齊航

　　早知今日，何必當初？

　　當我們説起這句話時，最令人沉醉的，就是其中隱含著的先知般的優越感。此話一齣，陷入窘境的那一方，就會顯得短視而盲目。而説出此話的人，總有點看熱鬧不嫌事兒大的嫌疑。

　　在證券市場上，如今陷入此種進退維谷境地的，無疑是那些想要私有化回歸的中概股們。5月5日晚，中概股回歸將叫停的傳聞不脛而走，直接引發了A股殼資源相關股票的大跌。次日，證監會發言人在發佈會上回應稱，正在對中概股借殼回歸A股進行深入分析研究。

　　“深入分析研究”這種表述，雖然沒有明示歡迎或拒絕，但至少坐實了這樣一點：中概股借殼回歸已經引起了監管層的特別關注，不排除在必要時進行政策干預。

　　此輪中概股回歸熱潮，興起于2014年—2015年牛市期間。暴風科技這種拆VIE架構回歸的“妖股”，扮演了一種類似哥倫布的角色。收穫頗豐的探險之旅，讓身在大洋彼岸的中概股相信，A股就是一片遍地金山銀山的新大陸。事實確實如此，哪怕如今的A股早已不復杠桿牛盛景。Wind數據顯示，在境外掛牌的中概股平均市盈率不過23倍，而A股平均市盈率高達57倍。而對於那些符合新經濟趨勢、“網際網路+”概念的中小創股票，A股給出的估值還要更高。面對如此明顯的套利空間，焉能不心動？

　　但心動歸心動，現實是，行至半途的中概股們正面臨巨大的政策風險，搞得不好會兩頭落空。

　　也許有人會問，早知道有如此巨大的政策風險，當初何必執意要回來？因為這就是市場規律，一個理性的經濟人，一定會尋找一個能給出更高價格的市場。繼續追問，早知今日要回來，當初為何又要遠渡重洋去海外上市？因為A股IPO門檻很高，他們難以滿足苛刻的持續盈利條件，很多上市公司當年都是被逼走的。再進一步追問，早知道境外成熟股票市場上市更容易，A股又為何要在IPO上施加那麼多的管制？因為彼時的監管者想要對投資者負責，並且相信他們能篩選出一批最優秀的公司上市。

　　多問幾個“早知今日，何必當初”，答案就逐漸清晰了。中概股今日的扎堆回歸，根子仍然在於A股的監管理念和制度設計。而現在，我們都知道曾經篤信的哲學，可能並不那麼美好。IPO管制管不出優質的上市公司，反而可能催生財務造假、粉飾業績、權力尋租。而那些真正優秀的公司，即使面對資本市場更為激烈的競爭，也能拿到資金。

　　因此，擔心中概股回歸衝擊市場流動性、高價買殼導致血本無歸，仍然是一種管制思維和保姆心態。監管層只需要保證上市公司守法合規誠信，沒有義務保障股指只漲不跌、股民只賺不賠、上市公司融資只多不少。

　　如果守法合規誠信的中概股想要回來，又何必橫加阻撓呢？天要下雨，娘要嫁人，各有各的造化，不該由監管來解決的問題，就交給市場吧。