今日，打響混合所有制改革第一槍的中國石化公告了混改引資機構。嘉實基金及其子公司嘉實資本位列其中，嘉實基金參與認購的正是近期頗受市場關注的嘉實元和基金。據中國基金報記者了解，該産品將於本週發佈招募文件，發售規模為100億元，投資門檻為10萬元，採取券商包銷模式發售，招商證券[微網志]任主承銷商；50%的資産將投向中石化銷售公司股權。此外，嘉實元和的存續期為3～5年，但可在3年後提前結束，基金在成立後3個月內將在上交所[微網志]上市。

　　對於公募基金業而言，嘉實元和的誕生還有更深刻的意義：其對公募基金創立16年以來的投資範圍進行了重大突破，首開公募基金投資非上市股權先河，同時還突破了基金投資固有的10%上限。這一特批的投資範圍和投資上限的變化，會否引發公募基金投資領域的變革？

　　券商包銷模式發售

　　根據中石化公告，擬由25家境內外投資者以現金1070.94億元人民幣認購銷售公司29.99%股權。嘉實基金公司代表嘉實元和認購50億元，嘉實資本認購100億元；華夏基金控制的兩個註冊在境外的公司合計認購81.5億元；工銀瑞信基金的子公司認購20億元。

　　中國基金報記者獲悉，嘉實元和預計本週發佈招募文件，近日開賣，銷售規模為100億元。由於嘉實元和是一隻封閉式混合型基金，並且將上市交易，因而銷售渠道僅限于各大券商。

　　本次嘉實元和發售的主承銷商為招商證券，海通、國泰君安、光大等券商也有可能參與。多家券商人士表示，嘉實元和基金採取券商包銷模式，即每家券商認定銷售規模，沒有完成的份額由券商自掏腰包認購。

　　與嘉實元和同步開賣的，還有嘉實基金子公司嘉實資本旗下同樣名為嘉實元和的專項資管計劃，該專項資管計劃也參與中石化混改，銷售規模也是100億元。據了解，包括公募基金和專項資管計劃在內，招商證券的包銷規模為50億元或80億元；海通證券的包銷規模可能是15億元。記者了解到，直到上週五，嘉實元和發售的細節尚未最終敲定。

　　作為首單混改概念的投資産品，嘉實元和及專項資管計劃“未發先火”，但其採用的包銷模式也令一些券商退卻。

　　華泰證券和中信建投證券營業部人士表示，由於採取包銷模式，公司出於謹慎考慮，並未代銷嘉實元和。這兩家券商人士表示，需要包銷的規模為40億元和10億元，若是客戶認購不足，公司拿在手上或有風險。

　　一位券商營業部人士表示，嘉實元和的概念和市場關注度都很好，但單純在券商渠道發售百億規模，還是有一定難度；這只基金更偏于低風險和穩健收益，而且收益空間有限，與券商渠道投資者風險偏好較高的屬性有一定差異。不過，也有券商人士表示，該基金對於有資産配置需求的高凈值個人投資者和年金等機構投資者有一定吸引力。

　　10萬元可投資中石化混改

　　中國基金報記者獲得的資料顯示，嘉實元和全稱為“嘉實元和直投封閉混合型發起式證券投資基金”，存續期為3～5年，但可在3年後提前結束，嘉實基金公司將以自有資金認購1000萬元。

　　嘉實元和將以50%的資産(即50億元)投資于中石化銷售公司股權，另外50億元投資于債券等固收證券，債券方面投資將採取持有到期策略。中石化銷售公司預計將於明年上半年在香港聯交所掛牌上市，對投資者而言，認購嘉實元和相當於間接投資了擬上市公司股權。不過，嘉實元和認購的中石化銷售公司股權在上市後需鎖定1年。

　　據了解，考慮到投資者適用性，嘉實元和的認購門檻設定為10萬元。不過，這遠低於嘉實元和專項計劃的1000萬元的門檻，也是目前普通投資者能夠參與中石化混改的最低門檻和最便捷的方式。

　　資料顯示，嘉實元和的管理費率為0.6%，低於普通股票型基金和混合型基金，但高於一般債券型基金和指數型基金。若是0.6%的管理費全部由嘉實基金所得，那麼這只100億的基金3年將給嘉實基金帶來1.8億元的管理費收入。

　　嘉實元和擬任基金經理為郭東謀，其曾任招商證券研究員，2007年9月加入嘉實基金任研究員、基金經理助理，目前是嘉實週期優選的基金經理。

　　嘉實元和成立後3個月內將在上交所掛牌上市，投資者也可待其上市後再買入，市場也對其上市後會否折價很關注。

　　上海一位基金分析師表示，嘉實元和上市後的折溢價情況最終由參與中石化混改的認購價和預期的中石化銷售公司上市後股權賣出價決定，目前來看，機構認購價與此前預期的1000億元融資差不多，投資混改的收益預期相對穩定，若是上市時凈值以認購價估值算，或許會小幅溢價或是略微折價，要看投資者拋盤意願和市場情緒；從過往情況看，封基上市後通常折價，不過，嘉實元和的凈值核算等還未披露，又與以前的老封基有所不同，所以尚需進一步觀察。

　　一位參與嘉實元和基金包銷的券商人士表示，作為混改首單，中石化肯定不會讓參與機構吃虧，否則以後混改將更難開展，嘉實元和上市折價的可能性不大；另外，市場情緒、對中石化銷售公司未來上市表現的預期、基金持有人狀況等，將影響其溢價幅度。

　　突破公募基金多項規定

　　作為一隻特批的創新公募基金，嘉實元和在投資方面進行了多項突破。

　　首先是投資範圍上的突破，以往公募基金投資僅限于上市的證券品種，而嘉實元和首次投資于非上市股權；其次，以往基金投資單一證券不得超過資産凈值的10%，而嘉實元和持有中石化銷售公司股權的資産比例高達50%。

　　嘉實元和投資方面的突破，與監管層大力推進基金業創新發展有密切關係。今年6月，證監會[微網志]發佈《關於大力推進證券投資基金行業創新發展的意見》，鼓勵公募基金在投資範圍、投資市場、投資策略和産品結構等方面大膽創新。

　　因而，嘉實元和的創新，是作為個案的特批，還是會在公募基金行業普遍鋪開，引發關注。一家基金公司的産品設計人士表示，目前密切關注嘉實元和的情況，看以後基金産品設計能否普遍突破。

　　上述人士認為，從産品性質而言，嘉實元和更像是一隻投資于Pre-IPO(上市前)的私募股權基金，而私募股權基金門檻為100萬元，這類産品由公募基金來做，降低了投資門檻，可惠及更多投資者；從運作模式而言，嘉實元和只收取固定管理費，而私募股權基金一般還會收取業績提成，因而，這一模式一旦鋪開，將對現有私募股權投資行業造成一定衝擊。