今年以來，A股市場並購浪潮分外洶湧，逾200家上市公司先後籌劃重組停牌。在近期披露的重組預案中，PE機構參與定向增發的現象十分突出，中科雲網（002306）、百元褲業、松遼汽車（600715）等上市公司的並購重組中均出現PE機構的身影。原本躲在幕後靜待IPO成功後退出的PE，如今躍到前臺，直接參與並購重組的增發計劃之中。這種態度轉變的背後是IPO退出渠道趨緊、並購重組流程簡化帶來的生存環境變化。

　　PE頻繁現身定增預案

　　經營高端餐飲舉步維艱的湘鄂情，早早開始了業務轉型，新媒體、大數據産業成為了其戰略轉型的目標，公司簡稱也變成了中科雲網。9月9日，停牌多日的中科雲網公告，公司擬向北京天晟鼎合創業投資中心、北京中金達合創業投資中心等多家機構非公開發行股票不超過4億股，募集資金總額預計不超過24.8億元，擬用於家庭智慧雲終端項目建設、數據中心建設、備付公司債券回售以及補充公司流動資金。

　　PE機構退出歷來以IPO退出方式為主，由於IPO方式退出投資回報率可觀，國內PE主要靠所投資的成長性企業從非上市到上市的市盈率擴大賺取高額利潤。不過，2014年以來，A股市場200多家上市公司先後停牌籌劃重組，一股資産重組浪潮席捲資本市場。在此過程中，PE機構的角色發生重要變化，原本依靠上市或接受上市企業重組實現退出的PE機構，越來越多地積極參與到定向增發當中，並購成為了新的退出渠道。

　　近期，百元褲業並購環球易購獲得深創投注資5000萬元，佔股21.7%；冠福家用並購能特科技，獲得PE機構上海永宣投資佔股8%；中國安保並購貝瑞特，獲得VC/PE機構通聯資本、同創偉業、華工創投、啟明和九鼎的投資；松遼汽車並購耀萊影城，其中VC/PE機構君聯資本投資佔股14.4%。這些案例顯示，對於PE來説，並購將成為今後重要退出渠道，也是PE通過多種方式謀求新盈利模式的風向標。

　　“今年以來，我見了至少50家公司的董事長，95%的董事長或者控制人希望進行並購重組。”清科集團董事長倪正東認為，並購市場的升溫，不僅影響著A股市場，也改變著PE的生存模式。

　　新興産業升級、國企改革加快、並購重組審批程式優化、不良資産處置的需求提高，成為驅動國內並購事件的主要動力。而“PE+上市公司”的一二級市場聯動也不斷激發市場熱情。

　　在這輪並購潮中，同屬一個行業以提高規模、市場份額為目的的橫向並購佔較大比重；向上下游延伸産業鏈，以實現生産經營一體化、覆蓋全産業鏈的縱向並購也屢見不鮮。同時，借助並購實現業務轉型、跨行業並購、借殼上市的並購案例數量呈明顯上升趨勢。跨行業並購、買殼上市盛行，新興領域成為活躍地帶，PE扎堆兒推動並購成為此輪並購潮的主要特徵。

　　 並購潮催生PE參與熱

　　8月18日，深國商（000056）發佈非公開發行股票預案，增發對象中九鼎投資赫然在列。九鼎投資旗下的和瑞九鼎承諾斥資現金6億元認購，約佔發行總股份數的19.35%。發行完成後，和瑞九鼎將成為深國商實質上的第二大股東。

　　九鼎投資介紹，作為戰略投資者，九鼎投資將發揮自身在資本市場運作的優勢，在品牌提升、優質資源整合、産業競爭和融資支援等多方面為深國商提供強有力支援。未來，九鼎投資有可能協助深國商進行産業和資本方面的整合。相信九鼎投資豐富的資本運作經驗和項目資源，可以對深國商在其他方面的運作和發展起到一定的促進作用。

　　深國商與九鼎投資的聯姻有著非常典型的意義，在並購熱潮中，眾多PE機構參與增發正是基於上市公司尋求並購機遇的訴求，以及PE機構擁有的投資資源。

　　近期，新“國九條”有關創業板融資、券商創新等文件的出臺，表明IPO監管日益趨嚴，且監管層政策變動帶來諸多IPO退出的不確定性。相比之下，今年3月下發的《國務院關於進一步優化企業兼併重組市場環境的意見》，顯示出政府出臺了多重政策鼓勵且並購重組流程在不斷簡化。

　　礦業、電力、材料等傳統行業雖然也有較多的並購發生，但相對前幾年的火熱局面已經明顯降溫。數據顯示，在今年已完成和未完成的上市公司參與的並購交易案中，電力企業間的並購數量佔比僅2.3%，煤炭企業間的並購案數量佔比0.723%，鋼鐵企業間的並購數量佔比僅0.44%。相比之下，中信建投證券研究顯示，資訊技術、醫療保健、影視遊戲並購交易數量位居全部行業的前三甲。其中，資訊技術行業完成的交易數量約佔整個市場的18%。

　　在尋找資訊技術、遊戲等新興産業的並購機會中，PE有著天然優勢，這就形成了上市公司與PE借助定向增發強強聯合的局面。一位業內人士指出，“國家今年出臺的一系列並購重組市場化新政，極大提振了上市公司信心，紛紛尋找"伯樂"謀求並購整合，實現做大做強。這一市場的不斷擴大給予PE廣闊的施展空間。”