未來仍面臨低增長、高債務和美元升值壓力

　　國際金融協會(IIF)最新報告顯示，隨著經濟增長放緩擔憂下降，多個新興市場國家出現資金流入趨勢，證券市場獲得最多資金青睞。不過受美聯儲年內加息推高美元、多國陷入高償債週期等因素影響，新興市場長期來看仍要提防資金出逃風險。

　　英國《金融時報》援引國際金融協會的數據稱，基於七個新興市場國家每日報告數據的樣本，市場樂觀情緒普遍瀰漫在依賴大宗商品和依賴製造業的兩大新興市場群體。

　　數據來自七個國家：印度、印尼、泰國和南非(股票和債券投資流動)；巴西和南韓(僅限股票)；匈牙利(僅限債券)。據國際金融協會介紹，加在一起，這些國家佔新興市場跨境股票投資流動的52%，債券投資流動的15%。

　　國際金融協會稱，數據反映的最新資金流入“激增”始於3月3日。據國際金融協會介紹，資金流動在2月26日轉為正值，此後這七個國家總計取得76億美元流入。這意味著最新的資金流入比今年2月和去年10月出現的流入規模更大。最近一週的數據顯示，國際金融協會追蹤的七個國家都取得資金流入。

　　報告稱，新興市場資産價格最近的這波漲勢有所放緩，但流入新興市場證券的資金仍處於“激增”區域。報告特別提到巴西是顯著受益者，投資者似乎相信，不得人心的羅塞夫政府即將垮臺，被改革派取而代之。

　　此波新興市場國家獲得資金青睞來源於全球資本興起的風險偏好。美銀美林的基金資金流向最新週報顯示，多數央行寬鬆政策已激起市場的“風險偏好”，有45億美元流入全球股票基金，為10個月高位，垃圾債券流入29億美元，創三年來最大的連續三周資金流入量。

　　路透社文章指出，新興市場曾經面臨兩個困境：一方面是美聯儲利率決定引發的美元走強的預期，另一方面是對人民幣進一步走軟的擔憂。這兩者都會損害新興市場。在新興市場，公司擁有大量美元計價債務，且對中國的出口量很大。但今年這種兩面夾擊的壓力有所緩解，投資者如釋重負，推動新興市場股票、匯率和債券走高。

　　凱投宏觀首席新興市場經濟學家尼爾·希林表示，市場如釋重負般地展開一波反彈行情，其觸發因素是人們意識到形勢並不像今年頭幾週所顯示的那樣黯淡。“很多利空消息已被反映在價格上，”他表示，“前一陣的負面情緒有點過頭了。”僅僅6至8周前，市場擔心中國正陷入低增長危機，大宗商品價格斷崖式下跌。現在，這種恐懼感已經消散。

　　國際金融協會的數據也顯示，始於去年年中的新興市場普遍拋售，相比2013年美聯儲宣佈可能縮減量化寬鬆後出現的“縮減恐慌”程度大致相同，但來勢更為平緩，同時遠沒有2008年至2009年全球金融危機期間的拋售那麼嚴重。

　　不過，儘管資金面出現暫時回暖，但長期來看，新興市場面臨低增長、高債務和美元升值壓力。

　　國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，不包括中國在內的新興市場去年僅勉強取得1.92%的經濟增長率，比發達國家1.98%的增長率還低。

　　另一方面，在2008年金融危機後數年中，發展中經濟體在硬通貨債券市場中大肆借貸，而美國利率接近於零，也讓投資者樂於尋找更高的收益。但根據機構數據顯示，從2016年起償債需求激增，到2020年的每年到期債務較2015年跳升逾1000億美元。2016年至2020年期間，有將近1.6萬億美元債務需要償還，其中企業債佔到四分之三以上。IMF曾警告稱，這波借貸風潮的後果之一就是，新興市場企業增加從市場集資以償還到期債務。IMF指出，這個比例已由2005年的不到5%，飆升至2014年的近30%。

　　對新興市場資金面帶來另一大壓力來自美聯儲。根據芝加哥商業交易所的分析，期貨市場認為今年美聯儲加息的幾率接近80%，相比之下，一個月之前這一幾率還不到20%。目前美元尚未受上述預期影響，美元指數今年迄今下跌了約2%，但許多人認為美元會走強。記者 閆磊