中低評級信用債風險加大
- 發佈時間：2016-05-16 07:00:15 來源：南方日報 責任編輯：羅伯特
理財講堂
4月新增貸款和社會融資總量大幅回落，其中新增貸款5556億，為2009年以來同期最低值，社融總量7510億元，為6個月最低，M2增長12.8%，9個月來首次跌破13%。
貸款結構中，個人信貸表現突出，居民戶中長期貸款增加4280億元，延續了高增態勢，表明地産成交繼續保持活躍，但短期貸款下降64億元，需關注居民消費和個體工商戶經營的穩定性；公司戶中長期貸款減少430億元，為2012年底以來首次出現下降。
單純從數據觀察，信貸與社融表現是比較差的，這或許與4月後央行對信貸採取審慎態度有關，因此暫時無法得到金融數據表現是經濟疲軟或需求不足的結論，但考慮到權威人士近期在《人民日報》發聲，反對加杠桿硬推經濟，這應該代表了今後信貸政策的走向，意味著央行對信貸的審慎態度將會是長期狀態，信貸井噴局面應已就此結束。
融資增速的突然回落，意味著信貸對經濟增長的驅動效應結束，這將導致本輪經濟企穩的短週期已臨近尾聲，其長度較市場預期更短，經濟下行壓力將提早顯現；但同時也需要考慮，如果人為管控確實壓制了真實的融資需求，反而加大了實體經濟獲得資金的難度，債務借新還舊壓力將顯現，或帶來更多債務違約風險，如何在穩增長與控制系統性風險間把握平衡，對央行來説不是一道容易回答的問題；M2增速回落明顯，表明貨幣供應壓力有所緩解，通脹前景進一步轉向溫和，對貨幣政策的掣肘也不必太過憂慮，但需關注M2減速的持續性，換個角度來看，M2的回落其實也預示不久後經濟指標將見頂回落。
對債券市場而言，信貸收縮帶來的經濟下行壓力提早顯現，可視為前期利空因素的加速釋放，對穩定市場有正面意義，但借新還舊壓力加大，反而會加大中低評級信用債未來的償債風險，信用債的分化局布料不會結束，國債、政策性金融債及行業中龍頭地位的高評級信用債可維持看好。
（整理：黃倩蔚）
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