□本報記者 萬晶

　　資本市場向來不缺熱鬧故事，今年以來涉及影視、遊戲、醫藥等新興産業的並購重組更是熱點。傳統行業上市公司遭遇發展瓶頸，借並購謀求轉型乃便捷途徑，有助於提升市值，然而眾多上市公司蜂擁而入，逐漸演變為群體狂熱，推高熱門行業資産估值泡沫，過於激進的跨界並購還可能導致“消化不良”。在並購熱潮下，上市公司需為全體投資者負責，防止利益輸送，避免因短期利益驅動追逐熱點，投資者則需擦亮眼睛，切忌盲目跟風炒作。

　　今年以來，上市公司作為並購買方完成並購交易的案例超過650個，涉及上市公司近480家，傳媒娛樂、軟體、醫藥成為並購熱門行業。在實體經濟融資成本偏高背景下，上市公司積極利用資本市場融資優勢進行産業並購，有助於提高並購效率，實現金融資本和産業資本雙贏。新興産業發展壯大，通過傳統産業上市公司並購重組進入資本市場，也是一條快速融資路徑。

　　上市公司的並購行為，經過市場炒作而放大，快速膨脹的財富效應吸引更多公司涌入，群體性並購狂熱使熱門資産估值泡沫越吹越大。在並購火爆時很難判斷交易價格是否明顯高估，未來過於激進的盈利預測如果無法兌現，收購的資産反而可能會成為上市公司拖累。

　　Wind數據顯示，上半年約有三分之二的並購重組交易溢價率在100%以上，還有部分公司收購輕資産公司時溢價率超過1000%。個別新興産業標的公司甚至出現漫天要價的情況，為獲更高估值對價，這些標的公司常常會做出驚人的業績承諾，動輒業績增長“翻倍”，實際業績能否達標存在極大隱憂。一些實際上處境不佳、不具備持續盈利能力的熱門概念公司，不排除在被收購後無力兌現業績承諾。

　　今年以來，已有37家上市公司發佈關於業績補償的公告，同期有相關業績承諾的公司共計113家，未完成業績承諾的公司佔比約三分之一，即在每三家收購的標的公司中就有一家在2013年度未能完成業績指標。儘管有部分對賭方履行了補償承諾，但標的公司品質未達預期，損害的仍是上市公司利益。甚至有些標的資産業績不達標，對方又沒有能力履行業績補償，最終只能通過溝通獲得投資者諒解並調整補償方式。

　　也不乏有些上市公司並購新興産業出於市值管理或短期利益驅動，意在通過並購新興的高估值企業，更大幅度提升自身在A股市場估值，以達到資本運作目的，甚至不乏利益輸送的情況。這些上市公司付出的高收購成本最終將由投資者埋單。

　　在資本市場發展歷程中，屢屢上演一哄而上又一哄而散的鬧劇，熱門概念炒作掀起泡沫後，實際上並未能誕生真正的行業巨頭。2000年涌動過網際網路投資熱，當年多少熱門股到如今早已風光不再；之後眾多上市公司涌入基因概念，多數投資也打了水漂；2006年後掀起的轉型房地産熱潮，而今不少公司又面臨再轉型的困境；轉型礦産資源的上市公司，不少已戴上ST的帽子。

　　並購新興産業後企業文化、管理制度能否相互融合，規模擴張和業績增長能否達到預期，才是評價並購成敗的核心。一旦無法達到預期，甚至因排異出現“無法消化”，將導致並購雙方兩敗俱傷。不得不提醒，在二級市場熱炒新興産業並購概念時，投資者需增強對新興産業的研究，對新興産業的前景與風險有客觀評判，對上市公司並購動機進行理性分析，切忌盲目跟風炒作，避免自己成為泡沫最終埋單者。