慢牛行情會成為滬深股市常態嗎?
- 發佈時間:2016-04-18 07:36:41 來源:新華網 責任編輯:羅伯特
今年以來的滬深股市走勢,除去1月因為熔斷等因素而劇烈波動外,走勢基本算是平穩的。滬指1月收盤是2737點,4月13日收盤是3084點,在近兩個半月中也就上漲了350點左右。在這段時間內,就日線而言是陽多陰少,單日漲幅超過4%的,只有三個交易日。由此可見,整個市場是呈現了一種慢牛走勢。
應該説,股市走慢牛是為投資者所普遍歡迎的,同時也是管理層所希望看到的。很多年以前,就有官方人士提出過“穩中有漲,漲幅有限”的願景。不過,從實踐來看,市場走勢更多是表現為暴漲暴跌而非慢牛。就像去年,儘管有關方面一再號召投資者要謹慎,別讓股市漲得太快,但實際上大盤卻是越漲越快,動輒百股漲停,指數上漲5%以上的交易日比比皆是。可是,既然大家都認為慢牛行情是最有利的,那為什麼股市卻不走慢牛呢?依筆者之見,其中一個關鍵因素是,行情上升的時候人們對後市的預期都比較一致,廣泛認同有大行情。如果大家都覺得指數有望上漲千點,那麼就不會有人接受慢牛行情的邏輯,從而牢牢控制每天的漲幅,用半年甚至更長的時間來走完這段行情。這也就意味著,在市場形成高度一致的看多預期時,從操作角度來説就不太可能會有慢牛行情出現。當然,一旦形勢逆轉,市場下跌,並且引起集體恐慌,那麼行情也就會逆轉,快牛突然變成了快熊。今年初四次熔斷的結果,就很典型地反映了這點。簡而言之,當投資者群體中出現了幾乎一致的對行情看法時,行情就免不了會走極端,形成快牛與快熊的格局,而不太可能出現理性的慢牛行情,或者是逐漸下臺階的慢熊行情。對此,無論是滬深股市二十多年的歷史,還是國外股市數百年的歷史,都足以證明這一點。
然而,近兩個多月來滬深股市的確出現了慢牛行情,這又該怎麼解釋?簡單來説,是由於市場對後市並沒有形成高度一致的預期,並且分歧還很大。比如,對實體經濟究竟是L型運作還是U型上行,學界就爭議不休,各執一詞。如實體經濟U型運作的判斷成立,那麼股市至少是還可以再上一個臺階,但如果實體經濟是L型運作的話,那麼股市就只能是區間震蕩,而走不出大漲行情了。還有,對於市場上此起彼伏的熱點,現在各方也有不同的看法,有的認為是週期復歸,很可能將再現“煤飛色舞”那一幕。如果是這樣的話,那麼自然又會是“二八行情”的格局,大盤指數表現不錯而多數股票走勢平淡。當然,也有人堅持認為,現在還是應該以成長股及包括資産重組在內的題材股作為投資重點,市場風格將呈現“八二”形態,這樣儘管指數波動不大,但個股行情豐富多彩。對於市場熱點的不同預期,自然也就導致了行情在運作中呈現不同的特點,並且直接影響著股市的波動幅度。
顯然,在一個以中小市值股票為主的股票市場的結構性行情中,要出現快牛行情是不太現實的,相反倒是為慢牛行情奠定了基礎。另外,市場上所存在的各種不確定性,尤其是在宏觀方面的一些不確定性,還是對投資者構成制約的,加上去年股市驟起驟落所帶來的深刻教訓,也使得市場各方在包括使用杠桿資金等多個方面,都更傾向於謹慎乃至偏保守的做法,這也不斷弱化了股市的財富效應,使得行情走勢變得猶豫起來,上漲不能連續,即便連續也沒能打開多少空間,走勢同樣也就無法流暢起來。事實上,這些因素強制滬深股市改走了慢牛行情。
無論從哪個角度看,滬深股市走慢牛行情是一件好事,因為它能夠使行情的運作更加平穩。同時,更為重要的是,它也符合當前我國資本市場的實情。如果説,過去大家把慢牛行情是當做一種願景。但因為不具備實現的條件,總也難以如願,那麼到了今天,在各種有利因素的推動下,慢牛行情已有了實現的可能。市場有分歧,很正常,這也有利於讓各類投資者都保持謹慎。而如果今年已經持續了兩個多月的慢牛行情能夠延續下去,那將不但給投資者提供通過理性操作獲利的機會,也將為市場長期平穩運作打下堅實的基礎。
慢牛行情若能成為滬深股市的常態,則市場幸甚,投資人幸甚。
(作者係申萬宏源證券研究所市場研究總監)