□本報記者 黃淑慧

　　阿里巴巴驚艷上市，隱藏在阿里巴巴背後的主要VC/PE機構浮出水面，賺得盆滿缽滿的VC/PE們也迎來了狂歡的盛宴。據中華股權投資協會統計，從1999年開始，阿里巴巴累計獲得融資金額達到75.5億美元，包括軟銀、雅虎、蔡崇信等前後參與阿里巴巴融資的VC/PE機構超過20家。經此一役，這些機構均斬獲豐厚，軟銀更是憑藉長達14年對阿里巴巴的持續支援，以8000萬美元的初始投資收穫超過700億美元的市值，成為阿裏盛宴的最大贏家。

　　15年融資逾75億美元

　　像所有的網際網路機構一樣，馬雲一手創立的阿里巴巴後面也有眾多VC/PE機構，從1999年開始，阿里巴巴累計獲得融資金額達到75.5億美元，這在國際網際網路公司的融資史上也並不多見。

　　上世紀90年代末期，國內VC/PE行業尚處於萌芽階段，但國內的一批網際網路企業已進入海外VC/PE機構的視野。1999年阿里巴巴獲得500萬美元的第一輪投資，由高盛牽頭，聯合美國、亞洲、歐洲的投資機構，包括新加坡匯亞（Transpac Capital）、瑞典Investor AB和新加坡政府科技發展基金。2000年，馬雲為阿里巴巴引進第二輪2500萬美元，軟銀領投2000萬美元，富達、匯亞資金、TDF、Investor AB、日本亞洲投資公司等跟投500萬美元。2004年，阿里巴巴第三輪融資8200萬美元，軟銀牽頭出資6000萬美元，其餘2200萬美金由富達、TDF和GGV出資。

　　2005年，雅虎入股阿里巴巴，VC/PE基金開始大規模退出。當時，雅虎以10億美元現金、雅虎中國的所有業務、雅虎品牌及技術在中國的使用權，換取阿里巴巴集團40％股份及35％的投票權。軟銀通過售出淘寶網股份獲利3.6億美元，再次購入阿里巴巴股份花費1.5億美元，最終套現2.1億美元；阿里巴巴管理層和其他股東套現5.4億美元。前三輪的VC投資者大致獲得10倍左右的回報。2007年，阿里巴巴集團旗下B2B業務在港交所上市，這給了剩餘持有股份的VC基金的套現退出機會。但在此過程中，軟銀幾次都選擇了留下。

　　此後，阿里巴巴于2011年和2012年分別進行了兩輪PE融資，融資額高達62.88億美元。其中一輪是針對員工股權購買計劃，另外一輪是為了回購雅虎股權進行的融資計劃。美國銀湖、俄羅斯DST、新加坡淡馬錫、中投、中信資本、博裕資本、國開金融、雲峰基金等機構均是在這期間成為阿里巴巴新股東。

　　VC/PE大賺

　　以9月19日93.89美元的收盤價計算，阿里巴巴市值達到2314.4億美元，超過Facebook、IBM 、甲骨文、亞馬遜等美國公司，僅次於蘋果、谷歌和微軟，成全球第四大高科技公司和全球第二大網際網路公司。

　　作為第一大股東，日本軟銀集團持有7.98億股阿里巴巴股份，佔比34.4%，IPO後持股比例將下降至32.4%，以阿里巴巴收盤價計算價值將達到749億美元。而14年前的2000年前軟銀向阿里巴巴投資額為2000萬美元，2004年再次出資6000萬美元，相比之下現今的回報可謂驚人。日本軟銀集團創始人、總裁兼首席執行長孫正義也借此躍居日本首富。

　　值得注意的是，在本次的IPO中軟銀也並未進行出售套現。在阿里巴巴紐交所敲鐘儀式後，孫正義在接受採訪時表示，阿裏會是其核心持股公司，如果可能他願意持有更多阿裏股份。

　　在中華股權投資協會公共政策與研究總監國立波看來，孫正義領導的軟銀雖然通過基金的形式從事VC/PE投資，但其打法與典型的VC/PE機構有很大的不同。他的投資策略更加類似于巴菲特。只不過他的投資領域專注于網際網路、移動網際網路領域，而巴菲特卻從不涉獵上述領域。

　　在2005年時，雅虎注資阿里巴巴10億美元佔股40%。但2012年，阿里巴巴以76億美元的價格回購了雅虎手中握有的阿裏股份的50%，也就是阿裏總股本的20%。根據招股説明書，雅虎在IPO中出售1.21億股，佔阿里巴巴集團總股份的4.9%，價值約86億美元，售股完成後雅虎仍將持有阿裏約16.3%的股份。

　　在2011年、2012年入股阿里巴巴的諸多機構也在短時間內大賺一筆。根據阿里巴巴招股説明書，2011年、2012年阿里巴巴向PE機構兩輪融資的普通股價格分別為13.5美元和15.5元美元。即便按照阿里巴巴每股68美元的發行價計算，這2-3年入股阿里巴巴的PE在此Pre-IPO項目上的賬面收益將達到4-5倍左右，按19日當天收盤價93.89美元計算，賬面收益增至6-7倍。如銀湖在阿里巴巴持股2.5%，根據測算，其投入金額在8億美元左右。這是銀湖在中國網際網路企業中的最大一筆投資。以發行價68元計算，其在阿里巴巴投資上的浮盈將達30億美元。博裕資本通過旗下兩個分支援有阿里巴巴12774193股，佔比為0.6%。按照每股15.5美元價格，博裕資本2012年在阿里巴巴的投資金額為1.98億美元。此次阿里巴巴IPO，博裕資本將獲得超過6億美元的回報。

　　在IPO環節，一些機構出售了部分股權。以中信資本為例，其在阿里巴巴持股25806451股，佔比為1.1%，2012年進入時每股價格為15.5美元，總計投入4億美元。以發行價68美元計算，中信資本這次將出售4901296股，套現3.3億美元，已接近於收回投資成本。而其餘下的股份以9月19日收盤價計算仍價值19.6億美元。