股票簡稱股票代碼總股本本次公開發行股份每股凈資産上市日期

　　長白山60309926667萬股6667萬股2.67元2014-8-22

　　發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

　　4.54元20.25倍0.37%網下向投資者配售與網上資金申購定價發行相結合安信證券股份有限公司

　　主營業務旅遊服務業，包括旅遊客運、旅行社及溫泉水開發、利用業務

　　公司是吉林省旅遊産業的龍頭企業，長白山保護開發區A級納稅企業，旅遊客運是公司目前的核心業務。公司為我國道路旅客運輸二級企業，獨家擁有長白山景區內環保車、倒站車的經營許可及收費權，也是目前長白山保護開發區唯一獲得交通運輸主管部門批准運營景區外環長白山旅遊快線的企業。公司還是長白山保護開發區最大的旅遊客運公司，並且是唯一擁有聚龍泉溫泉水開採資質的企業。公司立足於長白山自然保護區，面向國內、國際旅遊市場，逐步實現旅遊産業內多元化擴張，努力成為實力雄厚、業績優良、成長穩健、運作規範的東北地區最具影響力的綜合性旅遊服務企業。

　　上海證券：6.00-7.50元

　　公司此次IPO募集資金將投向長白山國際溫泉度假區建設項目，符合長白山從單一的旅遊觀光地向國際性休閒度假地轉變的發展趨勢。募集項目實施後，公司提供的旅遊服務類型將向更高層次的休閒、度假旅遊和大型專項旅遊服務升級。不考慮旅遊客運漲價因素，預計公司2014-2016年營業收入分別為2.62億元、2.89億元和3.61億元，同比增長率分別為12.23%、10.54% 和24.73%；預計歸屬於母公司股東的凈利潤分別為0.79億元、0.92億元、0.94億元，年增長率分別為26.47%、16.22%和2.33%；預計每股收益分別為0.30元、0.34元和0.35元。綜合考慮可比上市公司當前估值水準及公司未來成長性，給予長白山2014年20-25倍市盈率較為合理。

　　西南證券：4.54元附近

　　公司初步形成“以旅遊客運為主體，旅行社、溫泉水開發利用為兩翼”的業務格局。旅遊客運收入均佔當年主營業務收入總額的90%以上，為公司營收及利潤主要來源。公司毛利率水準近3年一直在60%左右，盈利能力比較強，但公司營收季節性突出。長白山冬季寒冷且持續時間長，旅遊客流較夏季顯著減少。旅遊旺季主要集中在每年的第三季度，遊客數量及由此産生的旅遊收入佔全年70%左右。報告期內各年第一、二、四季度均虧損。不過，吉林旅遊資源豐富，長白山地區豐富的自然景觀及獨具特色的氣候條件（夏季清爽宜人、冬季冰雪素裹）將吸引更多的遊客前來旅遊。2010年至2013年，長白山景區入區人數由2010年87.32萬人次增長至2013年的157.33萬人次，年均複合增長率為21.68%。

　　東北證券：5.72-6.50元

　　作為長白山管委會旗下唯一的上市公司平臺，公司以長白山得天獨厚的旅遊資源為依託，把握旅遊消費不斷升級的發展趨勢，堅持旅遊專業化與多元化協同推進的發展戰略。公司致力於成為集旅遊客運業務、酒店業務和旅行社業務為一體的綜合實力較強的多元化旅遊服務公司。立足旅遊客運，向綜合旅遊服務商轉型，公司核心競爭優勢突出，盈利能力強，募投項目打造高端度假休閒酒店。預計公司2014-2016年分別實現營業收入2.66億元、3.08億元和3.59億元，參照同行業可比公司的估值，給予公司2014年22-25倍PE。

　　國信證券：6.57-7.50元

　　公司募投項目毗鄰最核心的北景區，地理位置優於同類競爭者（萬達項目位於西景區），可以借助管委會資源推出打包産品，雖仍有一定的分流壓力，但仍有望獲得相對更好的Revpar水準。不過，過於突出的季節性特徵和長白山景區目前100多萬的客流基礎，仍可能制約該項目整體盈利能力的提升，因此預計培育期相對不短（可能需要2-3年以上），且整體盈利水準可能相對一般。考慮到公司作為長白山管委會旗下的唯一上市公司平臺，加之長白山景區目前仍處於發展相對早期，相關配套和開發尚不成熟，未來仍有進一步的資本運作潛力。預計公司的合理估值為6.57-7.50元/股，對應2014動態PE為22-25倍，較為的合理市值空間在17.5億元-20.0億元，相比發行價有顯著上漲空間。

　　均值區間：5.95-7.08元

　　極值區間：4.54-7.50元