□陳德勝 李洪俠

　　當前，國內外經濟、金融環境加快轉變，我國傳統金融體系已經難以適應經濟動力升級的需要。經濟轉型和産業升級要求完善金融服務，金融環境和科技創新為完善金融服務提供基本條件。我國需要加快完善種類齊全、結構合理、服務高效、安全穩健的現代金融服務體系。

　　一、我國目前金融服務不適應需要

　　間接融資佔比大直接融資佔比小。我國長期以來呈現銀行業發展相對較快，社會融資主要依靠銀行的局面。截至2013年底，銀行業金融機構資産總計151.4萬億元，證券業機構總資産2.1萬億元，保險業資産總計8.2萬億元，佔比分別為93.6%、1.3%和5.1%。2013年當年社會融資規模中，通過銀行渠道實現的佔84.5%，債券和境內股票分別佔10.5%和1.3%。相比而言，美國的直接融資存量佔比高達86%；銀行主導型國家如日本、德國上世紀60年代直接融資佔40%-60%，近年發展迅速，2012年分別達到69.2%和74.4%；新興市場如印度和巴西也分別達到70%和69%。

　　融資成本高實體經濟盈利能力不強。我國資金價格與發達國家相比明顯偏高。2013年我國一年期貸款利率約為美國、德國、日本等發達國家的2-6倍。隨著貸款利率管制的放開，以及部分銀行存貸掛鉤、承兌匯票等迴圈操作，在基準利率6%的情況下，一些企業實際承擔了10%左右的貸款利率。今年一季度，我國銀行業凈資産利潤率比工業凈資産利潤率高1倍以上。更關鍵的是，與中外高融資成本差相對應的是，中外實體經濟利潤水準的反向差距。在2014年世界500強企業中，美國銀行、保險等各類金融類機構平均利潤率是22.9%，其他實體企業僅為7.9%；日本入圍企業中，金融類機構和實體企業平均利潤率分比為9.1%和3.9%；中國入圍企業分別是18.6%和2.2%。顯然，中國金融業與實體經濟之間利潤率差異明顯大於美國與日本。這在很大程度上是高融資成本侵蝕了部分實體經濟利潤所致。

　　資金相對充裕卻分佈不均衡。理論上，M2的增速應該等於GDP增速與物價增速之和，再加上2-3個百分點的調整系數。實際中，多年來我國M2增速比上述三者之和的上限高出2-3個百分點。M2/GDP從1995年底的1倍提高到2013年底的1.95倍。M2總量超過110萬億元，已躍居全球第一。

　　二、經濟金融科技環境要求金融服務更完善

　　（一）經濟轉型階段要求金融服務現代化

　　目前，我國經濟換擋減速，三期疊加，人口老齡化加速，青少年人口減少，社會儲蓄增速放緩是必然趨勢，投資資金供給中長期將現緊張局面。未來我國將走上主要依靠科技帶動全要素生産率提高的道路，這也是發達國家的發展路徑。在資金總量減少、靠投入拉動增長的模式成為歷史的情況下，讓有限資金更好灌入實體經濟、促進科技創新産業升級和經濟增長，就需要加快完善現代金融體系，提高金融效率。

　　（二）産業結構升級對金融服務提出新需求

　　未來我國産業發展重點方向主要是：現代農業、高端製造業、節能環保産業和現代服務業。這些産業都具有與科技密切相關的特點，前期研發投入大且産業發展的時效性強；産業研發生産週期長，風險大，這是科技創新的普遍特點；産業發展的正外部性強，利潤率偏低，如研究表明節能環保産業平均利潤率約為6%左右。發展新行業要求高效率、低成本、劑量大的金融服務，能滿足風險較大、收益有限業務的金融需求。

　　（三）國內外金融環境變化為金融服務現代化創造條件

　　國內出現金融脫媒、利率市場化、民營銀行等新的發展態勢，加劇傳統金融的競爭。競爭帶來發展壓力和動力，很多傳統商業銀行開始探索加快創新改革。雲計算、大數據等網際網路技術，以及移動終端等科技創新廣泛應用於金融領域，網際網路金融已成為包括第三方支付、P2P小額信貸、眾籌融資、新型電子貨幣在內的新金融領域，而且在不斷豐富完善。一系列科技和商業模式的創新，將為我國金融服務現代化提供必要的支撐。

