2013年，新三板總計成交989筆，成交股數2.02億股，總金額8.14億元，相對於新三板1400多億的總市值，換手率才千分之六。新三板試點運作以來，60%的股票沒有交易。今年8月初以來，只有不超過10%的公司進行過交易。

　　為什麼會出現這種慘澹局面？答曰交易制度缺陷。而自8月25日開始實施的做市商制度，你想買新三板的股票，個人投資者只要500萬以上即可參與。而且只要這家公司背後有券商做市，你就不用擔心想買買不到，想賣賣不出的問題。

　　這無疑是一個里程碑式的變化。

　　做市之前，新三板是一個基本喪失融資能力的市場。主機板公司只要上市，就完成了融資。三板和主機板不同，除非有人協議轉讓，否則你掛牌，是真的“挂”在那裏。

　　做市之前，新三板是一個沒有盈利模式的市場。主機板參與者為啥要興衝衝地跑來打新股給上市公司送錢？因為他們知道，打中的股票，一上市就能獲取百分之幾十甚至更高的收益，這是打新者的盈利模式。沒打中新股的投資者為啥要興衝衝跑來高位接你手中的新股？因為他們中的市場派在漫長的交易過程中發現，新股炒作比老股容易。因為他們中的價值派在漫長的交易過程中發現，好公司一定要在第一時間下手，牢牢握在手中。這一切的一切，都建立在流動性的基礎上。

　　做市之後，新三板不再是挂在城墻上的僵屍，它活過來了。

　　第一步，第一批被做市公司的股價，出現大幅重估。新三板公司平均PE15.1倍，遠低於創業板的60.4倍。要知道，新三板企業的平均凈資産收益率比創業板還高，之所以如此便宜，皆拜流動性折價所賜。辭舊迎新後，怎麼可能還趴在洼地上？

　　第二步，打新盈利模式誕生，融資功能恢復。由於做市公司的股價被重估，財富效應顯著。大家忽然發現，做市是個好事情。産業資本會蜂擁而至尋找還沒被做市的三板企業做定增，談妥後就推動券商來做市，流動性折價到溢價的套利遊戲正式起航。

　　第三步，炒新模式誕生，融資功能大踏步發展。很快，大家會發現一個更有趣的盈利模式：升板。國務院發佈的 《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》就已經明確要求 “建立不同層次市場間的有機聯繫。在新三板掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。也就是説，理論上，三板企業只要符合股票上市條件，就可以自動“轉會”。

　　往遠了看，我國多層次資本市場，意味著未來OTC市場規模將遠遠大於主機板市場。到目前為止，新三板掛牌公司961家，總市值才1422億元，遠遠低於創業板1.9萬億元的規模，未來空間巨大。事實上，5月份證監會表示，估計未來在新三板掛牌的企業數量可達上萬家。

　　可以想像一下，新三板從1000家擴容至10000家的過程中，蘊含的投資機會簡直浩若繁星，創投公司就是淘金大賽，新三板大發展的過程也就是他們大發展的窗口期。（作者徐彪為華泰證券首席策略分析師 江金鳳為高級策略分析師）