□本報記者 曹乘瑜

　　海外資金投資A股的意圖已經愈發明顯，多家RQFII-ETF額度“告急”，源源不斷的海外資金正借助它們進入A股市場。由於可以直接投資A股，RQFII-ETF相比于其他産品更顯便捷。

　　在這次滬港通帶來的“A股熱潮”下，南方富時中國A50ETF（簡稱南方A50）的發展勢頭大有超越“前輩”iShares安碩A50中國指數ETF（簡稱“安碩A50”）之勢。安碩A50成立已有十年之久，曾經是海外資金投資A股的風向標。南方A50成立還不到兩年，規模已經達到“老大哥”的三分之二。僅在7月，安碩A50的新增資金規模約23.46億元人民幣，而南方A50的新增資金達到了75億元人民幣。

　　持續大規模申購

　　Wind數據顯示，在所有RQFII-ETF中，南方富時中國A50ETF的申購量最大。南方東英透露，7月份，南方A50新增近10億份凈申購，為A股市場注入近75億元人民幣，遠超其他基金。其資産市場負責人和弦介紹，南方A50的額度使用量佔了全公司的72%。

　　“大規模的申購從一個多月前開始。”和弦介紹。根據香港媒體報道，南方A50過去一個月，幾乎每日都發行新單位應市。8月5日，發行7900萬份，6日再發行8000萬份，短短兩天就吸金15.26億港元。從7月31日至8月5日，南方東英的RQFII額度使用從96.14%上升至99.70%。

　　自從2012年7月首只A股RQFII-ETF——華夏滬深300ETF在港交所上市以來，共有9家機構發行15隻投資A股的RQFII基金。南方A50（人民幣結算）緊隨華夏滬深300ETF在港交所上市。相比于其他的RQFII-ETF，南方A50擴張更快。截至7月31日，在短短不到兩年的時間，其資産規模達到444.12億港元，在全部RQFII權益類基金的合計規模中佔比過半。

　　“南方的老闆很聰明。”談起競爭對手産品南方A50，曾經在某大型基金公司香港子公司任部門總監的老李（化名）給出了這麼一句評價，“他們選了一隻很好的指數。”老李曾負責過一段時間RQFII産品的市場工作，其公司也推行過RQFII的權益類産品，但由於推廣難度大，他已于近期離職。

　　老李認為，新華富時A50指數的市場認可度非常高。一方面，該指數有對衝工具——在新加坡交易所，有一隻新華富時A50股指期貨；另一方面，全球最大的A股ETF、面世長達十年的安碩A50ETF也跟蹤這一隻指數，早為南方A50做好了投資者教育鋪墊。滬深300雖然也算是成熟的指數，但是由於在海外的認可度不及A50，規模仍然稍遜一籌。之後跟蹤中證100等指數的RQFII-ETF，則更是難以望其項背。

　　在香港人眼裏，南方A50ETF已經可以與目前市場上最大的A股ETF——安碩A50“一較高下”。

　　根據資料，安碩A50成立於2004年11月，由貝萊德發行，是其iShares安碩亞洲信託基金的成份基金。由於貝萊德有全世界的客戶，且跟蹤富時中國A50指數，其樣本股為A股市值前50的股票，安碩A50推出後備受投資者歡迎，是全球市場上最大的投資A股的ETF，目前市值已達679.17億港元。

　　但南方A50的活躍度和規模都在迅速向安碩A50靠攏。數據顯示，截至8月6日，安碩A50中國近一個月的平均成交金額為17.42億港元，僅比南方A50高30%。市值規模上，南方A50的市值也已經達到安碩A50的66%。數據顯示，7月份中有8個交易日，南方A50的成交額超過安碩A50，這一現象在今年已經發生過多次。根據公開數據表明，7月間，南方A50ETF的平均成交額/資産管理比例高出安碩A50約12%。

　　RQFII-ETF優勢明顯

　　中國證券報記者從貝萊德處了解到，7月份，安碩A50的新增資金規模約23.46億元人民幣，這一數據低於南方A50的75億元人民幣。

　　和弦介紹，在南方東英今年的新增資金中，有30%是新客戶，其中一部分就來自於早期投資其他合成A股産品的客戶。

　　記者採訪的多位業內人士介紹，雖然都追蹤A50指數，但是安碩A50和南方A50並不一樣，南方A50其實更有優勢。因為南方A50直接投資實物A股，而安碩A50屬於合成A股ETF，不直接投資于實物A股，而投資于被稱為CAAP的中國A股連接産品，這種衍生工具與A50指數掛鉤，複製其走勢。

