上周市場再度小幅下跌，上證指數、中小板指數與創業板指數均再度收于60日均線下方，週五尾盤快速下跌階段成交量明顯放大，市場存在一定的恐慌情緒。當前宏觀經濟復蘇節奏依然存在較大的不確定性，近日貨幣政策階段性收緊的預期有所增強，這對短線市場形成壓力，商品市場的寬幅震蕩亦對市場有一定負面影響。

　　展望後市，4月份經濟數據或有小幅回落，各主要指數技術面形態出現走弱跡象，短線市場仍存在較大的調整風險；另一方面，當前宏觀經濟的復蘇雖仍面臨一定壓力，但投資增速年內回升的概率依然較大，這將對資産價格形成支撐，這也是支撐市場長期上行的基礎。

　　盤面上，上周行業板塊跌多漲少，公共交通、釀酒、電腦設備、傳媒、機械等板塊表現較好，煤炭、非銀金融、鋼鐵、物流等板塊跌幅居前。成交量方面，上周市場日均成交量較前一週有所放大，但前三個交易日市場反彈階段成交量相對較小，而週五市場下跌階段成交量卻明顯放大，這説明當前市場謹慎情緒仍佔主導，做多熱情依然不足。

　　宏觀經濟方面，4月PMI雖仍位於榮枯線上方，但增幅有所收窄；4月出口同比增4.1%，但進口下跌5.7%，宏觀經濟復蘇節奏不及預期，短期市場影響偏負面。央行5月6日晚間發佈的2016年一季度貨幣政策執行報告顯示，央行認為經濟形勢有所好轉，貨幣政策或將進入微調期。我們認為，雖然4月經濟數據再度超預期的概率不大，但投資拐點或許已經出現，宏觀經濟將大概率進入築底階段，年內有望實現投資增速的普遍回升，這將對市場形成長期支撐；流動性方面，在以豬肉為代表的基礎消費品價格、房地産價格出現回暖跡象，以及近期商品市場投機氣氛高漲的背景下，未來一段時期內貨幣政策微調概率較大，但仍不會出現趨勢性收緊，流動性對於市場的影響僅限于短期衝擊。

　　從技術面來看，經過之前一週的窄幅橫盤震蕩後，上週二市場出現較大幅度反彈，成交量亦同步放大。但之後反彈未能持續，週五則再度大幅下跌，上證指數收盤創一個半月以來新低，除深成指外，各主要指數再度運作至60日均線下方，5日均線短時上行後再度下行，15日、30日均線則由水準運作轉為下行，技術面形態出現破位跡象，短線仍存在一定的調整風險。而從長期趨勢來看，自2005年以來，市場運作中樞呈現漸次抬高的趨勢，樂觀估計，本輪上證指數調整的極限位置不會低於2400點；再從時間週期來看，市場自2015年6月15日開始下跌，截至目前，調整時間為219個交易日，累計下跌幅度已超過43%，市場估值泡沫已接近出清狀態，再度大幅下跌的風險較為有限。

　　綜合宏觀經濟基本面、資金面、市場的運作週期與估值等因素來考慮，當前市場已處於長期調整週期的尾聲，雖然短線仍然存在一定的尾部風險，但預計後市調整的幅度與持續時間均較為有限。操作上，短線交易者仍應保持謹慎，並須密切關注60日均線附近可能出現的較大幅度波動，長線投資者可以繼續進行左側佈局，同時根據市場波動情況調整建倉節奏。（西部證券 董王飛 編輯 姚問）