□本報記者 趙靜揚

　　進入三季度後，部分宏觀經濟數據出現走弱跡象。國家統計局最新公佈的8月PMI為51.1%，比上月回落0.6個百分點，在連續5個月回升後出現回調。分析人士指出，受高基數的影響，三季度同比數據難超預期，經濟下行壓力仍然存在。但前期穩增長政策將逐步顯效，三季度環比經濟數據或有改善。

　　經濟下行壓力猶存

　　7月中國官方和匯豐製造業PMI雙雙創新高，但8月兩數據略低於市場預期。光大證券首席經濟學家徐高表示，二季度經濟企穩依賴於穩增長政策托底，但進入三季度後穩增長政策力度有限，貨幣政策有所收緊，對經濟增速打壓明顯，未來經濟下行壓力仍在。下一步經濟能否企穩高度依賴於政策，貨幣政策鬆動及房地産投資能否止跌回升是關鍵。

　　針對8月PMI數據出現回調，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，雖然當前經濟呈現回落態勢，但仍位於調控底線之上。他預計，宏觀調控仍將以定向調控為主，通過加大調結構政策的落實來穩增長。“如果未來經濟加速回落，比如單月工業增加值增速回落至8.6%以下，不排除政策會加碼。”

　　中債資信分析認為，三季度經濟增速存在放緩的壓力，通脹壓力相對有限。保持經濟平穩運作是進一步推進改革的基礎，三季度經濟大概率不會出現明顯波動。從外需來看，週邊經濟有望持續好轉，帶動外需上行；內需方面，在房地産和製造業投資仍疲弱的背景下，基建投資或繼續發力，以部分抵消其他投資領域的下滑，預計三季度固定資産投資完成額整體增速或保持弱勢穩定。綜合中國經濟年內波動特點、去年同期基數以及房地産下行壓力等因素，同時考慮財政政策和貨幣政策的偏寬鬆預期，未來兩個季度經濟增速或分別為7.4%、7.6%，全年經濟增速在7.4%左右。當前總需求偏弱，且財政政策和貨幣政策未出現大幅放鬆，總體上通脹壓力不大。

　　穩增長措施顯效

　　分析人士指出，一季度以來出臺了多項穩增長措施，其效果將在二三季度逐步顯現，併為三季度經濟增長提供動力。

　　銀河證券預計，三季度受高基數的影響，同比數據較難超預期，但環比仍有望改善。一般而言，政策效果存在滯後性，從出臺到見效需要3-6個月的時間，自3月下旬、4月初開始實施的穩增長政策能夠支撐經濟在二、三季度環比改善。在流動性方面，下半年貨幣政策較少受到物價的掣肘，央行仍將主要通過公開市場工具調節市場流動性，同時通過PSL等創新工具壓低社會融資成本，貨幣政策不會出現大的轉向，資金環境相對寬鬆。

　　中債資信也表示，貨幣、財政政策將助力經濟企穩，堅持定向調控基調。央行在政策基調的選擇上或仍維持定向寬鬆。短期內，優先採用的政策工具主要還是公開市場操作和再貸款，後期在條件成熟時將使用PSL代替單純的信用再貸款。根據經濟形勢變化情況，尚不排除全面降息的可能。對於財政政策而言，預計三季度更多是在貨幣政策的配合下，加大加快前期穩增長相關項目的投資力度。多個省份上調或公佈了新的重點項目清單，同時舉辦洽談會和引進民資項目，三季度地方政府進一步穩增長的政策或陸續出臺。

　　華融證券預計，在房地産市場調整壓力和經濟增速下行壓力仍然較大的情況下，下半年穩增長政策力度或強化，有望出臺進一步的穩增長政策措施，如強化定向降準、鐵路投資出臺較大力度的融資方案、地方政府債券融資限制放鬆、金融機構放鬆房貸等。此外，隨著擴內需穩增長政策措施不斷出臺並繼續見效，下半年經濟有望保持平穩增長。預計下半年GDP同比增長7.4%，與上半年持平；其中，三季度在穩增長政策力度加碼的情況下，GDP增速或達7.5%。