十大關鍵詞折射資本市場改革發展新動向

　　全國兩會期間，堅持穩中求進的總基調、實現多層次資本市場的高品質發展、加快建設富有國際競爭力的中國特色資本市場成了業內關注的焦點。具體來看，嚴監管、支援新經濟、完善退市等資本市場關鍵領域的舉措是代表委員們以及專家聚焦的高頻詞。

　　關鍵詞一：服務新經濟

　　兩會期間，鼓勵新技術新産業新業態新模式的“四新”産業企業上市融資成為熱點話題，業內預期CDR等發行制度改革舉措將很快落地。

　　全國政協委員、證監會副主席姜洋表示，證監會支援國家戰略，重點支援創新型、引領型、示範型企業，改革IPO規則、出臺服務措施，支援新經濟企業並購重組。

　　全國人大代表劉新華認為，新經濟的模式、業態、盈利方式和過去完全不同，需要在司法上保證這些新模式的有效運作，這就要求進一步吸引人才，形成強有力的新型人才群體，為促進新經濟發展提供基本保證。

　　“目前從證監會到國務院都在力促股票市場融資，包括將創業投資、天使投資稅收優惠政策試點擴大到全國，為新興高科技企業開闢上市綠色通道等。”工銀瑞信相關負責人認為，鼓勵創新型企業上市融資，有利於改變A股藍籌股企業行業分佈不均衡、週期性企業和傳統企業佔比過大的現狀；有利於支援創新強國建設，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助於一級市場融資，帶動一級市場的股權投資熱情，為債轉股、産業基金、上市以及非上市股權融資等方式帶來歷史性發展機遇。

　　中國社會科學院經濟學教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝認為，資本市場制度以服務國家戰略和現代化經濟體系為導向。在世界科技和産業的新一輪變革大潮中，我國資本市場制度也在吸收國際資本市場成熟有效的制度方法，改革發行上市制度，加大對新技術新産業新業態新模式的支援力度。一批以新技術、新業態、新商業模式為代表的新經濟企業，正在加速回歸國內資本市場。

　　“對於新經濟企業上市，現行法律規定沒有障礙的，應當大力支援。”全國人大代表、中國證券業協會執行副會長歐陽昌瓊表示，而遇到有障礙的、與國內法律法規不一致的地方，可能要做出特別安排。比如證券法第十三條明確規定，企業要有連續盈利，公司法裏規定要同股同權。有些新經濟企業做不到符合這些法律規定，就需要作出相關安排。

　　在回應海外新經濟企業回歸適合A股IPO還是中國存托憑證(CDR)方式時，證監會副主席閻慶民表示，CDR的方式更合適，這是國際慣例。CDR是解決兩地法律不一樣、解決跨境監管等問題的有效措施，有利於海外已上市、海外退市企業回A股上市。

　　閻慶民透露，CDR將很快推出，並將選擇一批新經濟或者“獨角獸”企業。

　　關鍵詞二：穩中求進

　　國泰君安研究所全球首席經濟學家花長春認為，五年來，我國一直堅持穩中求進的工作總基調，著力創新和完善宏觀調控，使經濟運作保持在合理區間、實現穩中向好。今年兩會再次強調經濟目標“穩”字當頭，這一舉措既利當前更惠長遠，以時間換空間，以速度換品質，有利於實現更高層次的供需動態平衡。這不僅能增強市場參與主體的信心與安全感，也利於維護市場運作的良好秩序，成為資本市場服務實體經濟的重要前提和堅實後盾。

　　“資本市場堅持穩中求進的工作總基調始終沒有改變，規範發展已經成為近兩年來資本市場各主體的發展重任。全面從嚴監管，微觀層面的各類亂象也得到有效的清理整頓。”花長春表示，不過仍存在套利、市場定價失準、資金脫實向虛等問題，這就需要資本市場保持耐心和定力，在制度建設上更多考慮壓縮價差空間、完善定價機制、強化公平交易，同時分行業進行窗口指導和規範，引導資金流向實體經濟最需要的地方。無論是落實穩中求進的工作基調，還是踐行服務實體經濟的改革任務，未來資本市場制度建設都要堅持穩加速，切實加大發行品質和審核力度，保持IPO常態化，規範和支援上市公司並購重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發揮好資本市場的功能。

