尤其是名義GDP增速大幅減緩，我國的實際利率已經上升。在通脹壓力缺失、通縮壓力加大的情況下，降息是降低實體經濟融資成本、緩解企業債務負擔、降低壞賬上升幅度的有效方式。

　　雖然理論上貸款已經可以自由定價，但鋻於大約70%的信貸仍按貸款基準利率定價，降低貸款基準利率仍然是降低實體經濟融資成本最直接、最有效的方法，而定向信貸寬鬆措施和降低銀行間市場利率的效果較為有限。

　　最後，在利率市場化進程中降息與推進改革並不矛盾。降息是為了緩和經濟減速而進行的逆週期操作，而利率市場化則是可以改善中長期資本配置的結構性改革。