業內人士表示，對於一些流動性吃緊，尤其是市場信譽不是很高的中小券商而言，轉融資利率下調意味著其融資成本將顯著降低

　　上週末，中國證券金融公司(以下簡稱，證金公司)恢復轉融資五個品種並降低費率的消息引爆了整個市場。對於證金公司此次下調利率，受益最明顯的是券商股。22家上市券商在本週一集體漲停。

　　業內人士分析，券商股本週一集體井噴，直接原因是受益於證金公司降息，而根本原因還是今年以來下跌之後還沒有像樣的反彈，券商股估值處於歷史低位。對券商而言，轉融資費率的下調，除了可以降低券商在證金公司處的融資成本外，還有一個更大的象徵意義是兩融利率的調整。一些流動性吃緊，尤其是市場信譽不是很高的券商，融資渠道的拓寬有利於其融資成本的降低。

　　轉融資餘額曾一降再降

　　降費率後重獲券商青睞

　　證金公司的轉融通包括轉融資業務和轉融券業務。其中，轉融資業務是指證金公司將自有資金或者通過發行債券等方式籌集的資金融出給證券公司，由證券公司提供給客戶，供其買入上市證券。

　　然而，由於兩融整體規模自去年下半年以來迅速下滑，大型券商的兩融資金充裕和債券市場利率持續走低等原因，轉融資業務已經逐漸被邊緣化。東方財富Choice數據顯示，2014年11月份至2015年8月份，轉融資餘額一直在1000億元上下波動。2015年8月31日跌破千億元關口，此後連續暴跌，2015年12月初跌破200億元大關。截至2016年3月18日，轉融資餘額僅剩下114億元。

　　從轉融資餘額佔兩融餘額的比率來看，2014年1月份轉融資餘額佔兩融餘額的比重超過16%。而2015年轉融資餘額佔兩融餘額的比重則從1月份的9.1%快速下降至12月份的1.6%。由於兩融整體規模的持續走低和債券市場利率下滑，轉融資的吸引力也隨之下降。

　　數據顯示，此次證金公司下調費率之前，實務中券商申請的轉融通資金幾乎全部為182天期限，期限資金利率約為4.8%。此次182天期限轉融資費率直接降至3%，下調幅度達37.5%。

　　一家上市券商兩融業務負責人對本報記者表示，目前6個月期限銀行貸款基準利率僅4.35%，券商發行的90天期限短期融資券利率也低於下調之前的轉融資費率。融資渠道豐富的大型券商，半年期融資成本在3%上下，與下調後的轉融資費率基本相當。此次恢復的91天、28天、14天、7天等期限品種的轉融資費率也僅為3.2%到3.4%之間，可以滿足券商不同期限的融資需求。對券商來説，降低費率後轉融資業務的吸引力迅速增強。

　　券商股集體井噴

　　中小券商受益更加明顯

　　對於證金公司此次下調轉融通費率的影響，國信證券分析認為，下調舉措傳遞兩層重要資訊，或為資金面底部信號。第一是轉融通的本質還是為兩融業務服務，此次下調費率表明監管層認定當前市場杠桿水準已處於合理甚至偏低區間。第二層資訊則是此次費率下調對券商兩融利率調整具有指導意義，或將引導券商下調兩融利率，進一步穩定市場情緒及信心。

　　華泰證券非銀金融首席分析師羅毅在研報中也指出，轉融通費率下調，或傳遞築底信號。費率下調一方面匹配當前低利率環境，降低券商融資成本，有利於激發融資能力有限的中小券商開展兩融業務。另一方面或由政策面傳遞市場底部信號，目前杠桿水準已處於合理偏低區間，安全邊際較大，適度擴充券商兩融業務空間並引導兩融利率下行，助於市場行情和信心形成正迴圈。

　　昨日，市場對於證金公司此次下調轉融通費率再次給予積極回應。22家上市券商繼本週一集體漲停對此，有業內人士認為，券商股本週一集體井噴表面上看是受益於證金公司降息，而根本原因還是今年以來下跌之後還沒有像樣的反彈，估值處於歷史低位。此次證金公司降低轉融資業務費率象徵意義大於實質意義。對於大型券商尤其是上市券商而言，兩融規模與去年的高峰相比已經大幅降低，且上市券商資金相對充足，融資渠道也豐富，融資成本不高。但對於一些流動性吃緊，尤其是市場信譽不是很高的中小券商來説，融資成本降低後自然會去證金公司通過轉融資借錢，後續轉融資餘額會有所回升，受益更加明顯。