5月份以來，經歷了違約衝擊之後，債券市場情緒正在好轉。從存續基本情況和目前違約的規模及特徵分析來看，債券市場整體信用風險相對穩定，短期來看不具備發生系統性風險的條件。有關各方應吸取近期違約事件的教訓，有效保護債券投資者的合法權益

　　經歷風險事件頻發的4月之後，債市違約帶來的衝擊正在逐步消退。從數據改善到市場預期向好，從一級市場發行“解凍”到二級市場交投企穩，均反映出債券市場正在修復回暖。

　　《經濟日報》記者了解到，銀行間市場交易商協會目前正在對超過9萬億元的存續期債券進行風險排查。從市場存續基本情況和目前違約的規模及特徵分析來看，市場整體信用風險仍然相對穩定，短期來看不具備發生系統性風險的條件，對於已經發生的個體信用風險和違約事件的處置應遵循市場化、法制化的原則。

　　市場企穩回暖進行時

　　5月10日，中國鐵路物資股份有限公司公告顯示，中鐵物資2015年度第四期超短期融資券將如期兌付。此前投資人的憂慮在公告中也得到了明確的回答：中鐵物資私募債和公募債務融資工具一併納入了資金籌措安排考慮當中。多位市場人士認為，這一事件的妥善化解將極大提振市場信心。

　　5月以來，一級市場經歷了“冰封”到“解凍”，市場秩序已漸趨平穩。Wind資訊的數據顯示，5月首周，短融、中票等債務融資工具取消發行共16隻，金額168億元；較此前兩周平均單周取消只數40隻左右、金額近400億元的規模大幅下降。從發行利率看，主要品種結束4月中下旬的持續上升態勢，部分短期品種回落至4月中旬水準。

　　國泰君安首席債券分析師徐寒飛認為，短期因素對債券市場的負面影響正在逐漸消退，信用債的去杠桿壓力短期有所減輕。中金公司首席經濟學家梁紅也認為，國內信用市場的系統性風險已經在過去的一年逐步被化解，不應忽視債市發展中向好的一面。

　　市場情緒正在好轉，一位債券交易人士向《經濟日報》記者表示，“資金又回到市場上來了”。數據顯示，國債收益率曲線5年、7年、10年在4月底分別上行至2.80%、3.05%、2.94%的高點後，于近兩周內下行了5至14個基點。信用債市場行情也在近期得到修復，中短期票據AAA級收益率曲線關鍵期限水準近兩周下行10至30個基點，AA+級曲線下行7至23個基點，顯示債券二級市場交投情緒回暖。

　　信用風險總體可控

　　市場回暖之際，多位資深市場分析人士也認為，債市風險總體可控。

　　敦和資産管理有限公司宏觀策略總監徐小慶認為，儘管當前中國信用債的違約企業背景有所擴大，但集中在産能過剩行業。這與供給側改革主動淘汰落後産能、打破剛兌預期的方向一致，多為政府主動調控的結果，而非無序違約。截至目前，提示違約風險的債券規模僅佔信用債總量的0.3%。

　　“不應過度誇大目前的債務風險。”中國社科院金融所銀行研究室研究員曾剛也表示。根據穆迪公司的研究報告，2016年第一季度美國非金融企業債券違約共計23起。美國投機級債券違約率從2015年四季度的3.2％上升至今年一季度的4.1％，並預計在今年年底將攀升至6.0％。與國際成熟市場的違約數據相比，我國債券市場的風險事件並不多，不應對此恐慌。

　　政府、監管機構和債市自律組織打出“組合拳”，也為守住風險底線加了一道保險。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平認為，國資委決定由誠通集團對中國鐵物實施託管，“14宣化北山債”“14海南交投MTN001”取消提前還債、山西省政府計劃為煤企發債提供財政增信等一系列舉措顯示信用風險已被部分緩釋，監管層正在努力防範金融風險。

　　違約事件處置也在有序推進。統計數據顯示，2012年以來至今年3月底，我國債券市場累計發生50余起信用風險事件，其中近一半的風險個案都通過市場主體自主協商、擔保機構履約代償等市場化方式化解，其餘一半則在各相關方參與下進入包括司法程式在內的後續階段，通過各種方式妥善處理。

　　截至2016年3月底，中國債券存量總額為53.8萬億元，規模已經超過A股總市值。分析人士指出，與股市相比，債券在企業融資中作用更為重大，如果債市利率以及資金出現波動，對於企業影響更為直接。債券市場實現“有序違約”、守住風險底線，對“三去一降一補”五大經濟任務的實現意義重大。

　　應堅守契約精神

　　市場“冰凍期”已過，但圍繞促進債市健康發展的反思和討論仍在繼續。有觀點認為，在近期的違約事件中，部分發行人存在惡意逃廢債傾向是造成市場恐慌情緒的根源，特別是對債權人知情權等未受到保護的違約事件應警鐘長鳴。

　　如何有效約束髮債企業的行為，成為市場關注的焦點之一。天風證券股份有限公司副總裁翟晨曦認為，現代經濟金融的核心是契約精神與市場規律。一些企業在向現代企業轉型的進程中，也應摒棄“兜底思維”，堅守契約精神，愛護企業的市場聲譽。

　　不少業內人士建議，可以從豐富信用風險管理工具和加強發行條款精細化設計方面出發，進一步完善市場機制。中信證券首席債券分析師明明認為，在一個信用風險逐步可控釋放的進程中，是推出CDS（信用違約互換）産品的好時機。CDS不僅可以剝離出信用風險交易，對衝信用風險，還有提高債券市場流動性的作用。中債資信分析師楊勤宇也認為，在債券發行時加入設計精細債券條款可以約束髮債主體的行為，有效保護債券投資者的合法權益。就已暴露的風險事件而言，完善交叉違約條款、控制權變更條款和核心資産劃轉條款尤為迫切。