　　在這種情況下，首先，安碩A50比南方A50要多出CAAP這一衍生工具的成本。老李介紹，CAAP由投行設計，“總要賺點錢”，而且根據産品章程，投資于衍生産品的合成A股ETF，需要被計提10%的資本所得稅，這些成本都反映在了ETF的表現上。根據港媒報道，在總費用比率方面，安碩A50每年開支約佔資産凈值的1.39%，南方A50則為1.15%，且前者還不包括衍生産品成本。

　　其次，在跟蹤誤差上，安碩A50也更大一些。

　　再次，一位知名國際基金分析機構的分析師表示，由於投資衍生工具，安碩A50還存在CAAP發行人相關的對手風險。因為合成A股ETF是靠多個QFII的額度使用者投資A股或者相關産品，並根據這個産品向ETF管理人發出模擬A股表現的投資參與憑證。這些投資參與憑證的發出人就是交易對手，如果這些交易對手沒有辦法發出兌現這些憑證，就有可能出現風險。

　　在此背景下，越來越多的投資者“換馬”至可以直接投資A股的RQFII-ETF，首選的自然是流動性最大的南方A50ETF。在此次滬港通帶來的投資機會中，南方A50跟蹤的富時A50指數相比于其他指數更具有優勢，其50隻樣本股中，有20余只存在著A/H溢價機會，導致富時A50指數的走勢更好。

　　海外投資者熱情高漲

　　和弦介紹，南方東英近年來傾注大量資源在南方A50的市場維護上。“南方A50是南方東英最重要的産品之一。但是對於其他外資A股的産品發行人來説，A股ETF只是他們全球基金中的一隻，他們還要向客戶推銷歐洲基金、美國基金。”她説。

　　和弦介紹，南方東英首先是加大了針對零售客戶的市場工作。在中外資公司的ETF市場團隊中，一般只會為機構客戶服務。因為機構客戶帶來的份額增長明顯，能明顯的掛鉤績效考核。“但是零售客戶對投資的需求差異很大，能帶來穩定的流動性，不像機構客戶投資方式比較相似，在贖回時舉動往往一致，且規模較大，給基金帶來較大的衝擊。”和弦説。

　　今年南方A50專門組建了一支零售客戶團隊。與耀財、海通國際等券商合作為零售客戶舉辦講座，並且積極與窩輪（權證）商合作。據悉，香港已成了全球玩窩輪比例最高的城市，吸引了大量的窩輪商來香港，電視臺、電臺的很多現場財經節目，主要贊助商就是窩輪商。

　　窩輪商需要用對衝工具對衝窩輪，A股ETF就是A股窩輪的常用對衝工具。這也意味著，買窩輪的人越多，將間接推動窩輪商申購的南方A50ETF。和弦介紹，在市場動靜較大時，來自窩輪上的申購量，能夠達到南方A50ETF資産規模的20%。因此，幫助窩輪商開拓市場，無疑有助於提高南方A50的流動性。

　　“我們會提供給窩輪商市場變化、內地資訊、機構投資者動向等等，配合他們的電視節目。”和弦説。近期，趁著滬港通鋪天蓋地的勢頭，南方A50加大了講座的舉辦力度和與窩輪商的合作力度。和弦説，“ETF最重要的是二級市場的流動性，而流動性不是一天能創造出來的。”迄今為止，南方A50的400多億資産規模中，零售客戶佔比已經達到一半。

　　記者從貝萊德處了解到，目前安碩A50的優勢在於流動性較好，供應商的穩定性和透明度都較高，因此吸引了大批的零售客戶和港內外機構投資者。

　　和弦表示，也有大量機構客戶因為南方A50的低成本和知名度慕名而來。此前其機構客戶主要是亞洲保險金和養老金，但今年增加了歐洲的資金來源。“今年明顯感覺到來諮詢A股市場投資的客戶變多了，很多都是以前沒有見過的資金類型。”和弦説。這背後的一個重要原因是海外投資者開始重視A股市場。一方面，中國政府努力向世界推廣RQFII額度，並開啟滬港通，提高透明度，讓人們看到了中國資本市場開放的步伐；另一方面，部分指數公司如MSCI、富時有意向把中國加入新興市場指數中，令海外機構投資者被迫需要考慮配置A股市場。“有的機構客戶來諮詢時，連什麼是A/H溢價都不了解。”和弦説，但這正是未來南方A50的潛在市場。

　　和弦表示，現在，南方東英最擔心的問題還是RQFII額度不夠。8月6日，南方東英透露，在額度用至99.70%的關鍵時刻，又再度獲批20億元人民幣的額度。但估計這些額度也將很快“花光”。

　　業內人士認為，考慮到目前部分機構的RQFII額度沒有用盡，外管局或將在各大機構之間進行調配。