千億企業債停止發行

　　證券新聞

　　廣州日報訊（記者潘彧）債市頻現風險事件，二級市場上，債券收益率逐漸被推高，而一級市場上，債券發行的活躍程度被明顯壓制。4月份，超過千億企業債取消或者推遲發行，非金融企業債發行數據較3月下滑超過四成。業內人士擔憂，信用債的大牛市或將告一段落。

　　企業債發行活躍被壓制

　　中誠信研究諮詢部固定收益組數據顯示，截至上週五，二級市場債券收益率已連續三周回升，其中企業債收益率大幅上行， 同時信用利差與高低等級間評級利差明顯擴大，信用等級相對較差的企業債收益率上升更加明顯。

　　不過，在一級市場上，整體發行利率仍處於低位，僅有短券發行利率較前一週上行。但在發行規模上，據Wind數據統計，截至4月28日，在剔除政府債券、央行票據、金融債券、同業存單之後，4月份已發行及已公告待發行的非金融企業債券共計7085億元。3月份，這一數據為12954億元，比較可知，4月份發行規模較3月份下滑45%左右。而另一個數據顯示，4月份，中國債券市場共有超過130隻債券取消或推遲發行，計劃募集資金規模超過了1000億元。

　　中誠信研究諮詢部固定收益組認為，短期內信用風險抬升仍將持續影響債券市場，在拉低一級市場活躍程度的同時，也將對二級市場的流動性造成一定影響。有市場人士認為，在信用違約市場高發、現券市場又呈現持續調整的背景下，投資者心態謹慎，購債需求不足或者風險溢價要求提升，致使債券承銷發行難度加大，而部分企業從融資成本上考慮，回避在市場情緒脆弱的時候融資，主動推遲了發行安排。

　　而與債市融資陷入低谷相對應的，是以銀行信貸為代表的間接融資成本一直在下降。不過。從央行4月15日公佈一季度金融數據來看，數據表明，直接融資仍然較快發展。央行調查統計司司長盛松成當時解讀稱，直接融資一定比間接融資便宜，“現在我們直接融資比重佔比已經達到30%了，而在發達國家最高可以達到70%。”

　　“除此之外，營改增增加交易成本以及交易去杠桿也可能將成為新的市場利空因素，預計未來一段時間債券市場仍將保持震蕩上行。” 中誠信研究諮詢部固定收益組預測。

　　那麼，債券大牛市是否結束？債市整體利率上行是否還將長期持續？

　　博時基金副總邵凱認為，儘管已經經歷了連續2年的債券大牛市，其判斷這樣一種牛市的過程還沒有結束，長期維持在低利率水準依舊是未來較長時期內的宏觀主線之一，“一季度以來中長期限利率水準有所回升，我們更願意理解為是長週期收益率下行過程中的中短期反覆。”

　　信用債大牛市結束

　　不過，對於信用債，邵凱認為，投資價值並不顯著。考慮到不斷上升的信用風險暴露以及潛在的流動性風險暴露可能，信用債的大牛市可能會告一段落。

　　而這有可能會給整體經濟帶來衝擊。海通宏觀債券研究團隊表示，債券融資是社會融資總量的重要構成，今年 3月，社會融資總量是2.34萬億元，這裡面債券融資高達7000億元，“如果債券市場因為擔心利率上行和債務違約而使融資長期凍結，那麼會影響經濟復蘇的進程。”