地方債務風險源自融資機制錯配
- 發佈時間：2014-09-16 02:00:18 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
中國證券報：但人們總是擔心投資過熱甚至引起債務擴張。
樊綱：首先可以明確，在有充足儲蓄的情況下，即便是兜底，我們的經濟對目前的地方債務也是付得起的，然後再來討論怎麼付的問題。
無需否認，地方融資平臺背負的債務確實非常大。不過，對於地方融資平臺和不良債務應當兩方面看待：一是2009年為刺激經濟，我們搞了過多的投資，包括過多的基礎設施投資，低效和浪費的問題就難免出現，低效和浪費又會出現一些壞賬，有一些從長遠來看可能都還不上；二是地方政府投的一般都是有用的東西，但長遠來看，再有用的基礎設施在五年十年內都可能還不起貸款，因為地方政府投的很多是基礎設施，而這屬於長期、耐用公共消費品，比如地鐵、高鐵，其收益是未來的收益流，因此還債期較長。而地方融資平臺借的錢都是金融債，要麼是銀行貸款，要麼是影子銀行貸款，當原本只是提供短期流動資金的銀行轉而為地方耐用品投資，並且面對著長達甚至一二百年的收益，由此出現了時期的錯配，而時期錯配的背後是融資機制的錯配。
中國證券報：怎麼理解？
樊綱：用金融債去支撐長期的公共基礎設施建設，這種融資機制的錯配，導致了我們現在面對的償債壓力。很顯然，那些長期項目本來就應當有另外的融資方式。這包括，一是長期投資股權投資，比如西方鐵路就是這麼搞起來的，不用還款，付息就行；二是長期公共債務，從50年到80年都有，每年不還本，還息即可。總體來看，無效投資固然帶來債務風險，但這些都是小問題，大問題還在於融資機制錯配。
中國證券報：有辦法解決嗎？
樊綱：有，我覺得政府應該用積極的態度去積極採取措施，來化解風險。一方面修改預演算法，這個已經做了。如果允許地方政府發債，在中央政府的統一規劃下，加快地方政府發放正式公債的進度；地方債去年發行4000億，今年還是4000億，完全可以再多發一些。現在赤字率並不算高，中央完全可以將這一比例提高到3%。然後，控制不讓借金融債，關閉影子銀行提供流動性的閘門而代之以發債，即便發9000億元也沒超過3%的中央債務率，這就可以替換掉一部分，在保持中央地方兩級債務加起來佔GDP比重不提高的情況下，降低地方融資平臺這種金融債貸款在經濟中所佔的比重。而這個比重一下降，市場上的金融風險就能得到一定的化解，持續做下去，就能逐步用幾年甚至10年的時間來消化這部分金融債。
應當強調，機制錯配導致的金融風險問題，是需要積極去做的，而不是被動等待。只要由“react”變為“preact”，化解風險之後，市場的活力就會激發出來。
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