香頌資本執行董事沈萌向記者表示，i美股的此番要約收購目的存在押注李國慶夫婦會提高私有化價格從而套利的可能

　　在沉默了10個月之後，噹噹網私有化發生了“戲劇性”的變化。3月9日，美股資産管理有限公司(iMeigu，i美股)宣佈，已向噹噹網(NYSE:DANG)提交以全現金方式收購其全部流通股份的非約束性要約。此次提出的收購價格為每美國存托股(ADS)8.8美元，相對此前管理層的內部收購要約價格高出12.6%。

　　香頌資本執行董事沈萌向《證券日報》記者表示，i美股的此番要約收購目的有兩種可能性:一是押注李國慶夫婦會提高私有化價格從而套利;二是i美股可能會與李國慶夫婦結成一致行動人，共同完成噹噹網私有化，並參與回國上市交易，由此從中獲利。

　　i美股:價格便宜

　　回顧噹噹網的私有化進程，2015年7月9日，噹噹網宣佈公司董事會已接到來自董事長俞渝、CEO兼董事李國慶的初步非約束性私有化要約，收購價格為每股美國存托股7.812美元。

　　但該價格比噹噹網發行價的一半還低，引起了中小股東的強烈抗議。噹噹網的一位持股者呂欣在網上發表了《給噹噹董事會的公開信》，指責李國慶夫婦借私有化套利。

　　呂欣當時在接受《證券日報》記者的採訪時表示，李國慶曾多次在公開場合指出美國市場對噹噹網的估值過低，但自己卻給出一個極低的私有化價格，這大大損害了股東利益。呂東和一些其他的噹噹網中小股東組成了維權聯盟，並稱如果李國慶夫婦的要約價格獲得通過將會發起集體訴訟。

　　此後，噹噹網成立了特別委員會來評估李國慶夫婦提出的私有化要約，但私有化進程一度陷入停滯。10個月後，i美股突然宣佈將收購噹噹網的剩餘流通股份，令市場頗為關注。

　　資料顯示，i美股資産管理有限公司專注于中國網際網路行業投資，目前重點投資美國、香港二級市場的中國網際網路企業，為i美股基金(iMeiguFund)的管理人。

　　對於為何要發起要約提案，i美股創始人兼CEO梁劍向記者表示，“僅僅是因為價格便宜”。據悉，i美股會通過股東、投資者、合作方以及銀行貸款等完成收購所需資金的募集。

　　噹噹網方面則向記者表示:“我們注意到有關報道，公司對此事一無所知，有資訊我們會第一時間披露。”

　　“狙擊”私有化?

　　在一些市場人士看來，i美股的此份要約提案，與美年大健康“狙擊”愛康國賓私有化類似。但據《證券日報》記者調查發現，兩起事件有著明顯不同。

　　首先，根據提案，i美股希望收購的是噹噹網的“流通股份”，而非全部股份，也就是説並非整體收購噹噹網。據老虎證券的數據顯示，噹噹網總股本為8030萬股，其中流通股本為5367萬，收購全部流通股份大約需花4.72億美元。

　　美股券商老虎證券特約分析師告訴《證券日報》記者，如果i美股只是購買流通股份的話，並不需要得到噹噹網董事會的同意，可以直接在二級市場購買。而一旦i美股購買的股份超過5%，噹噹網作為上市公司，將需要按監管規定發佈公告。

　　其次，美股市場的要求與國內A股一致，如果股東佔股比例超過5%，則必鬚髮出舉牌公告。而這份要約提案由i美股提出後，噹噹網並未發出相關公告，因此，i美股目前的持股比例應在5%以下。而i美股單方面主動提出收購，做法很難稱得上“咄咄逼人”。

　　據了解，i美股已經在9日下午通過電子郵件發給了噹噹董事會主席、噹噹IR，以及特委會的FinancialAdvisor負責人。同時通過快遞，將書面寄送噹噹公司董事會。

　　梁劍向《證券日報》記者透露，噹噹網私有化特別委員會的財務顧問已經與i美股的法律顧問進行了聯繫。但其並未透露雙方溝通的具體進展。

　　或結成一致行動人

　　根據噹噹網的股權架構，李國慶佔股股份32%，投票權是75.2%;俞渝佔股股份是3.9%，投票權是8.3%，夫妻倆投票權加在一起為83.5%投票權，擁有絕對話語權。

　　因此，如果i美股收購了全部的流通股份，也僅僅是成為了第二大股東，並且還付出了高於私有化價格的成本。一旦李國慶夫婦強力推進原有的私有化方案，那i美股是否因此利益受損?

　　上述分析師向記者表示，如果李國慶夫婦要完成私有化，那必須收回全部的剩餘股份。一旦i美股搶先收購完成，並且拒絕原私有化方案價格，雙方之間可能會發生一場訴訟。

　　不過，在美股市場，訴訟耗時長久，對於李國慶夫婦和追求收益的i美股來説，這並不是一條合適的道路。

　　沈萌認為，i美股的此番收購，存在兩種可能性。其一，噹噹網由於此前提出的私有化要約價格過低，引起市場反對，私有化一直未有進展，i美股因此押注李國慶夫婦會提高私有化價格，這樣一來，i美股就能從中套利。

　　其二，i美股可能將會與李國慶夫婦結成一致行動人，共同完成此次私有化。“李國慶夫婦之前提出了過低的私有化價格，如果現在提高價格，反倒會顯得他們出爾反爾。但如果是由i美股來收購剩餘的流通股份，那麼這樣的尷尬就不存在了。”

　　“這個時候，i美股就成為了‘關鍵人’。它可以和李國慶夫婦進行協商，由i美股來接受李國慶夫婦的私有化提案，但在此後噹噹網回國上市的過程中，i美股可以從中參與獲利，補回私有化時候受到的損失。”沈萌分析。

　　對於《證券日報》記者就“是否可能會與李國慶夫婦結成一致行動人完成私有化交易”的提問，梁劍並未作出答覆。

　　i美股的此番要約收購，究竟是會成為一場“狙擊”行動，還是一場雙方結盟的“關鍵人”戲碼，目前還不得而知。