萬達商業2000億元大單擬退市港股賭A股上市

　　王健林不滿意估值太低？

　　■本報記者 王麗新

　　3月30日，由萬達集團控股的萬達商業在港交所發佈公告稱，萬達集團正初步考慮就H股進行一項自願全面收購要約，要約價格不會低於每H股48港元現金。這一價格比當日收盤價38.8港元高出近24%。公告稱，收購要約如經落實，將可能導致公司私有化以及公司于港交所除牌。

　　值得一提的是，《證券日報》記者曾見證萬達商業2014年12月23日在港掛牌。當日，萬達商業收盤價破發。或許，這已為萬達商業的退市決定埋下伏筆。據《證券日報》記者通過消息人士獲悉，萬達商業上市15個月以來，管理層一直不滿意股價表現。令業內感到有意思的是，3月31日上午，在復星國際的業績發佈會上，復星國際郭廣昌被問及，萬達商業將私有化，復星國際是否有此打算。郭廣昌笑稱，“沒有”，“萬達商業私有化我就不評論了，是兄弟公司”。

　　2000億元IPO大單將退市

　　萬達商業IPO是香港資本市場三年來的最大單，當時其市值猜想高達3000億元，而不是徘徊在2000億元。但破發的股價，遠遠低於A股的市盈率，萬達商業的經營模式並不被“看好”。

　　幾個月後，《證券日報》記者在萬達商業2014年業績發佈會上獲悉，萬達集團副總裁兼財務總監劉朝暉坦言，由於時間限制以及萬達商業業務板塊的多元複雜性，廣大投資者對公司的了解相對不夠，因此股價表現並不盡如人意。

　　隨後，萬達集團董事長即啟動了回歸A股計劃。萬達商業2015年7月份啟動回歸A股計劃，據其11月13日發佈的A股招股説明書顯示，擬發行不超過2.5億股新股，擬募集資金或達120億元。業內認為，從萬達商業的股權結構來看，回歸A股也是符合股東利益之舉。

　　彼時，業內均認為，王健林意在搭建A＋H雙資本平臺，實際上，很多巨型地産商也是如此進行資本運作的。直至3月30日晚間，萬達商業的退市公告在行業內引起巨大震動。

　　公告稱，截至昨日，萬達商業的已發行股本總額為6.53億股H股以及38.748億股內資股，控股股東擁有公司19.79億股內資股（約佔公司全部已發行股份之43.71%的權益），要約價格不會低於每H股48港元現金。

　　業內認為，照此計算，萬達集團收購萬達商業H股的成本或不低於300億港元。另有資料顯示，萬達商業在港首次發售6億股，募資288億港元。

　　不滿估值嚴重被低估

　　對於退市事宜，萬達集團相關人士並未向《證券日報》記者透露具體原因，但業內釋放出的聲音則較為一致，即不滿意估值被嚴重低估，繼續呆下去已經有損萬達商業的整體形象。

　　中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬表示，萬達的私有化在情理之中。首先，萬達商業作為中國最優秀、成長性最強的商業地産商，幾年來並未像住宅地産一樣受到政策影響，而是在過去的數年內保持著30%的成長性。

　　此外，像萬達這樣的物業管理商在海外估值通常高於房地産商，一般市盈率在10倍—15倍之間，然而截止到今天，萬達凈利潤170億元，每股收益高達6.62元，然而市盈率只有6倍左右。價值被嚴重低估。從萬達股東角度出發，無論是萬達的大股東和小股東，無論是從感情和理性上恐怕都難以接受。

　　更重要的是，劉紀鵬認為，仔細分析，在萬達現有股東結構中，86%都來自內地，來自香港股份只有14%。若從萬達商業的發起人股東在掛牌後一年可流通的角度來説，由於目前中國大陸匯率政策原因，資本項目沒有完全對外開放，即使流通了，這86%大陸股東，也很難流通變現，獨立使用。

　　然而，萬達商業宣佈在港退市，要花多久時間才能在A股完成上市仍是未知，目前排隊上市企業多達數百家，萬達商業會搭乘哪班車存在很大變數，可能少則幾個月，多則2年以上，甚至更久。

　　值得關注的是，目前萬達旗下除了將要退市的萬達商業外，萬達院線在A股市場一直表現不凡。而在這兩個重要重要融資輸血平臺之外，王健林正在籌劃將旗下多個産業分拆上市計劃，包括體育、影視製作等板塊。

　　萬達商業在宣佈擬退市計劃後大漲，截至31日收盤，萬達商業報收45.95港元，大漲18.43％。