在沉默了10個月之後，噹噹網私有化發生了“戲劇性”的變化。3月9日，美股資産管理有限公司（iMeigu，i美股）宣佈，已向噹噹網（NYSE:DANG）提交以全現金方式收購其全部流通股份的非約束性要約。此次提出的收購價格為每美國存托股（ADS）8.8美元，相對此前管理層的內部收購要約價格高出12.6%。

　　香頌資本執行董事沈萌向記者表示，i美股的此番要約收購目的有兩種可能性：一是押注李國慶夫婦會提高私有化價格從而套利；二是i美股可能會與李國慶夫婦結成一致行動人，共同完成噹噹網私有化，並參與回國上市交易，由此從中獲利。

　　i美股：價格便宜

　　回顧噹噹網的私有化進程，2015年7月9日，噹噹網宣佈公司董事會已接到來自董事長俞渝、CEO兼董事李國慶的初步非約束性私有化要約，收購價格為每股美國存托股7.812美元。

　　但該價格比噹噹網發行價的一半還低，引起了中小股東的強烈抗議。噹噹網的一位持股者呂欣在網上發表了《給噹噹董事會的公開信》，指責李國慶夫婦借私有化套利。

　　呂欣當時在接受《證券日報》記者的採訪時表示，李國慶曾多次在公開場合指出美國市場對噹噹網的估值過低，但自己卻給出一個極低的私有化價格，這大大損害了股東利益。呂東和一些其他的噹噹網中小股東組成了維權聯盟，並稱如果李國慶夫婦的要約價格獲得通過將會發起集體訴訟。

　　此後，噹噹網成立了特別委員會來評估李國慶夫婦提出的私有化要約，但私有化進程一度陷入停滯。10個月後，i美股突然宣佈將收購噹噹網的剩餘流通股份，令市場頗為關注。

　　資料顯示，i美股資産管理有限公司專注于中國網際網路行業投資，目前重點投資美國、香港二級市場的中國網際網路企業，為i美股基金（iMeiguFund）的管理人。

　　對於為何要發起要約提案，i美股創始人兼CEO梁劍向記者表示，“僅僅是因為價格便宜”。據悉，i美股會通過股東、投資者、合作方以及銀行貸款等完成收購所需資金的募集。

　　噹噹網方面則向記者表示：“我們注意到有關報道，公司對此事一無所知，有資訊我們會第一時間披露。”

　　“狙擊”私有化？

　　在一些市場人士看來，i美股的此份要約提案，與美年大健康“狙擊”愛康國賓私有化類似。但據《證券日報》記者調查發現，兩起事件有著明顯不同。

　　首先，根據提案，i美股希望收購的是噹噹網的“流通股份”，而非全部股份，也就是説並非整體收購噹噹網。據老虎證券的數據顯示，噹噹網總股本為8030萬股，其中流通股本為5367萬，收購全部流通股份大約需花4.72億美元。

　　美股券商老虎證券特約分析師告訴《證券日報》記者，如果i美股只是購買流通股份的話，並不需要得到噹噹網董事會的同意，可以直接在二級市場購買。而一旦i美股購買的股份超過5%，噹噹網作為上市公司，將需要按監管規定發佈公告。

　　其次，美股市場的要求與國內A股一致，如果股東佔股比例超過5%，則必鬚髮出舉牌公告。而這份要約提案由i美股提出後，噹噹網並未發出相關公告，因此，i美股目前的持股比例應在5%以下。而i美股單方面主動提出收購，做法很難稱得上“咄咄逼人”。

　　據了解，i美股已經在9日下午通過電子郵件發給了噹噹董事會主席、噹噹IR，以及特委會的FinancialAdvisor負責人。同時通過快遞，將書面寄送噹噹公司董事會。

　　梁劍向記者透露，噹噹網私有化特別委員會的財務顧問已經與i美股的法律顧問進行了聯繫。但其並未透露雙方溝通的具體進展。

　　或結成一致行動人

　　根據噹噹網的股權架構，李國慶佔股股份32%，投票權是75.2%；俞渝佔股股份是3.9%，投票權是8.3%，夫妻倆投票權加在一起為83.5%投票權，擁有絕對話語權。

　　因此，如果i美股收購了全部的流通股份，也僅僅是成為了第二大股東，並且還付出了高於私有化價格的成本。一旦李國慶夫婦強力推進原有的私有化方案，那i美股是否因此利益受損？

　　上述分析師向記者表示，如果李國慶夫婦要完成私有化，那必須收回全部的剩餘股份。一旦i美股搶先收購完成，並且拒絕原私有化方案價格，雙方之間可能會發生一場訴訟。

　　不過，在美股市場，訴訟耗時長久，對於李國慶夫婦和追求收益的i美股來説，這並不是一條合適的道路。

　　沈萌認為，i美股的此番收購，存在兩種可能性。其一，噹噹網由於此前提出的私有化要約價格過低，引起市場反對，私有化一直未有進展，i美股因此押注李國慶夫婦會提高私有化價格，這樣一來，i美股就能從中套利。

　　其二，i美股可能將會與李國慶夫婦結成一致行動人，共同完成此次私有化。“李國慶夫婦之前提出了過低的私有化價格，如果現在提高價格，反倒會顯得他們出爾反爾。但如果是由i美股來收購剩餘的流通股份，那麼這樣的尷尬就不存在了。”

　　“這個時候，i美股就成為了‘關鍵人’。它可以和李國慶夫婦進行協商，由i美股來接受李國慶夫婦的私有化提案，但在此後噹噹網回國上市的過程中，i美股可以從中參與獲利，補回私有化時候受到的損失。”沈萌分析。

　　對於記者就“是否可能會與李國慶夫婦結成一致行動人完成私有化交易”的提問，梁劍並未作出答覆。

　　i美股的此番要約收購，究竟是會成為一場“狙擊”行動，還是一場雙方結盟的“關鍵人”戲碼，目前還不得而知。（證券日報 見習記者 黃 榮）