□本報記者 曹乘瑜

　　作為公募基金，嘉實元和實現了多個“創新”：首次直投未上市公司股權、首次突破單只標的10%的基金倉位限制、首次解決投資未上市公司股權的産品流動性問題。此外，嘉實元和的誕生還具有社會意義——為普通百姓參與國企改革創造了一種可行的模式。

　　知情人介紹，中國石化銷售有限公司的千億股權規模認購曾被100余家機構、7000億元資金追逐，嘉實基金提出的公眾參與方案，受到中石化管理層的重視，彙報約10天后即獲得中石化的肯定，並最終獲配50億元的份額。而監管層則在不到4個月的時間裏，以開放審慎的支援態度，通過嘉實元和的申報，並提出銷售適用性等創新設計建議。

　　“睡覺都在想怎麼辦”

　　2月19日，中石化正式明確油品銷售業務板塊引入社會和民營資本參股，並在3月24日公佈改革時間表，打響國企混合所有制改革的第一槍。嘉實基金總經理趙學軍得知這一消息後，便在思考如何讓公募基金參與。“所有的機構投資人都高度看重這樣的機會，而我同時在想如何讓普通大眾能夠參與。”趙學軍表示，管理公募基金15年，像這種確定性的獲利機會，能落到普通老百姓頭上的太少。“嘉實一直以來的樸素思想，是找到真正能給投資人創造好收益的東西。這也是公募基金的初衷。”

　　趙學軍透露，“當時每天晚上睡覺都想這個事怎麼辦”。最終他想到利用封閉式基金的形式認購。封閉式基金可上市交易，既能化解認購後的股權流動性問題，而且公募基金有著完善的信披制度，能讓國企改革變得公開透明。

　　5月下旬，趙學軍帶著一份20多頁的報告來到中石化，與其引資領導小組進行了溝通。嘉實的方案契合了中石化公平、公正、公開和透明，産業投資者優先、國內投資者優先、惠及大眾投資者優先的引資原則。約10天后，嘉實便得到中石化的積極回復。在中石化銷售的改制方案當中，讓公眾參與已成為其中的亮點，具有標桿和樣本的價值。

　　認購門檻提高

　　從嘉實元和的設計來看，有多項大刀闊斧的創新面臨政策障礙。首先是投資未上市公司股權。除此之外，嘉實元和投資中石化銷售的資産比例可達50%，突破公募基金的“雙十”規定。

　　“但實際上，這兩個做法並不違背《基金法》。”趙學軍説，按照《基金法》的規定，公募基金可投資公開市場上可轉讓的證券以及證監會規定的其他品種。證監會依據基金法的這項授權性規定，確認非上市公司股權可作為嘉實元和的投資標的，既遵守了法律的規定，又突破了傳統思想的禁錮，這對公募基金行業的産品創新，推動公募基金行業發展具有重要意義。趙學軍透露，投資未上市公司股權，體現了證監會對“金融要服務實體經濟”的共識，因此嘉實元和得到了監管層的大力支援，得到了積極正面的回復。

　　“審批機構和一個已經公佈的改革時間表要能夠對上，這個難度相當大。”趙學軍用了“酸甜苦辣”四個字來形容，“從法規適應性，創新的操作性，估值、資訊披露等等，每一個環節都要經過審查，正常的創新産品審查週期會非常長。證監會從領導到機構部、基金監管處各級領導為這件事付出了巨大的努力。”

　　同時，證監會也對嘉實元和的創新提出了審慎專業的要求，啟動了産品銷售適用性原則，將嘉實元和的認購門檻提高到10萬，高於普通公募基金的認購門檻，使這類産品和其他産品區別開。而這一設計，也為未來此類創新産品提供了借鑒。