□本報記者 李良

　　在A股強勢反彈的刺激下，盛世B凈值的快速增長，已經逼近“向上折算”的臨界點。這意味著中國基金業首例分級基金“向上折算”案例有望誕生。

　　根據19日收盤數據，盛世B凈值為2.26元，與盛世A凈值的比例為1.955。按照中歐盛世成長分級基金的契約規定，如果盛世B的基金凈值大於或等於盛世A的基金凈值2倍時，將啟動“向上折算”條款。

　　業績飆漲的另類“煩惱”

　　與分級基金到點“向下折算”不同，“向上折算”僅涉及B份額和母基金，具體折算方式為：啟動“向上折算”後，將分別對盛世B和母基金進行份額折算，份額折算後將確保盛世A和盛世B的比例為5:5，盛世B和母基金的基金份額凈值均調整為與折算前盛世A基金份額凈值相等，其收益超出部分折算為中歐盛世；而盛世A的基金份額凈值和份額數保持不變。

　　不過，與到點“向下折算”不同，由於“向上折算”的套利對象主要是B端，即俗稱的杠桿基金，而通常杠桿基金較少出現折價，或出現折價但折價率通常較低，所以，其套利的空間並不明顯。

　　對此，業內人士表示，啟動“向上折算”條款非常罕見，因為這對基金業績有非常高的要求，即需要杠桿基金的業績實現翻番。而在A股市場的長期低迷中，掛鉤指數的被動投資分級基金不可能達到這個要求，而主動投資的分級基金則需要基金經理有極高的投資能力方可。換句話説，由於“向上折算”對業績的要求極高，因此，雖然盛世B可能成為首例“向上折算”的杠桿基金，但這並不意味著會有更多跟隨者出現。

　　根據銀河證券基金研究中心數據，截至2014年8月18日，中歐盛世今年以來的凈值增長率為19.89%，在同類355隻股票型基金中排名第25，躋身前1/10水準。

　　中歐盛世成長分級基金的基金經理魏博表示，分級基金之所以設置“向上折算”條款，主要是為了保障杠桿基金的“活性”。因為，隨著業績的不斷上升，杠桿基金的杠桿倍數也會隨之降低，投資者不能充分享受到市場上漲過程中的杠桿投資效應。此時，就需要通過“向上折算”條款，調低杠桿基金的凈值，讓杠桿基金的杠桿倍數回歸正常。以盛世B為例，如果啟動“向上折算”條款後，其杠桿倍數將會恢復至2倍，而目前，其杠桿倍數僅為1.52倍。

　　杠桿基金的“長期投資”

　　盛世B有可能觸發“向上折算”，為市場提供了一個新的投資思路：杠桿基金也可長期投資。

　　中歐基金行業精選策略組負責人周蔚文認為，在頻頻出現到點“向下折算”的情況下，市場上對分級基金的投資思路大多以“套利”和擇時投資為主，即利用市場誤差形成的分級基金場內外折溢價進行套利，或者在市場反彈時借杠桿基金短炒，但盛世B逼近“向上折算”，卻向投資者表明，其實，杠桿基金不僅僅可以作為套利和擇時的工具，也可以作為長期持有的投資品種。而從業績來看，長期持有優質杠桿基金的收益率十分可觀。

　　根據銀河證券基金研究中心數據，截至2014年8月18日，盛世B今年以來的凈值增長率為30.57%，在43隻股票型B類份額的基金中排名第2。此外，盛世B自成立日2012年3月29日以來的凈值增長率為122.10%，年化收益率39.66%，排名全市場所有可比基金的首位。