上市公司年報

　　管窺經濟熱點3

　　羊城晚報記者 吳海飛

　　五一假期後的兩個交易日，A股最耀眼的明星非白酒股莫屬。5月3日白酒板塊漲幅近8%，過半個股漲停；5月4日再有多只個股漲停。資金追捧白酒股背後的邏輯來自行業復蘇，從兩市剛剛披露完畢的2015年年報和2016年一季報來看，這一邏輯得到證實。數據顯示，19家上市白酒企業2015年營收、凈利潤絕大多數實現同比增長，而2016年一季報來看，有17家上市白酒企業業績繼續保持增長。分析認為，此輪行業復蘇是龍頭的復蘇，具品牌、産品、渠道力的企業未來將實現市場份額的持續提升，而缺乏競爭力的企業將逐漸消亡。

　　業績回暖預收款項大增

　　5月3日，五一假期後的首個交易日，A股市場迎來“開門紅”，最紅火的當屬白酒股，全線大漲，平均漲幅近8%。酒鬼酒、青青稞酒、口子窖、山西汾酒、沱牌舍得等紛紛漲停。5月4日雖然兩市陷入震蕩，但仍有酒鬼酒、迎駕貢酒、*ST水井等多只個股漲停或大漲。

　　業內人士指，白酒股爆發是由於行業自2012年整體性見頂後，時隔三年多終於迎來復蘇，而復蘇在19家白酒上市公司中得到了最充分體現。羊城晚報記者根據wind數據進行統計發現，2015年白酒板塊的營業收入合計同比增長6.0%，歸屬於上市公司股東凈利潤合計同比增長10.7%；而2016年第一季度，白酒板塊的營業收入合計同比增長幅度更是達到15.6%，歸屬於上市公司股東凈利潤合計同比增長16.8%。

　　19家白酒上市企業2015年年報中多達16家營業收入、凈利潤同比錄得增長，僅有金種子酒、沱牌舍得、迎駕貢酒3家錄得下滑。而2013年和2014年年報營收增長的分別只有7家和4家，凈利潤增長的則分別是3家和7家。2015年營收增速前三的*ST水井、*ST皇臺、酒鬼酒分別達到134%、82%、54%；而凈利潤增速前三的為酒鬼酒、*ST皇臺、瀘州老窖，分別達到190%、116%、67%。

　　再從今年一季報來看，19家企業有17家繼續保持增長勢頭。在營收方面，僅青青稞酒和金種子酒同比下降，其中*ST皇臺、沱牌舍得、五糧液增速位居前三，分別同比增長66%、32%、31%。凈利潤方面，僅青青稞酒和順鑫農業下降，沱牌舍得、*ST水井、口子窖凈利潤增速位居前三，分別錄得178%、62%、54%。

　　從反映後市預期的預收款項來看，整個白酒板塊的預收賬款在2014年觸底後於2015年大漲75%，其中貴州茅臺和五糧液2015年的預收賬款分別增長459.8%和132.4%。而2016年一季度，其預收賬款分別增長206.2%和777.4%，顯示經銷商對後市較為樂觀，預付款的意願強烈。

　　復蘇趨勢有望貫穿全年

　　廣州一位私募人士接受羊城晚報記者採訪時表示，早在春節前後，整個白酒行業就已經出現復蘇苗頭，而一季報的數據更加印證了這一判斷。他表示，2012年隨著對公款吃喝的打壓以及酒駕查驗趨嚴，以酒鬼酒塑化劑事件為標誌整個行業階段性見頂，“但中國長期的白酒文化，可以説經歷幾千年的沉澱，不是短期事件可以隨便影響的，現在白酒的消費人群依然是在不斷擴大，但轉向民間消費的趨勢明顯”。

　　國泰君安研報則指出，白酒行業是分化成長，而龍頭基本面復蘇趨勢明確。其指出，白酒行業分化成長本質上是市場調節下的供給側改革，不同於之前黃金十年白酒企業的全面繁榮，此輪行業復蘇是龍頭的復蘇，具品牌、産品、渠道力的企業未來將實現市場份額的持續提升，而缺乏競爭力的企業將逐漸消亡。“當前龍頭髮力提升自身競爭力，增速已顯著超越行業，近期淡季茅臺、五糧液的走量仍平穩，高端白酒全年業績無憂。”

　　招商證券給出了全年看好白酒股的三大理由：一是行業復蘇，經營性現金流驗證復蘇；二是估值便宜，一、二線白酒股市盈率普遍在15倍左右；三是該板塊顯現穩健配置價值，機構配置比例較低，是避險好選擇。招商證券指出，近期調研反饋，白酒行業調整已然三年，回暖跡象愈發明顯，高端白酒率先復蘇，茅臺、五糧液最為受益，中檔持續分化。

　　中信建投分析師黃付生表示看好一、二線白酒如貴州茅臺、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖和洋河股份，同時更看好彈性大的三線白酒公司，如沱牌舍得、酒鬼酒和金種子酒等，“這些公司一季報業績迎來拐點，公司治理、行銷體系、産品結構都發生重大變化”。

　　吳海飛