□本報記者 張昊

　　近期市場呈現出“大盤藍籌週期股搭臺，新興産業概念股唱戲”的格局。在這一格局下，景順長城中小盤等主要投資新興産業股的主題基金錶現突出。Wind數據顯示，截至8月20日，景順長城中小盤近三個月的漲幅達到12.77%。而這個基金在2013年因超配傳媒、醫藥生物、新能源、電腦應用等行業，得益於對行業的準確把握以及基金經理出色的選股能力獲得很高的超額收益，贏得2013年度股票型基金金牛獎。

　　成長股要有“一招鮮”

　　景順長城中小盤成立以來偏重成長股，這與基金經理成長型的投資風格相關。基金經理楊鵬注重“自上而下”與“自下而上”相結合，在把握結構面改革與宏觀面變化中的轉型機會的同時，注重公司本身的行業競爭優勢及拓展市場的能力，從中發掘投資機會。對於自上而下與自下而上相結合，楊鵬有很生動的理解，“提著籃子到市場買菜的日常生活，仔細拆分一下，實際上是自上而下和自下而上結合的典範，涉及到三個關鍵環節：一是我們先基於理念拿了一個籃子；二是我們是到市場而不是農田或者陌生的地方採購，節省交易成本規避毒野菜；三是按照一定標準條件在貨架揀選菜品。”

　　如何在成長股的選擇中進行自上而下和自下而上結合呢？楊鵬認為，首先是自上而下的，基於生活體驗、閱讀和觀察、交流，分析統計數據等，對宏觀經濟景氣度産生基本的判斷，並對未來宏觀趨勢做出了模糊的預判和樂觀或悲觀的情緒反應。也會構建出未來一兩個關鍵宏觀故事邏輯，比如曾經廣被認可的金磚四國概念，比如中國的轉型等。除了宏觀方面，具體的生活觀察和行業調研、專家交流、甚至公司調研，還會構建出未來一兩個行業變化的故事邏輯，比如電子産業的轉移、工程師紅利等，這些宏觀和行業的故事邏輯構成了我們的菜籃子。

　　自下而上進行個股選擇。成長股魚龍混雜良莠不齊，白馬成長股是交易成本和風險都比較低而驗證性更強的選擇，正如去市場買菜，而不是到不熟悉的農田去採購，所以楊鵬相信，選擇那些開始引起市場注意的白馬股深入研究比起漫無目的的大海撈黑馬更具效率和可靠性。具體到公司的選擇，在楊鵬看來，公司至少要具備一招鮮屬性，涉及到歷史和現狀的分析。能否吃遍天要和公司溝通並分析，看是否契合上述宏觀行業故事邏輯，而企業自身的戰略，特別是執行力是最重要的研究和跟蹤指標。

　　發揮想像 去偽存真

　　在經濟轉型的背景下，新興産業的機會不言而喻，哪些産業是楊鵬認可的成長行業？在這些成長行業中又如何識別真正的白馬成長股呢？大方面上看，楊鵬認為四個方面的危機促成的“真”轉型孕育著機會。首先是勞動力緊缺，折射出的是民工荒實現了平民“屌絲”的低端消費升級。接受高等教育、具備創新能力的中高端人才正在迅速增加，有望取代過去依賴低成本的勞動競爭模式，人口紅利聚焦為工程師紅利。第二個方面是貨幣收閘，經濟政策更加審慎連貫，不再釋放大量寬鬆，微刺激是新常態，政策也更具“平民性”，如小微企業的稅收減免等。在這樣的環境中，人們的注意力終究從炒房炒地的通脹思維，回歸實業和創新。第三個方面是外需不振，倒逼內需特別是與前期産能投放相關度低的第三産業需求受到重視。製造業從低水準低附加值轉向産業升級，具備競爭力的進口替代企業脫穎而出。第四方面是環境污染，為水污染治理、大氣污染治理等産業帶來黃金髮展機遇。同時，傳媒、網際網路等環境友好、資源節約型的虛擬經濟真正受到重視。

　　收入提高和低端智慧機普及促進平民經濟繁榮，我們已經進入平民經濟時代，近年來A股的屌絲熱潮突破製造業範疇。2011年以來平民消費的代表是低端智慧機、低價SUV，相應的製造業公司，如長城汽車和歐菲光等大受追捧。去年以來美日等海外市場熱點不斷，網際網路、手機遊戲、大數據等主題漂洋過海，國內市場熱點開始從製造業向遊戲、網際網路等概念拓展。楊鵬認為，擁有平臺才是平民經濟制勝的法寶。平民經濟的核心是擁有具粘性的海量用戶群，單一用戶的少量付費即能匯整合鉅額收入；海量客戶和每人平均低消費意味著收入的巨大空間，粘性意味著收入的持續性；掌握平臺的公司最有可能成為一招鮮、吃遍天的大牛股。

　　成長股充滿想像，但楊鵬認為在發揮想像力的同時也要注意去偽存真。首先要警惕得不到市場認可的主觀判斷的成長邏輯。獲得市場認可的公司，往往確實進入了成長邏輯的快速兌現期、更能經得起推敲。其次要定期進行的定量篩選，選出股價表現和業績增長俱佳的標的，再進行後續深入研究，對白馬成長股的研究成本低、收益大，雖然建倉成本可能高於黑馬股，但成功概率大。