昨天出爐的CPI數據好得有點超出預期。

　　沒有明顯的通縮跡象，3月CPI同比增長2.3%，與前值2.3%相同。在日本怎麼努力通脹也沒有上升的背景下，中國CPI的上升輕鬆了許多，中國央行也無需使出量化寬鬆的殺手锏。

　　通脹上升，卻完全可控，尤其是“二師兄”非常懂人意地從天臺上下來了。豬肉價格同比上漲28.4%，鮮菜價格同比上漲35.8%。3月份蛋、鮮菜、水産品、鮮果和豬肉價格環比分別下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計影響CPI環比下降約0.38個百分點，佔了3月份CPI環比下降0.4%的大頭。吃蔥蒜不再是土豪的宣言。

　　上述景象已經很不錯，更美妙的是，實體經濟有了好轉。PPI連續49個月下滑但降幅持續收窄，還實現了2014年1月份以來首次環比上漲，PPI所引發的實體經濟硬著陸擔憂暫時消失。今年前兩個月，全國規模以上工業企業實現利潤總額7807.1億元，同比增長4.8%。工業利潤增速自2015年以來首次由負轉正，企業盈利改善，經濟增長逐步企穩。

　　不過，很顯然，就憑單月的數據，不能輕易下結論説中國已經自然度過了低迷週期。轉型絕不會如此輕鬆。

　　目前經濟穩定，原因並不稀奇——投資上升了。根據中金報告，2015年地方政府發起大量PPP項目。截至今年2月底，財政部政府和社會資本合作中心PPP項目庫收錄了7110個項目，總投資額8.3萬億元。其中6000個項目是2015年之後發起，總投資額6.8萬億元。今年1月份的新增貸款量可以部分印證這一點。

　　恰好此時又遇到部分大宗商品價格反彈。從3月份數據看，黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價格環比分別上漲4.9%和2.3%，漲幅比上月分別擴大4.4和2.2個百分點;部分工業行業價格止跌回升，其中石油和天然氣開採、黑色金屬礦採選、化學原料和化學製品製造價格環比由上月下降轉為本月分別上漲9.9%、3.6%和0.9%;石油加工價格環比下降0.2%，降幅比上月收窄3.7個百分點。石油行業價格低迷，再加上托底的成品油價格，讓採煉企業左右逢源。

　　投資是中國經濟最重要的引擎。21世紀研究院做了個發展指數，由全社會貨運量、全國工業用電量、新開工項目計劃投資、廣義貨幣(M2)4項加權構成，權重分別為25%、20%、25%、30%。今年前兩個月全國水路、鐵路、公路貨運量(基本等同於社會貨運量)同比增長0.7%，這一數字是2015年4月以來的新低。同期工業用電量的增速為-2%，已經持續5個月為負數。

　　有兩個數據讓人關注:一是1月廣義貨幣餘額同比增速為14%，2月末廣義貨幣餘額增速是13.3%，相對去年是個較高的數據，今年1月新增貸款量驚人;第二個數據是新開工項目，前兩個月新開工項目計劃投資27443億元，增長高達41.1%，是2013年6月以來的最快增速。前兩個月發展指數能達到14.12%以上的數字，其中七成是新開工項目計劃投資對指數的貢獻。

　　房地産投資上升是個標誌，由於房地産佔固投的四分之一左右，上漲是信心之源。

　　中金報告認為，過去半年多商品房銷售增長有助於今年房地産投資企穩回升，固定資産投資增速有望加快。將2016年固定資産投資增速上調至13.9%，比2015年加快約4個百分點。

　　瑞銀中國預測，3月房地産銷售延續了1~2月的強勁勢頭，同比增速可能達5%~10%。在建面積應可以保持穩健增長，推高房地産投資、進而支撐固定資産投資增速。

　　還有兩件讓人關注的事。一是“二師兄”身價還會不會漲?《證券市場紅週刊》專訪申萬宏源農林牧漁行業資深高級分析師宮衍海，表示豬價仍將上漲，豬肉價格的持續上漲已經延續了5個月。4月7日，福建省惠安縣等4個地區的生豬價格已經超過了2011年的歷史最高點，達到21.2元/公斤。

　　另一件事是，中國鐵路物資股份公司公告稱，168億債務融資工具今日起集體暫停交易，這距離兌付日期最近的5月17日10億元15鐵物資SCP004，及6月20日到期的10億元15鐵物資SCP006，只有一到兩個月左右的時間。國企債務警告越來越多，還有1萬億置換的消息，讓市場有些難以消化。

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