□興業證券 張憶東

　　本輪反彈行情從7月逼空式反彈，到8月蓄勢震蕩並保持住了多頭氛圍。預計在滬港通等因素作用下，在“蓄勢”震蕩後，大盤有望再次衝高，並將上演“金九銀十”行情。

　　“金九銀十”行情料上演

　　“金九銀十”行情的驅動力是改革和轉型，特別是“滬港通”等有望給予A股市場較大提振。一方面，中央全面深化改革領導小組第四次會議強調，處理好改革與相關法律立改廢的關係，及時解決實施中的矛盾問題，力爭把改革任務做實。這讓投資者對改革、轉型的預期進一步提升。相應地，改革、轉型、創新相關的最新政策不斷地推動新的股市熱點，比如，軍工、科技創新、國企改革。

　　另一方面，A股可作為海外資金尋求風險分散及多元化配置的良好標的。首先，中國的經濟現有格局和未來的預期好于歐洲、日本等，人民幣對美元即期匯率周升值97基點到6.1432，港幣持續強勢，而市盈率（TTM）9.6倍的上證綜指的確是估值洼地。其次，歐洲資金有望駐紮香港參與“滬港通”，因歐洲經濟低迷而烏克蘭危機在寒冷的天氣來臨之前或難緩解。最後，海外的中資企業以及當前香港9500億離岸人民幣存量仍有返回內地逐利的動力。

　　因此雖然未來兩個月，短期經濟波動和“穩增長”政策對行情的影響將弱化，但改革和轉型的因素對於股市的影響將更顯著。一方面，從上市公司的季報可以看到，改革和轉型的成效正在逐漸得到微觀數據的證實；另一方面，9月份宏觀數據不會比7、8月更差。

　　除此之外，市場面臨的資金面風險不大，申購新股帶來的擾動對股市的影響越來越小。8月22日-29日，由於月末資金面緊張，央行加大了資金投放，正回購到期650億，央行正回購200億，實際凈投放450億元；具有指標性的3個月SHIBOR下降1bp到4.67%，10年期國債收益率下降2bp到4.24%。9月1日-5日正回購到期量400億元。另外，股市資金面在“打新”擾動之後重歸寬鬆，客戶保證金餘額維持在近8000億元的高位；融資凈買入額208.99億元，融資融券餘額5217.51億元，都創歷史新高；交易賬戶佔比也持續提升。

　　圍繞經濟轉型三主線佈局

　　雖然大盤有望在蓄勢後再度衝高，但短期內市場震蕩格局仍將延續，投資者可保持好攻擊節奏，靈活實施運動戰，積小勝為大勝。逆向思維博弈傳統大盤股，産業思路優選成長股，人少的地方找大機會。

　　首先，傳統週期性産業的“新故事”，重點淘金非銀金融、農業、裝備製造、地産、稀土、化工等行業。原因有三：其一，股價裏已隱含了悲觀預期，做空的風險大；其二，有新故事可以作為催化劑，包括國企改革、滬港通、京津冀等可以提升估值；其三，行業基本面的改變，龍頭企業在經濟轉型階段“贏家通吃”、並購重組，或者行業景氣拐點出現等。

　　其次，新興産業的“新變化”，不斷尋找新的進攻方向，建議短期博弈軍工股，中期繼續增持清潔能源、環保等。一是軍工、新能源汽車、資訊安全等二季度開始持續活躍的熱門板塊整體估值偏貴，但是行業成長前景好，加上政策利多頻出，因此深受投資者追捧；二是中報增長較快而同時今年較充分調整以消化估值壓力的，2014年二季度增長較快的新興行業，包括通信設備、增值服務、半導體、電腦軟體、電站設備、電子設備、傳媒等；三是清潔能源和環保可繼續增持。

　　最後，耐心佈局“新藍籌”，淘金中大盤成長股，即今年股價盤整消耗估值壓力、行業持續成長、流動市值在100億元以上的細分行業龍頭。考慮到短期依然是30億市值的小盤橫行的階段，“新藍籌”短期未必有相對收益，但四季度“滬港通、估值切換”有望成為“新藍籌”行情的催化劑。從滬港通來看，對於基本面至上的海外投資者更偏好作為行業龍頭的績優股，包括消費股、醫藥股、網際網路金融、新能源、受益於物聯網的TMT及其他製造業。