據媒體報道透露，監管層正在研究細化上市公司停復牌制度，在去年11月發佈的停復牌徵求意見稿的基礎上進行修改，嚴控上市公司濫用停復牌。分析人士指出，此舉一方面是為了治理並改善A股上市公司隨意停牌、長期停牌的問題，同時也是在為A股加速納入MSCI做準備。

　　市場質疑停牌過於隨意

　　據財新報道，國內交易所目前正在細化上市公司停復牌制度，嚴控上市公司停復牌權力濫用。以後上市公司不能再以重大事項為由隨意停牌幾個月，又以“交易雙方存在分歧”這種格式化語言敷衍投資者後復牌，上市公司要講清停牌和復牌的具體事由；若重組談判失敗，要具體講清談判的進程、步驟以及産生分歧的原因在哪；重大事項公佈後沒有不確定性需要復牌。

　　一直以來，A股上市公司隨意停牌、長期停牌飽遭詬病。尤其是在去年市場回調期間，很多上市公司宣佈停牌，兩市停牌公司總數一度逼近1000家，超過上市公司總數的1/3。同時，以萬科這種“A+H”兩地上市的公司為例，面臨同一資産重組事件，A股和H股同時于去年12月21日停牌，今年1月16日H股就已復牌，但是截至目前A股仍然處於停牌狀態。

　　對此，不少市場人士也曾質疑：停牌過於隨意，損害的是投資者的利益。A股上市公司的停牌比例要遠高於海外其他股票市場，這種隨意的停復牌不僅影響正常的市場交易，在極端情況下可能引發流動性問題。有律師指出，由於目前對停復牌的要求規定比較粗，導致存在漏洞，前期上千家公司停牌、復牌理由千奇百怪，很多理由顯然是子虛烏有，確實需要嚴格規範。

　　完善機制有利於國際化

　　在此背景下，去年底以來，監管層就已開始著手進行完善。去年11月初，深交所即制定《上市公司停復牌業務備忘錄》，主要是為進一步規範上市公司股票停復牌業務。隨後上交所發佈了《關於進一步規範上市公司停復牌及相關資訊披露的通知（徵求意見稿）》。其規定，一般情況下，籌劃重大資産重組的停牌期限規定為最長不超過5個月。

　　除此之外，也有分析人士認為，A股現在的停牌制度或阻礙其被納入MSCI的進程。今年6月，MSCI將就其新興市場指數是否納入A股作出決定。業界預計，今年被納入的概率較高，不過停牌機制仍可能構成阻礙。

　　申萬宏源證券分析師王佳音指出，停牌制度和反競爭條款可能成為6月A股納入MSCI的新掣肘：“MSCI認為自願停牌制度將影響正常的市場交易從而引發流動性問題，雖然目前證監會計劃限制停牌時間不得超過3個月，但MSCI認為還需進一步完善停牌制度；而反競爭條款中規定，任何國際投資機構發佈任何包含A股的指數産品都需要取得中國證券交易所同意，這個問題仍有待解決。”

　　MSCI公司也曾在其3月公告中表示，去年A股大規模停牌的狀況可能阻礙A股在6月納入其新興市場指數。“A股能否被納入新興市場指數，取決於中國監管部門是否能防止上市公司大範圍停牌情況重演。”而4月MSCI指數公司就A股納入MSCI指數展開第二輪徵詢意見中，機構投資者也提出A股公司停復牌的任意性限制的問題。

　　為加速納入MSCI作準備

　　A股能否納入MSCI，最後結果即將在6月份揭曉。

　　針對去年6月MSCI公司婉拒了A股的理由：QFII投資額度審批程式、資本流動限制以及QFII實際權益所有權三個制度性問題，相關部門也在積極解決。今年2月5日外管局發文放開QFII額度上限，簡化審批流程；5月6日，證監會發文為QFII權益持有人確權，認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念，尊重QFII、RQFII客戶資産獨立於資産管理人資産的安排，A股賬戶支援相關專戶理財證券權益擁有人所享有的財産權利。

　　目前，證監會已明確了權益賬戶類別等問題，現在再次對停牌制度進行完善，種種跡象表明A股被納入MSCI是大概率事件，後續增量資金馳援A股可期。對此，一位知情人士表示，實際上在本輪MSCI徵詢意見之前，交易所早已經開始逐步細化停復牌制度。

　　前海開源執行總經理楊德龍在接受南方日報記者採訪時表示，交易所正在細化停復牌制度，應該是為A股加入MSCI指數掃清最後一個障礙。過去的一年中，監管層為了推進A股國際化不遺餘力，現在把A股納入MSCI指數的障礙基本掃清了，唯一受詬病的就是A股停牌制度，完成此舉後，6月份把A股納入MSCI指數的可能性非常大。

　　楊德龍樂觀判斷，一旦A股6月份成功加入MSCI指數，海外資金將成為國內資本市場流動性重要的影響因素，更重要的是提振投資者信心，這有利於推動A股展開上攻。

　　●南方日報記者 郭家軒