　　關鍵詞三：監管體制改革

　　花長春認為，金融領域監管走向新時代的標誌之一，是成立國務院金融穩定發展委員會。該機構的成立加強了中央各金融監管機構，以及中央與地方監管機構之間的統一性、協調性。這既有助於進行穿透式監管，加強金融監管力度，補齊監管短板，又可完善宏觀審慎監管理念，降低系統性金融風險發生概率，減少社會成本。金融業大監管的實施將利好我國資本市場長期良性發展。市場關注的統一資管規則也會很快公佈。

　　關鍵詞四：提高直接融資

　　發展直接融資將以促進多層次資本市場體系完善為重要抓手，輔以金融統一監管導向的系列改革。

　　全國政協委員、中國人民銀行副行長陳雨露表示，直接融資市場的發展，特別是股權融資市場還有很大的發展空間。優化我國的宏觀融資結構，是一個非常急迫又責任重大的任務，只有讓宏觀融資結構更加合理，才能緩解國家不斷出現的宏觀債務週期，更好地支援國家實體經濟的結構性優化和發展。

　　“增加直接融資比重一直是國家大力倡導的。雖然近幾年來直接融資比重有增長，但與國家戰略相比還有差距。更加突出的短板在於對新經濟的支援。”全國人大代表、深交所總經理王建軍在廣東省代表團審議政府工作報告的分組討論會上表示，今年深交所的重中之重，就是如何更好地服務實體經濟，特別是新經濟，要對“獨角獸”企業在深交所上市開設綠色通道。

　　花長春認為，目前，我國資本市場價值投資理念仍需進一步成熟，新三板流動性仍較低迷。對於什麼才是真正有價值的，什麼才是值得投資的，如何更加有效地投資于未來的增長而不是著眼于眼前的套利等問題，仍需要對投資者加強引導。發展直接融資是個系統性工程，註冊制改革需要循序漸進，既要考慮市場主體的融資需求，也要準確衡量資本市場的承受能力。

　　關鍵詞五：擴大對外開放

　　劉煜輝認為，我國正穩步推進資本市場國際化進程，相繼推出了滬港通、深港通、A股納入MSCI，優化境外再融資審核制度等舉措。滬倫通正在積極推進中。

　　“資本市場對外開放，是國家對外開放總體佈局的重要組成部分。”花長春認為，十八大以來，堅持“引進來”與“走出去”相結合的方針，我國資本市場已經進入對外開放的新階段。但是，資本市場的對外開放仍存在不少門檻和限制。

　　花長春表示，金融市場在境內外市場規則、制度差異、“通道式”的開放模式等方面仍有待改善。全新的改革開放格局離不開金融業深度開放，借助人民幣國際化和“一帶一路”倡議等歷史契機，大踏步“走出去”，形成雙向開放的良好局面，是金融開放的重要路徑。建議短期內儘快放開對外資機構持股比例、設立形式、業務範圍等的限制；中長期應注重培育開放、包容、與國際接軌的金融市場，營造公平、透明、可預期的營商環境和法制環境。當然，金融業對外開放的同時，要注意把握金融開放的節奏和力度，既要“跑得快”，也要“走得穩”，確保監管能力與對外開放水準相適應。

　　關鍵詞六：提升期貨服務實體經濟能力

　　債券、期貨市場有望成為今年資本市場發展的“重頭戲”。

　　“中國大宗商品進出口總量非常大。過去，國務院期貨管理條例在我國期貨規模還比較小的時候起到了很大的作用。”姜洋認為，下一步，我國原油期貨上市以後，會有很多國際投資者、海外投資者參與，如果沒有法律調整、規範相關關係，就會對開放産生影響。無論是出於國際化的需要，還是我們自身發展的需要，都要求期貨法加快推出。

