財富熱線

　　2016年是國企改革的“政策落實年”。自去年9月中央出臺國有企業改革頂層設計方案，到今年“賦予地方更多國有企業改革自主權”寫入政府工作報告，在9個多月的時間裏，地方政府紛紛出臺了國企改革細化方案。地方國企改革步伐正在不斷提速。

　　值得關注的是，國資資産證券化不約而同地成為了各地推進國企改革的“排頭兵”。從各省市的國企改革目標來看，提高國資資産證券化比例要求明確，考核機制也更為量化，可操作性強。而且資産證券化恰恰是推進實現混合所有制的有效形式。受訪專家指出，隨著近期地方國企上市公司資本運作節奏明顯加快，未來國資證券化以及借殼重組勢必會風起雲湧。

　　●南方日報記者 郭家軒 實習生 梁志毅

　　普遍要求提高國資證券化比例

　　截至目前，全國已有25個省（市、自治區）明確出臺了國企改革實施方案和意見，有近40個地級市也相繼確定了更為細化和具體的改革任務目標。總體來看，資産證券化、重組調結構、發展混合所有制、清理僵屍企業等均成為工作要點。而且重點在資産證券化方面，這些實施方案不僅普遍將國有資産證券化率目標定在50%以上，而且還明確了相關細則和試點安排，一些省市甚至直接“點將”，給出上市名單。

　　以國企大省廣東為例，其國企改革方案明確：到2017年，混合所有制企業戶數比重超過70%；省屬企業證券化資産將達近1萬億元，資産證券化率達到60%；至2020年，資産證券化率達到70%。北京此前公佈的國資改革方案也顯示，到2020年，國有資本證券化率力爭達到50%以上。

　　與此同時，重慶市國資委也提出，將加大國有企業改制上市力度，力爭實現建工股份A股上市，並推進醫藥股份、民生輪船、三峰環境等上市工作取得新進展。一些地市如無錫市國資委在3月底也明確，“以威孚高科、華光股份、太極實業等上市公司為主體，通過兼併、重組、股權收購等形式，開展兼併重組與投資合作”。

　　發展混合所有制經濟，激發國有企業與民營企業兩個市場主體的活力，是未來國企深化改革的方向。目前頂層規劃及配套措施混改方案業已出臺。從各省市具體的混改實現路徑來看，目前主要有四種方式：一是資産整合，集團資産證券化；二是國資入股非國企；三是引入社會資本參股國企；四是完善激勵機制，推行股權激勵或員工持股計劃。

　　資産證券化是推進實現混合所有制的有效方式。受訪專家表示，從各省市的國企改革目標來看，提高國資資産證券化比例要求明確，考核機制也更為量化，可操作性強；國資資産通過上市實現資産證券化，可以快速引入非國有資本，推進股權的混合所有制。

　　在民生證券研究院執行院長管清友看來，國資證券化因其擁有上市融資的屬性，改革阻力較小，且通過增資擴股，將直接降低國有企業的杠桿率；同時，借用資本市場嚴格的外部監管和産權主體多元化實現混改，可提升改善其盈利能力，實現順利“去杠桿”，可謂一舉多得。

　　事實上，當前各地國資證券化率也確實處於較低水準。在此背景下，地方國資有望迎來資産證券化大潮。以國資資本證券化潛力較大的浙江為例。川財證券估算，目前浙江省國資的資産證券化率約為17%，其可上市的優質凈資産估計約2500億元，相當於再造一個目前的浙江國有控股上市公司板塊。不僅如此，財富證券分析師趙歡預計，未來幾年內將會有近30萬億規模的國有資産通過證券化進入股市。

　　國企改革板塊仍是熱點

　　從二級市場來看，近期地方國企上市公司運作頻繁，停牌數量也在激增。據不完全統計，截至5月5日，兩市因重大事項處於停牌狀態的地方國資上市公司已達76家，較2月底的37家呈快速上升之勢。

　　同時，據機構統計數據顯示，從2015年至今年4月期間，地方國有企業已實施並購重組80例，佔總數的58%，涉及金額為2978.44億元；央企實施59起，佔比為42%，涉及金額4745.6億元。從涉及的行業來看，案例數排名居前的是基礎化工、機械、電力、公用事業、房地産、交通運輸、商貿零售，共發生55例，合計佔總數76%。

　　“地方國企因資源更豐富，其資産證券化空間更大，使得地方國企改革更具魅力，可以預言，地方國企改革板塊將成為2016年主要的主題熱點。”一位機構投研人士曾如此判斷。而中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波也直言，以混合所有制為導向的國有企業市場化兼併重組將加速，整體上市以及整合重組等將是地方國企改革的主要方向。

　　而且，目前各地國資平臺也在通過集團改組、股權劃轉、參與定增等方式參與到國企改革中，為新一輪深化國資國企改革和加大資本運營的重要佈局，在國資佈局結構中發揮重要的作用。

　　中信建投認為，2016年地方國企資産整合力度有可能超出預期，一方面，在産能過剩行業中資産負債率高企、業績持續萎縮和市值較小的國資上市平臺將存在較強的兼併重組和集團資産注入預期；另一方面，地方國有資産也有很強烈的混改和整體上市的訴求。

　　此外，對於由此帶來的投資機遇，國盛證券分析師劉旻建議參照以下六大路徑：一是優先選擇資産證券化空間大的地區；二是優先選擇珠三角、長三角、環渤海等熱點地區；三是優先選擇有明確資産注入或業務重組預期的上市公司；四是優先選擇是控股股東唯一上市平臺的上市公司；五是優先選擇主業或控股股東主業符合國家戰略發展方向的上市公司；六是優先選擇“小公司、大平臺”的上市公司。

　　■連線

　　中國企業研究院首席研究員李錦：

　　國有企業重組兼併將加速

　　中國企業研究院首席研究員李錦在接受南方日報記者採訪時表示，如果説去年是國企改革頂層設計的一年，那麼今年就是“施工年”。而且今年地方國企改革還會出現一些重要的變化，比如國企改革和供給側結構性改革同步進行；針對供需改革，國有企業可能會加速重組兼併。

　　談到目前地方國企改革的方向，李錦認為，南方和北方遇到的問題不同，“北方重化工業改革的壓力很大，而南方需要解決的問題則在於發展新技術、開發新産能、運用新能源，還有重組原有的國有企業，做大做強。但是無論是南方或是北方都面臨著‘僵屍企業’的問題。”李錦提到，目前廣東、重慶、江西、上海和山東等省市的國企改革步伐較快。在下一步國企改革進程中，要尤其關注東北。

　　針對目前地方國資資産證券化改革，李錦直言，現階段各地國資證券化率仍處於較低水準，與國資改革50%左右的目標相差較大，且地區不平衡較為明顯，但資産證券化在今後幾年會加快步伐。“今後國企改革將會在去産能的過程中，進一步重組兼併，把不良資産剝離，優良資産上市，預計今後幾年資産證券化的速度會更快”。

　　李錦還指出，新一輪國企國資改革有賴於多層次資本市場，除了通過資本市場改制上市成為規範的公眾公司，國企上市公司以及控股子公司通過兼併重組、資産證券化來推動相關産業轉型升級，才能真正構建一批具備國際競爭力的優秀的國有企業。而對於國企改革將會帶來的投資機會，李錦建議投資者主要關注兩個方面，一是涉及環保綠色、新技術、新能源的新項目；二是去産能、重組改革過程中的強勢龍頭企業。