受經濟形勢等因素影響，信託公司制度紅利與牌照優勢相對減弱，控股方轉至有戰略佈局的金控集團

　　日前，在武漢光谷聯合産權交易所掛牌的方正東亞信託有限責任公司57.51%股權買家已確定為湖北省首家金融控股集團武漢金融控股（集團）有限公司。

　　據光谷産權交易所公告，此次方正東亞信託有限責任公司57.51%股權掛牌底價為50億元，且要求受讓方為大型國企且屬於金融行業。公開資訊顯示，方正東亞信託此前由北大方正集團有限公司控股，其持股比例為70.01%；第二大股東東亞銀行持股比例為19.99%；武漢金融控股（集團）有限公司持有剩餘10%的股份。

　　此次轉讓完成後，武漢金融控股（集團）有限公司的持股比例提升至67.51%，成為新的實際控制人。北大方正集團的持股比例下降至12.5%，東亞銀行持股比例不變。介於方正東亞信託的名稱源自之前的兩個最大股東北大方正集團和東亞銀行，此時交易後，方正東亞信託應該會改名。

　　牌照魅力減弱

　　57.51%的股權作價50億元，按照這個價格算，方正東亞信託的估值為86.94億元，對應2015年末38.11億元的凈資産，其PB值約在2.28倍左右，而在2013年初，方正證券擬作價28.55億元收購方正東亞信託70.01%的股權，對應2012年末14.84億元凈資産，PB值約為2.75倍。

　　雖然信託公司的估值到底是應該用PE還是用PB是值得討論的一個事情。但是PE估值的上升至少説明瞭，在所謂信託公司制度紅利與牌照優勢喪失之後，信託公司的估值並沒有明顯的下降。對於PB估值的下降，其實有一個因素可以來解釋這種現象：2014年以來，監管機構加強了對信託的資本約束，也就意味著在産生相同盈利的背景下，信託公司需要消耗更多的凈資産，從而導致了在相同的PE估值下，PB估值的下降。

　　戰略性入股居多

　　目前意向機構收購信託牌照多為戰略性佈局。今年3月，浦發銀行通過向國際集團等11個交易對手增發股份，交換上海信託97.33%的股份，成為繼建行、交行、興業銀行之後第四家擁有信託牌照的商業銀行。

　　其實，武漢金控集團入主方正東亞信託也意在擴大其金融版圖。據了解，武漢金控集團目前旗下控股1家金融租賃公司、2家基金管理公司、1家票據經紀公司、1家金融資産管理公司、1家金融資産交易所、4家小額貸款公司、5家擔保公司、2家典當公司，並參股2家武漢本土商業銀行和方正東亞信託。

　　此外，自2014年以來，已經有包括國壽集團、安邦保險、泰康人壽等6家保險公司入股信託公司。在混業經營的形勢下，不只是資産管理公司，金融機構以及一些大型實體企業集團也在謀求金融全牌照。不過截至目前，僅中信、光大、平安三家金融控股集團將7張牌照收全。此外，接近全牌照的公司還有國家電網、五礦集團、中航工業集團、交通銀行、中國人壽、長城資産等。

　　信託公司的增資壓力或許會更有意願引入新的股東。據wind數據顯示，目前註冊資本金低於20億元的信託公司為31家，佔比近50%，註冊資本金低於10億元的還有7家。某知名信託研究人士表示，目前信託行業平均註冊資本金是25億元，但分化極大，有的信託公司註冊資本金已經過百億，但也有不少還不到20億元。

　　契約型基金露鋒芒

　　不過，市場上仍然有人不看好信託業的發展。一位轉去私募基金的前信託經理表示，信託除了現在有點品牌優勢之外，號稱唯一連接貨幣市場、資本市場和實業投資的金融機構的功能終將被網際網路金融和基金取代。“除了證券投行和銀行攬儲功能外，包括公募基金和私募基金在內的契約型基金將一統天下。”他認為。

　　對此，一些信託公司通過成立專業子公司發行契約型基金，或是通過旗下基金子公司及其他資管通道發行産品對衝這一風險。這種類似于信託計劃的産品形式既可以規避嚴格的監管使得項目能成立，一定程度上又可以緩解集合信託剛性兌付的壓力。

　　據悉，信託公司備案私募基金管理人後，通過發行契約型私募基金或有限合夥基金，在一定程度上使得操作更為靈活，在監管方面更為寬鬆。具體而言，通過上述方法開展業務時，可以不用受到相關信託業務的監管約束，進一步擴大投資範圍，同時無需佔用信託公司的凈資本、不用繳納信託行業保障基金，降低信託公司展業成本。

　　基金業協會的數據顯示，截至目前，68家信託公司中，仍有24家信託公司未登記成為私募基金管理人。即便在已備案的40多家的私募基金管理人的名單裏，也僅有9家信託公司備案了基金産品。

　　鋻於此，基金業協會此前發佈《關於進一步規範私募基金管理人登記若干事項的公告》，要求私募基金管理人于5月1日(已登記超12個月)或8月1日(已登記12個月以內)前備案基金産品。