□金學偉

　　在中國的股市分析評論界，我大概是獲得“白癡”網譽最多的一個。就這幾年來説，2008年的1664點，我説是底，人們説我是白癡，連股市是經濟晴雨錶都不懂。2011年的3067點，我説中國股市進入供求關係最嚴峻時刻，人們説我是白癡，因為牛市走得如此健康穩健都看不懂，一位著名學者甚至説“如此看重供求關係，説明作者有很強的投機思維”。去年1849點，我説熊市最低點已經産生，人們也説我是白癡，如此嚴峻的宏觀經濟，哪來熊市結束，股市是經濟晴雨錶，懂嗎？這一次我説是牛市，理所當然地，還是白癡。

　　其實，牛市和熊市只不過是西方人對兩種不同市況的描述。一般來講，漲幅超過25%或上漲時間超過1年，算一輪牛市；跌幅大於25%或下跌時間超過1年，可算一輪熊市，是西方投資界比較認可的説法。因此，1987年10月的股災，雖然只跌幾天，但因跌幅超過30%，所以也被稱為熊市——“一日熊市”。

　　從這個角度説，上證指數自去年6月1849點以來，時間上已過1年。這1年中的最高點是2270點，距1849點的漲幅是22%，且它産生的時間是去年9月，距1849點的時間僅3個月，因此尚未滿足“漲幅超過25%”或“上漲時間超過1年”的標準。如果後市能超過2270點——這一點我想是必然的，也就達到了牛市標準。

　　中國的股市，早期20年大起大落，人們已習慣牛市就是驚天動地的上漲，就是1倍、2倍的漲幅，就是刷新歷史紀錄，否則就不能算是牛市。為此，從1849點以來，不僅看空者不認可我的牛市論或熊市結束論，一些過於樂觀的股友也一直和我打嘴仗，認為我是一個偽牛市論者——既然熊市結束或牛市開始，理應快速突破2444點，站上3000點大關，挑戰6124點。

　　關鍵問題在於基礎條件發生了變化。早期的滬深股市是在股權分置和小規模狀態下運作的，流通市值佔M1和M2的比重很小，比如2005年上證指數998點時的流通市值，佔當年M2的比重僅2%，佔M1的比重是7.5%。而且股權分置讓股票成為單純的供求遊戲的籌碼，只要有錢，炒到天上也沒事。因此，那種狀態形成的走勢和點位是不能用來作為今天和今後參照物的。

　　歷史無法假設，但歷史的假設有時很有意義。早幾年我做過一個上證指數還原圖：假定每一輪牛市還是有那麼多資金入市，但股市已全流通，流通市值比當時的實際流通市值增加1倍，那麼，從1993年到2007年的幾輪牛市，它們的最高點應該是多少？毫無疑問，6124點之前，包括6124點，應打掉50%的折扣。而2009年的3478點，絕大多數股票尚未解禁，因此也要打掉30%的折扣。6124點的50%就是3062點，3478點的70%就是2440點。這一推論在某種程度上可以解釋2011年4月3067點之後，上證指數會一蹶不振，從此3000點成為遙不可及的點位的原因，因為此3000點和非全流通的6100點其實是同一點位。也可解釋近3年2400點兩次成為重大頂部的原因，因為2400點和3400點是同一點位。

　　2014年是一個塵埃落定之年。影響滬深股市20多年的全流通問題，塵埃落定；在解決全流通和宏觀經濟變壞的狀態下，滬深股市的最低估值能達到多低，塵埃落定。還有一個更重要成果是上證指數的大底部構造塵埃落定。

　　我曾寫過關於頂部和底部形態的文章，認為所有的頂部和底部都可用3個漢字來涵蓋。

　　山。有兩個以上高低錯落的波段性低點組合，雙底、三重底、頭肩底，都可以用山來形容。還有一種是兩個次低點後加一個空頭陷阱式的最低點，或一個最低點後加兩個基本相近的次低點。

　　劍。V型（直線下跌後直線上升）和半V型（直線下跌後曲折型上升或曲折型下跌後直線上升），可用劍來概括。

　　井。在狹小的底部區間內長時間橫向波動，最後向上突破。

　　2012年的1949點和2013年的1849點，是劍和山的混合形態，前者是左山右劍，後者是左劍右山。今年1月以來的1984點、1974點、1991點、2010點、2033點等一系列橫向波動是井。而這個井和前面的兩個底合併起來，形成了一個大的山型底。

　　一些朋友也許會激動：這個山型底形成，未來的量度目標豈不是3100點（2478-1849+2478）？我不贊同這一觀點。底部構造的落差越大，到達1倍量度目標的可能性越小，基本上都會在0.33倍到0.66倍之間結束。以最保守的0.33倍測量，這一山型底的量度目標大約在2700點附近。

　　相反，底部形態的落差越小，其量度目標越大。凡是這樣的底部結構，只要一突破，我就會用3個比例測算它的目標。拿本次行情來説，其最緊密的底部構造是4月下旬到7月下旬的1991點到2087點，落差96點。3個比例測算的量度目標分別是96×1.11+2087=2193點，96×2.66+2087=2342點，96×3.34+2087=2407點。

　　技術上有一個説法：保守型投資者以第一個為平倉目標；進取型投資者以第2個為平倉目標；激進型投資者以第三個為平倉目標。到第三個還想賭下去，那就成為不可救藥的賭徒了。

　　歷史上，所有類似的底部構造，很少有不到它的3.34倍量度目標的，如果失靈，那更多的是超過。因為底部構造越小，能量積蓄越大。

　　本週大盤的回調，只是達到第一量度目標2193點後的一次震蕩整理。底已成，勢就成，向上態勢不會改變。

　　（作者繫上海金耕資訊運營總監）