投資觀察

　　截至4月16日，已有82家上司公司披露了完整一季報。雖然與A股2936家上市公司的總規模相比，82家企業只佔其2.79%；但窺一斑而見全豹，“國家隊”、社保基金、險資、公募基金等A股市場中的重要參與者在一季度形成的投資路徑也逐漸曝光。長久以來，跟隨大資金買股票或許是部分人的選擇，但這一定是最佳的選擇嗎？筆者認為未必。

　　首先讓我們看看“國家隊”。曾幾何時，“國家隊”一度是社保基金在A股市場的代名詞。直至去年A股發生強烈動蕩，證金、匯金等救市資本入市，“國家隊”這一名詞得到空前擴容。從此，證金、匯金、基金公司證金專戶等皆被貼上“國家隊”標簽。誠然，目前“國家隊”的持股市值超過萬億元，高於公募基金1.7萬億元的股票市場，而其又身肩維護資本市場穩定的重任，考量其投資路徑，對其他機構和“小散”而言似乎有別樣意義。加之去年“王的女人”梅雁吉祥憑“國家隊”持股上演了“妖股”神話，使得一些投資者認為跟著“國家隊”買股票一定有肉吃。

　　筆者認為，參考“國家隊”投資路徑雖然是必做功課，但是否要跟著“國家隊”買股票，則要三思而後行。因為，“國家隊”的持股邏輯，大約是以維持市場穩定為第一要務；同時，對於一些其他機構都不願意買入的股票，其買起來也絲毫不手軟，而且就算出現浮虧也不急於割肉。例如，匯金資管在潛能恒信的機構持倉一家獨大，總共持有304.31萬股，佔流通股的比重達到1.47%。但是，該公司一季度表現不盡如人意，累計跌幅達到31.22%，這使得匯金資管損失了近8000萬元的市值。北京君正也是類似的例子。一季報顯示，除公募基金富國工業4.0分級持倉外，只有匯金資管一家持股288.47萬股，佔該股流通股的2.97%。然而，北京君正一季度大跌30%，使得匯金資管持倉市值蒸發了約830萬元。

　　此外，從一季度數據看，“國家隊”投資依然表現出涉獵廣泛的特點，其所持個股橫跨食品飲料、電力、電腦、電氣設備、煤炭等多個板塊，從中精選個股投資，無異於大海撈針。

　　相反地，全國社保基金投資組合所曝光的投資路徑對我們而言則更有參考價值。數據顯示，2015年，全國社保基金投資收益率達15.14%。筆者認為，社保基金投資于一家上市公司，看重的是其投資價值和盈利。而社保基金長期、穩健地獲得盈利，也使得它的一舉一動也時常被市場視為投資風向標。

　　更加有趣的是，從已披露的一季報資訊中可以看出，社保基金與“國家隊”之間，鮮少有重復投資情況發生——這大概與次二種大資金的投資邏輯相去甚遠有關。筆者瀏覽同花順iFinD數據庫發現，社保基金一季度新進了不少個股，或許能為諸君提供投資參考：全通教育、歌力思、永貴電器、九華旅遊、雷曼股份、華錄百納、北方創業、鋼研高納、華意壓縮、天沃科技。

　　同樣值得一提的是，近些年，險資在二級市場中也甚是活躍。筆者認為，從險資的操作風格來看，一般公司持有股票的市場週期較長，不會十分頻繁地進出股市或者更換股票。在已披露的持倉中，險資的投資路徑是不可錯過的研究對象。同花順iFinD顯示，海康威視、平高電氣、安迪蘇是目前有兩家險資持倉，且一季度末未被險資減持的上市公司。其中，新華人壽同時持有海康威視和平高電氣這兩隻股票，而中國人壽則持有海康威視，中華聯合財産保險則持有平高電氣。安迪蘇則有太平人壽和君康人壽持有。

　　筆者認為，機構中長期持有某只股票，若不是因為被套，大概率是看好其長期價值。而對於一個長跑型投資者而言，考察機構的“長情股”，無疑是較好的選擇。目前已披露的一季報數據顯示，機構持續增持的股票包括光環新網、精華制藥、中孚實業、魚躍醫療、九華旅遊、聖陽股份、華意壓縮、億緯鋰能、安迪蘇和五洋科技等10隻股票。

　　妙的是，其中的光環新網不只是被機構長期持有，而且截至目前，其共獲得了7隻公募基金的青睞，是目前被公募基金“加持”最多的股票之一。筆者發現，重倉這只股票的基金中易方達係就佔4隻，包括旗下科訊、新絲路、新常態、創新驅動，共佔其流通股比例10.78%。這種同一基金公司旗下多只基金“抱團”同一股票的現象在行內並不鮮見，這一行為也顯示出基金公司研究團隊對這一上市公司的高度看好。

　　但是，凡事都有兩面性，“抱團”也非常值得警惕，金亞科技就是典型案例。這家上市公司在財務造假案發之前也曾無限風光，頭頂軍工、物聯網、博彩、智慧穿戴、智慧家居、虛擬現實等系列時髦概念，不僅誘使券商研報予以推薦，而且還讓一些公募基金競相重倉。“事發”之後，多家重倉該股的公募基金對其估值進行了大幅下調，多數基金將其估值降至8.67元，跌幅達到75%。

　　誠然，整體而言，機構選股能力大於普通投資者。但大資金選股不僅有出於其利益的考量，而且難免出錯，追隨它們買股票，“小散”們切記三思而後行。