■ 投資非常道

　　□金學偉

　　“所謂大盤，就是被十幾二十來只大盤股玩得死去活來的那個盤子。”這是近幾年我對大盤的基本看法。

　　這和指數構成與編制方法有關。按慣例，人們一般都以上證指數代表大盤，而上證指數是總市值加權指數，其市值排名前20家公司總市值高達6.75萬億元，佔40%。他們絕大多數是國有控股公司，名義上可以流通，實際上不能或不會流通的“非自由流通股”佔比很大。比如，中石油“非自由流通股”佔比為86.35%，工商銀行為70.42%，農業銀行為79.49%……

　　這些公司大多已走過高速發展期，成為現金流充沛但增長不快的“金牛”，或銷售收入龐大但盈利不高的“大象”。從股票“炒作”角度講已無太大吸引力，但從影響指數來講，又有極高的杠桿作用和利用價值。

　　在沒有股指期貨時，這不是個問題。人們買或賣這些股票，基本都會以這些股票為立足點、出發點。但有了股指期貨，這些股票就有了撬動大盤價值，使其在一定程度上有了工具意義。去年“8·16”事件，實際上僅投入了7.2億元，就讓大盤在短短幾分鐘內暴漲130點或6%，就是最典型案例。在本週四的大幅衝高回落中，我們也能看到他們的影響。在全天0.29%跌幅中，排名前20家股票做出了69%的貢獻——在期指2450點附近，就有大規模建倉空單跡象，隨後一個拉升，做一個多頭陷阱，開始砸盤。

　　在非全流通年代，除上證指數外，有滬深300指數可作參照，因為它是流通股加權指數。而在名義上全都成為流通股後，滬深300指數的參考意義更小了，因為那種類型的股票在300指數中的權重更大。這也是每一次高位做空，300指數總是領先於上證指數的原因。

　　雖然我們説，現在市場中做股票——如果你是一個純粹股票投資者，不玩期指，應該適當忽略大盤指數。但針對個股做一個一個的決策，畢竟工作量巨大，出錯概率高，有時不可避免地會遇到這樣的鬱悶事：認為已漲到位、賣掉的股票還在漲，認為還有空間，收益風險比較佳、留著的股票卻跌了。因此，能有一個指數作參考，對做股票還是有利的。

　　解決這一問題的途徑有二。

　　一是將市況指標和大盤指數結合起來。比如平均股價就是很好的宏觀大盤指標。這個指標我用了20年，現在中投證券的行情軟體上有——該軟體的板塊指數做得非常棒，如果還能增添幾樣則更好。

　　從平均股價看大盤，我們會有完全不一樣的收穫。比如，牛市是什麼時候開始的？有人説現在還不是，而從平均股價看，從2012年12月4日的1949點就已開始了。因為1949點是平均股價最低點，從1949點到1849點，只有27.57%的股票創出新低。一個72.4%的股票都在上漲的市場，還能説是熊市嗎？更重要的是，期間有17.06%的股票漲幅超過50%，而到9月10日，漲幅超過50%的股票數量已達68.45%，如果這還不算牛市，那今後股市再也沒有牛市了。還比如，從平均股價看，本週大盤的衝高回落在所難免，因為平均股價已創出3年新高，尤其是主機板平均股價，超越了2013年的2478點。

　　在美國股市中，兩個重要指數——道瓊斯和標普500，一個以平均股價計算，一個以市值加權計算，這樣就避免了指數失真，因為兩個指數可互相對照。滬深股市，做了那麼多指數，全都是加權的。表面看似乎很科學，其實是同義重復，也不符合中國實際情況。中國的實際情況是，大市值股票中的絕大多數股票都不參與流通。誰能推出一個基於算術平均股價的指數，對廣大股民來説，無疑是一個福音。

　　二是自己編制指數。科技造福人類，現在的行情軟體可以輕鬆完成這一任務。以通達信來説，點擊“功能”——“定製品種”——“組合品種管理”，然後自己命名一個指數代碼、指數名稱，隨後就可任意選擇個股，把它們編成一個指數。

　　這樣的指數至少應有3個。一個是專看大盤的，比如把滬深300指數中具有杠桿效應的股票都去掉，編成一個大盤指數。一個管理投資組合的，把持有的股票編成一個指數，據此進行指數化分析決策。一個是備選股票指數，把正在觀察的、準備尋找合適時機介入的股票編成一個指數，以觀察何時進入。

　　把組合指數和市況指標結合起來做宏觀決策，是我們近幾年的基本策略之一。比如去年6月大盤暴跌中，我放著近80%的倉位去黔東南作逍遙遊，因為平均股價顯示這只是一次ABC式的回檔，自己的組合指數又非常良好。這一次我們卻把倉位降到50%，雖然組合指數依然良好，但平均股價已到達了一個重要目標。

　　關於大盤，本週二開盤前我在群裏發了這樣一段評述：雖然我們對大勢可繼續看好，但有幾個現象是不能忽略的。一是牛市呼聲開始高漲，説明大多數人完成了空翻多轉換，這樣就産生了一個問號——誰來接替承擔大盤繼續上漲的推手？毫無疑問，這需要增量資金。而近期我們看不到增量資金加快入場現象。二是近兩年多來，市值當量的幾個峰值分別在1.8、1.71、1.69，上週四已在1.73，創出2013年以來新高，距2012年最高1.8還有一定距離，如果沒有大規模增量資金進來，大盤上行的高度和能力就會成問題。三是經過上周上升後，滬綜指距趨勢輪廓上軌2342點已經接近，由於2.66倍的倍加目標也在2342點，因此，本週我們需防止大盤衝高回落。秉持牛市觀點，輔以階段論，本週操作似應以收縮戰線、減少持股為主。

　　所謂市值當量，就是成交金額除流通市值，也是一個重要市況指標，它的到位通常意味著大盤階段性高點已經來到或接近。因此，收縮戰線、減少持股會在一段時間內成為我們的主要策略，直到備選指數出現買入信號為止。

　　（作者繫上海金耕資訊運營總監）