數據顯示，今年二季度將有近百家上市公司在去年二季度發行的一年期定增股份到期解禁，定增解禁“洪峰”牽動市場神經。在二季度解禁的定增項目中，對比4月6日收盤價（未複權），有多家公司的定增發行價低於市場價。而近期新推出的定增項目也遭遇定價尷尬。如 長城電腦 、 寧波港 等定增預案的定價在二級市場被跌破， 明牌珠寶 、 新興鑄管 等公司則修改定增價或直接終止了定增項目。

　　中國證券報記者了解到，為了避免遭遇尷尬，部分上市公司正通過調低發行定價等多種方式力保融資。業內人士表示，投資者參與定增概念股需要考察定增的發行對象、定增時間以及其股價處在哪個階段，並不是所有定增破發個股都存在機會，其中的風險不容小覷。

　　定增價格倒挂屢見不鮮

　　2015年無疑是上市公司定增的“大年”。財通基金的報告顯示，截至2015年12月31日，全年累計實施定增853次（含三年期），募集資金總額13614億元，實施次數相較2014年同比上升74.80%，市場規模同比增長99.40%，延續了自2013年以來的快速增長趨勢。其中，以現金認購的一年期定增項目近5年保持高速增長態勢，2015年全年募資規模達3976億元，增發次數250次。數據顯示，在2015年上半年，特別是3、4月間，定增市場活躍度較高。“當時上市公司定增節奏是獲批後趁著市場情緒較好儘快發行，而且定增定價是按照此前市場價打折確定的，有滯後性。在單邊上漲的市場中，‘低價+折扣’的定增項目那時候很搶手。市場大幅調整以後，那時候的定增生態就發生變化了。有些項目定增定價不適應大跌後的市場，定增參與資金就很難拉到了。”定增承銷機構人士表示。

　　如今，去年上半年市場高位之際推出的定增項目似乎成為了“堰塞湖”，市場擔心其演變成減持“洪峰”。據不完全統計，僅二季度就將有近百家上市公司去年同期發行的一年期定增股份解禁，加上其他到期的解禁定增項目，市場面臨解禁股高峰。

　　東方財富 Choice數據顯示，對比4月6日收盤價（未複權），二季度解禁的定增項目中，有30多家公司股價低於定增價，出現價格倒挂。以北部灣港為例，去年6月29日，公司公告，定增新增股份于2015年6月30日在深交所上市。此次定增發行價為22.15元/股，鎖定期為12個月。而當前（4月6日）股票市價為16.38元/股，折價率為26.05%。同樣， 漢鐘精機 去年6月8日公告，定增發行新增3078.6萬股，于2015年6月9日在深交所上市，定增股票限售期均為12個月，預計可上市流通時間為2016年6月9日。當時的定增價是27.61元/股，其後公司並未出現除權除息的情況，4月6日公司股價收于20.81元/股，折價率為24.63%。

　　觀察部分出現價格倒挂的公司可發現，當時定價基準較高以及溢價發行造成了目前的尷尬局面。定增價格倒挂，對於公司股價現價有多重影響。中金公司估計，2016年定增解禁規模將達到1.1萬億元（佔A股總市值的2.3%），從歷史上看，定增在實施後一年時間解禁對股價平均形成約5-10個百分點的負面影響。同樣，定增參與資金離場也是“無利不走”。“定增資金至少有一年的鎖定期，解禁是要獲利才能離場的，特別是杠桿資金等。如果價格倒挂嚴重，資金方或存在試圖刺激股價的動機。一般在定增之際，資金方和上市公司之間也會有協議，上市公司會傾向於配合資金方。”私募機構人士表示。

　　上市公司調整定價方式

　　雖然在市場“變臉”的情況下，一些定增項目解禁後遭遇尷尬，但定增融資的“誘惑”仍足夠大，上市公司進行定增的熱情並未下降。統計數據顯示，今年一季度共有316家公司披露定增預案，其中1月有86家，2月有96家，3月134家。“現在除了單一的定增之外，定增項目還和並購重組募集配套資金等結合在一起，上市公司對定增融資的需求非常大。儘管今年市場環境複雜，但預計定增融資將繼續增長。” 長江證券 分析人士表示。

　　但在弱市的情況下，定增破發的壓力也異常巨大。數據顯示，今年以來，已有多家上市公司遭遇定增破發。以長城電腦為例，公司此前公告的換股合併及重大資産置換和發行股份購買資産並募集配套資金的方案中，定增募資的發行價下限被定為18.99元/股，而4月6日公司股票收盤價為每股14.22元。寧波港4月1日披露的發行股份購買資産草案顯示，公司擬以8.16元/股定增發行，而4月6日公司股票市價為6.62元/股，定增方案價格與市場價格倒挂。

　　為了避免定增定價尷尬，上市公司正多策並舉力保定增。首先是調低預案定價。例如新興鑄管公告稱，結合近期國內證券市場變化，為保證非公開發行A股股票順利進行，擬將定增發行底價由6.78元/股下調至4.87元/股； 諾普信 則在4月5日公告，發行底價由15.16元/股調整為10.19元/股，發行數量由不超過11250萬股調整為不超過16738萬股。

　　其次是靈活定價、隨行就市。此前監管部門對定增窗口指導提出鼓勵以發行期首日為定價基準日，這類交易如審核無重大問題，直接上初審會。目前，已有 衛士通 、 全築股份 、 青島雙星 等多家公司將定價基準日調整為“非公開發行期首日”。

　　此外，還有 廣晟有色 、 利民股份 、 恒逸石化 等公司推出“七折”定價模式。利民股份非公開發行股票預案（第二次修訂稿）顯示，公司定增價根據高於董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價的90%來確實，同時規定“若上述發行價格低於發行期首日前20個交易日股票交易均價的70%，則發行價格調整為發行期首日前20個交易日股票交易均價的70%”。對此，上述長江證券人士認為，“七折”事實上是為了適應變化了的市場環境。這類“七折”定增目前仍在“闖關”階段，需關注監管部門如何看待這樣的舉措。

　　理性看待定增投資機會

　　“定增考驗市場參與方的智慧，考驗他們在利益、規則等多方面的取捨。這個過程是定增市場持續規範發展的過程，可以預見，監管部門在繼續支援定增市場發展的同時，將出臺更細化的規章制度。”中銀律師事務所人士認為。

　　但不可否認，定增已經成為市場中重要的投資機會所在。對於定增價格倒挂問題，中投線上研究員呂晴認為，在擇時方面，相對於定增完成到解禁前，即將解禁和解禁後的股票價格上漲概率較大。投資者擇股要考慮定增的發行對象，以及當時定增的時間和價格處在哪個階段。並不是所有的破發都能獲益，其中的風險也不能忽視。呂晴提醒，要充分考慮定增是否切實帶來經營業績的增長，另外當下的市場情緒和趨勢是否對個股走勢有利也需要考慮，大多數定增項目所涉個股是緊密跟隨市場波動的，只有極個別的股票會走出逆勢行情。

　　同樣，在上市公司定增融資“烈火烹油”之際，投資者參與定增的機會也要多方考慮，特別是在市場波動較大時，更應謹慎。“定增是‘一級半市場’的機會，投資者可以選擇定增基金、定增專戶等參與投資。另外，對於二級市場的溢出機會，投資者要看清楚定增的真正價值、選擇合理的佈局時間，這是最重要的。”券商投資顧問提醒。