□本報記者 曹乘瑜

　　2013年，建信基金投資管理部副總監鐘敬棣執掌的兩隻債券基金——建信穩定增利債券基金、建信雙息紅利債券基金分別獲得“五年期債券型金牛基金”獎、“2013年度債券型金牛基金”獎，再次展現出他優秀的債券研究及投資管理能力。鐘敬棣表示，其鍾情債券投資，一方面是源於自身的風險偏好較低、與債券的屬性類似；另一方面是源於債券投資能夠歷練其宏觀研究視角，形成自上而下地看待投資、做出決策的投資框架。更為重要的是債券投資為投資者穩步獲取財富的同時為其帶來的成就感，這也是債券投資吸引鐘敬棣投入十年時光的原因。他堅信，未來債市仍然具有巨大發展空間。

　　鐘敬棣表示，在債券基金的投資運作過程中，他注重保持兩個投資理念：一是要控制組合凈值的下行風險，在做出投資決策之前，先要衡量如果決策出現失誤對基金業績的影響力；二是投資上不做沒有把握的投資，多把握小的投資機會，積小贏為大勝。

　　這使得其管理的建信穩定增利債券基金成立至今6年多的時間裏，每一年度均實現正收益。Wind數據顯示，該基金累計收益率達到59.20%，在同類基金中位居第四位。

　　在鐘敬棣看來，多數情況下，經濟增長和通貨膨脹等經濟基本面數據是影響政策取向的關鍵，做債券投資需要將更多精力投入到經濟數據分析方面。

　　在管理建信穩定增利債券基金的同時，2011年鐘敬棣開始管理建信雙息紅利債券基金。2013年，後者在債市大熊市的背景下依然取得了4.90%的凈值增長率。對此，鐘敬棣表示，2013年是新一屆政府執政的第一年，執政伊始強調改革，對流動性則強調“盤活存量、控制增量”。事實上央行從2013年二季度開始對流動性的管理就貫徹了這一精神，一改過去經濟增速稍許下滑就釋放流動性的做法。2013年非標資産對資金的需求較大，整體上資金利率易上難下。在此背景下，他認為權益類資産和債券資産的表現都不會太好，因此在投資組合的具體構建中遵循了控制久期、逐步降低中低等級信用債配置比例並減持可轉債的思路，使得管理的基金下行風險和波動率都小于同類，一舉奪得金牛獎。

　　2014年以來，建信雙息紅利債券基金的業績仍舊昂頭向上。Wind數據顯示，今年以來其收益率為11.84%，位居同類基金前1/4分位。鐘敬棣表示，由於一季度社會融資總量數據不好，經濟增長偏弱，而政策方向並不明朗，因此在一季度對權益類資産採取了偏謹慎的配置思路，降低了股票和可轉債配置比例。但隨著4月央行陸續出臺了一系列定向寬鬆政策，政策信號日漸清晰，而股票市場經過調整後，估值相對安全，所以該基金在二季度逐步提升了股票和可轉債倉位。

　　對於7月社會融資與信貸的大幅收縮，鐘敬棣表示，7月社會融資與信貸數據大幅收縮不太正常，具體原因有存款減少、票據新規等因素，也有銀行惜貸的原因，要重點關注未來銀行惜貸行為的發展。總體上看，銀行今年以來不良貸款率有所上升，從微觀層面看，過剩産能行業的企業、中小民營企業等的貸款品質堪憂，如果真的出現銀行持續惜貸的情況，銀行的信用創造能力將下降，對利率債和高等級債券的投資是有利的，但對低等級信用債券的投資則偏負面，要重點關注其信用風險。

　　古人云，日三省吾身。鐘敬棣在投資中也保持著反思總結的習慣。他透露，雖然在2013年取得了較為理想的投資業績，但是他反思了2013年基金投資運作歷程。鐘敬棣表示：“投資不能只根據歷史經驗操作，必須要分析市場出現的新變化。我們從歷史中得到的唯一教訓就是，不能從歷史中得到任何教訓。”鐘敬棣表示，債券投資的最終目標是不辜負投資者的期望。