■ 管窺天下

　　就算美聯儲加息，也改變不了全球貨幣市場整體趨於寬鬆的趨勢。未來人民幣貶值預期正在逐漸降低，也會對內地和香港股票市場帶來喘息之機。

　　剛剛結束的美聯儲議息會議宣佈不加息，這雖然在市場的預期當中，但整個市場依然做出了比較激烈的反饋，美國股市、國債、商品等市場反應明顯，尤其是國際黃金價格上漲超過2%，重新回到1250美元上方。

　　縱觀美聯儲自1988年以來的四次加息週期，一旦啟動加息，第一次加息跟第二次加息時間間隔最大的只有三個月，目前由於本月沒有加息，美聯儲已經打破了近三十年來的一個規律，這給未來增加了很大的變數。

　　實際上無論從美國核心通脹還是失業率數據來看，美聯儲是有理由加息的。去年12月份加息時美國經濟的數據，還不及當前的數據。因此，唯一的理解是，美聯儲由於外部原因，徘徊在延緩加息和暫停加息的掙扎當中。按照耶倫的説法，歐洲經濟的疲軟和日本經濟的萎縮都出乎美聯儲預料，並且首次強調了其他國家貨幣政策也存在外溢效應。

　　以前全球央行都在討論和指責美聯儲貨幣政策的外溢效應，這次耶倫提出其他央行貨幣政策的外溢效應，進一步説明美聯儲貨幣政策將受到中國、歐洲、日本等央行貨幣政策的影響，而這些央行幾乎全部都處在寬鬆的貨幣週期當中，美聯儲為了對衝風險，暫停加息並不是沒有可能。

　　耶倫的發言也使得美元指數進一步走弱。離岸人民幣兌美元在美聯儲決議後飆升逾400點，黃金市場全球最大的ETF基金（SPDR）近兩日加倉6噸，結合金價在美聯儲決議公佈後的上漲看，目前已經不是美聯儲加息或不加息的問題，而是就算美聯儲加息，似乎也改變不了全球貨幣市場整體趨於寬鬆的趨勢。

　　隨著油價低位運作，大宗商品市場價格疲弱，再加上全球經濟增速預期進一步下滑，全球市場無論從主動刺激經濟還是被動脫鉤美元的角度，都很難阻擋本幣貶值的大趨勢，如果美聯儲此時暫緩加息或暫停加息步伐，美元作為唯一避險貨幣的吸引力降低，可能會導致更多的資金涌入到黃金市場避險。

　　但是，美聯儲暫緩加息步伐的影響不止在黃金市場，未來，大宗商品市場的反彈有望持續。

　　更為重要的是，美聯儲暫緩加息對人民幣來説將是好事，未來人民幣貶值預期正在逐漸降低，也會對內地和香港股票市場帶來喘息之機。事實上，在美聯儲決策後，離岸人民幣兌美元飆升逾400點並一度觸及6.4801元，逼近3個月以來高點。

　　而不久之前中國國家外匯管理局公佈的數據顯示，2月份銀行代客結售匯逆差環比減少近一半至350億美元。這一數據直接反映境內企業和居民外匯交易行為，構成在岸人民幣市場供求變化的基礎。市場主體購匯意願減弱，在某種程度上説明中國國內資本外流的壓力將繼續緩解，人民幣貶值的壓力也將隨之減輕。

　　因此，如果通脹數據可控的話，未來中國央行進一步寬鬆的概率正在逐漸增大。

　　□肖磊（財經專欄作家）

　　經濟評論投稿信箱：jingjipinglun@vip.sina.com