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　　□本報記者 楊博

　　受內外多重因素提振，美元指數近期表現強勢，7月以來累計升幅近6%。雖然不能完全排除美元短期波動的可能性，但是，在美國經濟持續復蘇以及美聯儲加息預期愈加濃厚的支撐下，美元中期強勢格局料難以改變。不過，與去年情況有所不同，本輪美元爆髮式上漲給新興市場造成的衝擊暫時有限。

　　截至上周，美元指數已連續九周上漲，目前已逼近去年7月初創下的2010年年中以來高點。美元上漲支援因素來自內外兩個方面。

　　從內部看，美國經濟復蘇前景好于大多數其他經濟體，促使大量資金流入美元資産，美聯儲也越來越接近開啟加息週期。目前，美聯儲最關注的通脹指標核心個人消費開支增速年率在1.5%左右，繼續接近2%的政策目標。儘管8月新增非農就業崗位數量不及預期，但市場普遍認為這是暫時性因素所致，並未改變就業市場穩步復蘇的基調。此前美國新增非農就業崗位數量曾連續七個月超過20萬個，失業率降至六年來最低水準。

　　從外部看，歐洲和日本央行持續大規模放水，歐元和日元貶值令美元“被動”走高，地緣政治危機頻發提升了美元作為避險資産的吸引力。二季度歐元區經濟環比增速為零，火車頭德國的經濟甚至下滑。歐元區再次接近衰退邊緣，面臨較大通縮風險。為刺激經濟增長，歐洲央行日前宣佈進一步降息，並考慮推出量化寬鬆政策。在過去兩個月中，歐元兌美元下跌5.5%，上週一度創下14個月新低，美元兌日元在上週五更是觸及六年來最高值。

　　考慮到上述支撐因素還將在一段時期內繼續存在，美元中期有望保持強勢。本週美聯儲將召開議息會議，鋻於就業市場復蘇進度良好，多個經濟指標表現強勁，同時10月結束購債的時點日趨臨近，美聯儲有可能修改政策聲明中長期使用的“在相當長時間內維持接近零利率”的措辭。如果美聯儲如預期般行動，意味著其政策立場越來越趨向於“鷹派”，加息時點也有可能提前而非延後，這將刺激美元進一步上行。

　　伴隨著美元指數不斷上漲，以美元計價的原油、黃金等資産價格近期大幅下跌，但股市受到的影響相對有限。特別是與去年年中相比，本輪美元強勢並未引發新興市場股市大幅下挫及貨幣匯率顯著走低。7月初以來，多數新興市場貨幣兌美元匯率表現相對穩定。

　　新興市場未出現資金大規模撤離跡象。EPFR最新數據顯示，截至9月10日當周，新興市場已連續七周實現資金凈流入，其中亞洲（除日本外）股基資金凈流入額較前一週進一步增加，歐洲中東非洲新興市場股基（EMEA）和拉丁美洲股基資金凈流入量分別創下13周和今年4月中旬以來新高。

　　與去年美元暴漲的階段相比，如今多數亞洲新興市場經濟體的經濟增長企穩，擴張動能有所恢復，抵禦外部風險的能力提高。特別是持續推進的結構性改革等措施，令國際資本對新興市場的興趣重燃。

　　不過，仍需警惕的是，一旦美聯儲貨幣政策轉向實質性收縮，必然會給包括中國在內的新興經濟體帶來衝擊。一方面，隨著全球流動性由松轉緊，部分資金將從高收益的新興市場撤離。另一方面，美元獲得持續上漲的動力，可能推高風險溢價，從而加大中國房地産市場下行壓力，增加金融體系風險。此外，對於必須進口以美元計價的大宗商品的新興經濟體而言，強勢美元還會帶來成本上漲壓力。

　　對於新興經濟體來説，美元波動帶來的風險尚無法完全規避。為應對潛在衝擊，新興經濟體需進一步加速經濟結構改革，著力激發內部需求，通過鞏固和改善經濟基本面保持增長活力。