□本報記者 張昊

　　景順長城優選股票基金在2013年獲得“三年期股票型金牛基金”。這是一個有著鮮明的投資風險且一貫保持穩定的基金産品。作為一隻傘形基金中的一個，景順長城優選股票基金的股票倉位應保持在70%至80%，這意味著僅有10%的倉位空間可供騰挪，由於對倉位嚴格限制，景順長城優選股票基金在擇時上可操作空間不大，其超額收益幾乎全部來源於行業配置和個股選擇。基金經理陳嘉平在投資管理上延續了基金一貫的績優成果，但在具體的資産配置、行業選擇及個股投資上則呈現出了較為獨特的一面。具有海外基金管理經驗的陳嘉平追求風險收益配比，崇尚相對均衡的投資理念。

　　精選五大新興行業

　　在國內眾多基金經理中，陳嘉平的背景顯得較為特殊。他來自台灣，2001年先後任職于台灣兆豐金控旗下的兆豐證券、德盛安聯證券，管理過德盛安聯亞洲動態基金和德盛安聯全球綠能趨勢基金。2007年陳嘉平加入景順長城基金國際投資部，隨後轉做A股研究員，2012年初開始擔任景順長城優選股票的基金經理。多年的海外基金管理經驗在其個人投資風格上留下了鮮明烙印，基於長線視角選股、重倉股換手率較低、注重風險分散和抑制基金凈值波動，是其接管景順長城優選後，該産品體現出的顯著特徵。

　　在基金經理陳嘉平看來，過去幾年A股市場的每個上漲階段，漲幅靠前的股票都不一樣，從早年的金融、地産，到近年來的醫藥、電子、文化傳媒等，各個板塊領漲的股票都發生了變化。這背後的邏輯是，在中國經濟結構改革的進程中，需要尋找符合3至5年的産業趨勢中，能夠帶來較好回報的股票。比如，同樣是基建行業，以前看的是鐵路、公路、港口，而如今更為看重的則是與城市化有關的行業，比如環保、垃圾處理、污水處理、城市地鐵、輕軌等。在這種思路指導下，陳嘉平在行業層面將醫藥、公用環保、綠化、園林裝飾和文化傳媒等五大板塊作為主要配置方向。

　　與利用財務指標進行篩選的傳統方式不同，陳嘉平更為注重從産業的價值鏈中去分析和挖掘個股。以污水處理行業為例，好的商業模式和過硬的技術等指標缺一不可。在整個産業鏈中，涉及獲取訂單、設備、在建工程等，但核心的環節在於技術。因此，在進行深入調研時，不但需要了解企業最核心的技術是什麼以及行業的發展情況，還需要橫向比較該行業在海外的情況，海外在使用什麼技術，哪一項是目前世界主流，以及公司是否與之接軌等。除了技術過硬，商業模式是否合理以及是否可複製也是重要的考察指標。由於污水處理是各地方政府職責所在，嗅覺敏銳的公司會選擇與當地政府所有的水務公司合作，取得政府支援推進污水處理，同時上市公司又獲得了業績支撐，這看起來就是好的商業模式。而此類在新興産業中既有核心技術又有成熟商業模式的公司便容易得到陳嘉平的青睞。

　　均衡配置追求風險收益比

　　對於一名績優基金的基金經理來説，良好的歷史業績固然是評價標準之一，但風險調整後收益和風險系數同樣是不可或缺的重要指標。由於曾經管理過全球基金，陳嘉平對均衡投資的理念理解得更為深刻，因而在實際操作中，無論其多麼看好一個行業，會將配置比例保持在相對均衡的水準，以控制組合的下行風險。根據2013年和2014年上半年季報顯示該基金平均基本保持在75%左右的股票持倉，環保、裝飾園林、文化傳媒、醫藥及電子五大行業的配置比例通常在10%至15%之間；同時，陳嘉平結合市場環境、估值情況及個股表現對其比例進行靈活調整，但總體上會維持相對均衡狀態。

　　作為一隻成長風格基金，景順長城優選時刻將風險控制放在至關重要的位置。觀察其重倉股情況可以發現，即便以成長股為投資主軸，陳嘉平仍然會為週期型個股留出10%至15%的倉位，以平抑基金的凈值波動幅度。因此，無論從波動率還是業績穩定性等方面來看，該基金均體現出相對於同類基金較低的風險水準。根據晨星風險評估數據顯示，景順長城優選三年及五年的標準差和風險系數均處於股票型基金下游，用於衡量風險扣除後收益的夏普比率優於同類基金平均水準。

　　一般來説，陳嘉平的投資組合不會輕易改變，他堅信成長股的投資組合一旦恰當地確立後，就應當在較長時間裏穩定持有。在産業週期的早期階段介入産業鏈中最具成長性的公司，當它們處於相對較小規模或中等規模時長期持有，就可以獲得最大收益。只要他最初投資公司的基本面因素保持不變，就不會輕易做出買賣決定。這也是相對於其他同業者，其重倉股換手率較低的原因。當他決定拋出股票時，最大的理由是來自於行業趨勢的改變。陳嘉平往往通過産業爆發的長線買點和産業成熟的賣點來把握合適的投資時機。例如，當環境污染不再受到關注或者醫改空間逐漸消失，環保、醫藥行業也就不會再成為其投資的主軸。