　　三、現代金融服務的發展方向

　　（一）處理好銀行業市場決定作用和政府作用關係

　　完善現代金融企業制度。借規範央企負責人薪酬的東風，進一步嚴格考核，硬化預算約束，為各類金融機構提供公平競爭環境；提升國有金融機構治理水準，根據市場化原則選拔管理層，通過激勵約束相容的考核機制，確保高管人員以股東利益為目標。完善公司治理，形成有效的決策、執行、制衡機制，並落實到日常經營管理和風險控制之中。

　　發展普惠金融。支援小型和區域性金融機構發展，滿足草根經濟體金融需求。創新調控政策，引導金融機構加大對經濟社會發展薄弱環節的支援。

　　擴大金融業對內對外開放。順應利率市場化趨勢，加快建設民營銀行等民間資本參與的金融機構，擴大實施範圍，為實體經濟提供競爭性的金融供給。遵循準入前國民待遇和“負面清單”等原則，擴大金融業對內對外開放，引入國際經營管理理念，提高金融資源優化配置能力，增強金融部門競爭力，推動人民幣跨境使用和國際金融中心建設。

　　推進政策性金融機構改革。政策性金融機構剝離商業性業務，專門負責政府委託的帶有戰略性、外部性、低利潤的業務，並建立量化考核辦法，重點關注社會和戰略效果，而非利潤等財務指標。

　　（二）健全多層次資本市場體系

　　加快股票發行註冊制改革。減少IPO過程中證券監管部門的行政審批和價值判斷，增強發行制度的彈性和靈活性，降低發行成本，提高融資效率。加強事中、事後監管，完善責任追究制度，抑制欺詐上市等行為。

　　豐富股權融資産品和渠道。繼續完善主機板、中小企業板、創業板和新三板股權市場體系建設，建立區域性股權市場。建立健全不同層次市場間的差別制度和統一結算平臺。

　　規範發展債券市場。擴大債券市場規模，推進金融産品創新和多元化，加大資産證券化力度。發展市政債，完善城鎮化建設融資機制。發展中小企業集合債券、私募債等融資工具，拓寬企業融資渠道。債券管理部門加強協調配合，提高資訊披露標準，落實監管責任。

　　加強金融基礎設施和金融創新。落實《金融市場基礎設施原則》，完善支付、清算、結演算法規制度。保障發行、交易、清算、託管結算和監管機構間數據高效處理和傳遞，提高市場透明度和運作效率，促進金融市場安全高效運作。

　　（三）完善金融監管加快金融改革

　　實施金融監管改革新標準。完善逆週期資本要求和系統重要性銀行附加資本要求，引進國際銀行業流動性和杠桿率監管新規，提高銀行業穩健性標準。細化金融機構分類標準，統一監管政策，減少監管套利，彌補監管真空。明確對交叉性金融業務和金融控股公司的監管職責和規則。加強貨幣政策與金融監管政策、交叉性金融産品與跨市場金融創新的協調，共用資訊，形成監管合力。

　　建立存款保險制度。建立功能完善、權責統一、運作有效的存款保險制度，形成市場化的金融風險防範和處置機制。要覆蓋所有存款類金融機構，與現有金融穩定機制銜接，實行有限賠付和基於風險的差別費率機制，具備資訊收集與核查、早期糾正及風險處置等功能。完善金融機構市場化退出機制，包括風險補償和分擔機制，加強對存款人的保護，防止銀行擠兌。

　　穩步推進匯率和利率市場化改革。按照以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度為目標，發展外匯市場。健全市場利率定價自律機制，提高金融機構自主定價能力；發揮貸款基礎利率作為信貸産品定價的參考作用；推進同業存單發行與交易，擴大金融機構負債産品市場化定價範圍。健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，優化國債期限結構，完善債券做市支援機制。

　　加快實現人民幣資本項目可兌換。推動資本市場雙向開放，提高跨境資本和金融交易可兌換程度。繼續推進境內外股市互聯互通。提升個人資本項目交易可兌換程度。綜合考慮資産負債幣種、期限等情況，合理調控外債規模，優化外債結構，做好外債風險監測。加強對短期投機性資本流動特別是金融衍生品交易監測。堅持對資本流動採取必要的臨時性管理的理念。

　　（陳德勝，清華大學研究員；李洪俠，國家資訊中心博士後）