剛在港股上市三個多月的天合化工因為被外資沽空機構狙擊而于9月初停牌。公司昨日發出連同附件在內共55頁的公告，直指沽空機構匿名分析的報告失實兼動機不良，澄清公司並無兩本賬簿亦沒有拖欠稅款等，保留採取法律行動索償權利。然而，公司的澄清公告未能贏得投資者的信任，該股昨日收盤暴跌四成。近年來，海外市場的中資股不乏被唱空的例子。對此，多位業內人士表示，不排除一些渾水機構借此做空獲利，由於目前A股市場的做空機制並不完善，通過個股做空來獲利難度較大。

　　股價暴跌四成

　　針對唱空報告，天合化工作出三點反駁，首先，公司強調並不如報告所指有兩套賬簿；惠發天合2011年及2012年在當地工商局備案的財務報表，分別為摩斯倫和德勤審核，斥責該報告捏造財務報表。第二，對於被指沒繳納稅項，公司引用稅務局在9月4日的確認文件，指所有業績期內的應繳稅款，已如期向稅局繳交，並不存在對方所指沒交稅的情況。第三，對於特種氟化物客戶，公司表示，其特種氟化物是按客戶的産品配方定制，客戶包括中信國際等，均非關聯人士，招股書內未披露中信國際的名稱，是因當時尚未取得中信國際的同意，而上海錫達、上海太普及黑龍江泰納三間公司，均為獨立第三方。

　　公告又稱，唱空報告包含虛假訊息，捏造天合董事長簽名，並加上不實言論，旨在破壞該公司聲譽及操控公司股價。

　　天合化工於今年6月20日掛牌，公司是國內領先的特種化工生産商，經營潤滑油添加劑和特種氟化物兩大業務。9月2日下午，因被獨立分析機構“匿名分析（Anonymous Analytics）”指誇大盈利及收入，公司緊急停牌。該報告介紹大量證據稱，天合化工是有史以來最大的股市欺詐行為之一。該機構建議強烈沽售，目標價為0元。

　　儘管公司發佈澄清公告，但仍未能挽回投資者的信心。昨日該股開市前競價時段就大跌26.4%，盤中一度暴跌近五成，收盤大跌39.83%，報收于1.39港元，成交量大幅放大，成交金額高達15.4億港元，顯示有投資者恐慌出逃。

　　如何看待該股昨日的表現？對此，同信證券分析師胡紅偉分析稱，“資本市場本身適用叢林法則，在出現意外黑天鵝事件的時候，投資者選擇賣出保護自己，這是正常的反應。天合化工昨日的暴跌，説明投資者對其解釋還是不信任，對上市公司證明自己的證據和邏輯還有疑問，後續股價的表現要看公司是否有更多讓投資者信服的證據。”

　　A股做空個股難度大

　　近年來海外市場的中資股不乏被渾水機構唱空的案例如網秦、分眾傳媒等，其中多家公司股價均因此遭遇類似天合化工暴跌的悲慘命運。如何看待這一現象？A股市場未來是否會出現類似的情況？

　　對此，知名財經評論人宋清輝昨日接受記者採訪時表示，“渾水機構唱空中資股之所以能屢屢得手，原因就在於海外股市有一套對付上市公司近乎苛刻的嚴刑峻法，在海外成熟的資本市場，類似渾水這樣的民間監督力量非常強大，最關鍵的是在辯方舉證制度之下，懷疑者根本不用自己去找證據來懷疑，一個指控就讓上市公司急得忙作一團。”

　　國金證券分析師楊建波對記者表示，“近幾年渾水這類機構頻繁出擊中概股且屢有收穫，和其通過做空股票牟利的本質和利益鏈是分不開的，整個過程中存在著明顯的利益鏈，包括各類仲介機構、對衝基金等，當然也不能説這類公司就沒問題。渾水這類公司通常的做法是尋找目標，借入股票賣出建立做空倉位，然後發佈做空報告，在公司的股價下跌中獲得盈利。A股目前融券餘額僅佔兩融餘額不足1%，因此即使個股有利空，由於很難融到券來做空，短期難以出現類似的做空盈利模式，只有當個股期權等完善後才可能出現類似的方式。”