　　全國人大代表、證監會首席會計師兼會計部主任賈文勤建議，在政策體系構建中，如財政支援新型農業經營主體、農産品收儲制度和價格形成機制改革等方面，將期貨工具納入農産品相關政策體系中。“保險+期貨”等服務“三農”新模式需要農業部門、財政部門、金融監管部門、金融機構、涉農企業、合作社、農戶等各方通力合作，才能建立可持續、可複製的模式，才能發揮財政補貼“四兩撥千斤”的作用，真正把農民的風險分散給金融市場，從而發揮金融支農的作用。

　　全國人大代表、遼寧證監局局長兼瀋陽稽查局局長柳磊也建議，中央財政將農産品“保險+期貨”試點項目納入補貼項目，並直接明確補貼比例為80%以上，形成由政府財政資金補貼大部分保費的長效穩定政策，更好地服務“三農”發展。

　　關鍵詞七：繼續堅持從嚴監管

　　專家普遍認為，資本市場從嚴監管仍將持續。

　　3月14日，中國證監會組織召開稽查執法專場新聞發佈會，對近期查處的三宗案件進行介紹。其中，“北八道集團涉嫌操縱市場案”因性質惡劣、涉案金額巨大，被開出56.7億元的史上最大罰單。

　　對於從嚴監管是否過度的問題，證監會主席劉士余在兩會期間接受採訪時表示：“我個人感覺，監管力度還是不夠，還有不如意的地方。”

　　“這幾年深交所扛起一線監管職責，不斷強化依法全面從嚴監管，有效提升監管能力，嚴守風險防控底線。”王建軍表示，從實踐看，一線監管取得了較好成效，對市場參與各方的規範引導作用逐步顯現，異常交易頻發高發情形得到遏制，市場運作總體保持平穩有序的良好態勢。

　　關鍵詞八：提升退市力度

　　兩會期間，滬深交易所分別就上市公司重大違法強制退市實施辦法徵求意見，對重大違法退市情形做出詳細規定，堅持重大違法公司“一退到底”。此舉讓退市制度成為代表委員熱議的焦點。

　　姜洋表示，交易所對退市規則做出細化安排，主要是強化了交易所一線監管責任，證券法中規定了交易所對企業有暫停上市、終止上市的職責，對於那些達到退市條件的企業，該退就退。

　　王建軍認為，推出退市相關規則的核心就是清理整頓市場秩序，尤其是存在欺詐發行等情形的各種重大違法行為，要堅決清理出市場，“還市場一個河清海晏的環境”。

　　歐陽昌瓊認為，應當進一步改革完善退市制度，嚴格監管借殼上市，建議考慮不再將補貼類收入計入公司利潤，防止已連虧兩年的上市公司逃避退市監管。

　　關鍵詞九：提高違法成本

　　兩會期間，不少代表委員呼籲要大幅度提高資本市場違法違規行為的制度成本。

　　姜洋認為，證監會是依法行政，不少案件都是頂格處罰，需要從法律層面加大對證券犯罪的刑事處罰力度。資本市場的開戶投資者達到1.3億人，涉及很多家庭，要穩定社會必須要穩定資本市場。

　　王建軍認為，現行《刑法》對欺詐發行罪的刑期配置偏低，罰金刑期顯著輕微，與其對國家金融管理制度造成的破壞程度和對公眾財産的侵害程度不相適應，罰金與當前資本市場融資規模下的犯罪獲益不相匹配。他建議，提高欺詐發行罪的刑期，由五年以下有期徒刑或拘役提升至三年以上十年以下有期徒刑，情節特別嚴重時可處十年以上有期徒刑甚至無期徒刑，切實發揮徒刑對於犯罪行為的強大威懾力。同時加大單位罰金額度，將對單位判處的罰金幅度提升至非法募集資金金額的5%以上10%以下。

　　關鍵詞十：強化投資者保護

　　保護好廣大中小投資者的合法權益是資本市場所有改革的出發點和落腳點。

　　姜洋表示，中國資本市場散戶多，投資者保護是監管部門非常重視的事情，穿透式監管有利於保護投資者，這是中國特色。證監會有很多投資者保護規則，將與市場機構一起共同推進投資者保護工作。

　　歐陽昌瓊建議，應當建立健全證券市場民事賠償制度，增加市場參與方的違規成本，使投資者的損失能夠得到賠償，真正將投資者保護落到實處。