市場反彈後勁足
- 發佈時間：2014-09-01 00:43:37 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
對於近期市場的反彈，呂一凡認為根本原因在於優質企業的盈利狀況有所改善，同時降低社會融資成本、混合所有制改革等政策出臺也從根本上改善了企業的生存環境。在企業凈資産收益率（ROE）水準根本好轉的當下，有理由對於市場未來的走勢寄以更大的希望。
中國證券報：近期A股熱點不斷，多個板塊表現活躍，市場的氣氛有了明顯改善。你認為此輪反彈有何深層次原因？對於市場未來作何預測？
呂一凡：過去幾年，市場一直徘徊不前，其實反映了實體經濟中存在一些問題。我們發現，近幾年企業的負債率越來越高，ROE卻逐年下降，這説明企業借了更多的錢，卻沒有産生更好的效益。與此同時，在利率市場化等因素的影響下，社會融資成本越來越高，更對企業的盈利造成不利影響。
不過，值得注意的是，經過幾年的去産能化和改革，很多企業的盈利能力有了根本的改善。在此之前，很多行業出現産能過剩，面臨去産能的壓力。但是去産能到了一定階段之後，大量的中小企業被擠出行業，餘下的一些管理嚴格的大企業獲利能力反而得到增強，市場佔有率也更高，這些企業的ROE也得到提升。
改革也是提升ROE的重要手段，特別是近期正在推進的國有企業改革。本輪國企改革的對象主要是那些擁有優質資源但盈利效果差的國有企業，通過改革後這些企業的盈利能力也會釋放出來。混合所有制改革的目的正是將民企的管理優勢和國企的資源優勢相結合，我相信隨著本輪改革的推進，更多的利潤也將被創造出來。
無風險收益率下降是近期市場反彈的又一個重要原因。過去幾年制約股市的一個重要因素是無風險收益率的抬升。從目前的貨幣政策看，現在的利率水準應該是歷史高位，未來利率下行的趨勢很明顯。利率的下行在提升企業業績的同時，也會為市場帶來增量資金。
因此，對於未來，我們還是充滿期待的。
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