水泥行業：穩增長疊加季節性回暖
- 發佈時間：2016-03-03 01:32:23 來源：北京晨報 責任編輯：羅伯特
基本面：預期差逐步形成，短期需求復蘇偏樂觀。1、有別於鋼鐵、煤炭行業，水泥行業“無庫存”的特性決定了價格更容易也更真實反映實時需求的波動。因此，在鋼鐵、煤炭價格節後紛紛拉漲之際，截至上週末，水泥的價格似乎仍在延續陰跌。市場可能認為，水泥行業的需求仍然偏弱，難言改善。2、復蘇在悄然變化，華東、中南等地表現已超出市場預期。昨日，長三角地區的水泥熟料價格普遍提漲20元，主要是天氣好轉下需求出現較好復蘇，企業發貨大多數都已恢復5成，個別達到7-8成水準，龍頭企業甚至接近旺季水準。同時，自去年年底價格下跌後，水泥熟料價格基本都跌至完全成本之下，龍頭企業主導下的企業普遍有恢復性漲價動力，因此本次提價並不意外，但能否持續兌現預期幅度及效果仍有待觀望。
投資角度：首先，短期來看，市場對基建刺激預期升溫。我們認為，傳統優勢區域華東、中南等地必然率先受益，同時有需求刺激預期下，1倍PB可作為一個較好介入時點，建議積極配置但僅做短期博弈，推薦華新水泥、海螺水泥。其次，關於供給側改革：第一槍雖已打響，但細則尚不明確，執行仍待觀察。我們認為，水泥供給側改革不會一蹴而就，目前廣東省率先出臺目標政策，可謂破冰之舉，提出“2018年內，水泥熟料産能控制在1.1億噸以內”。我們以2015年底廣東9000萬噸熟料産能計算，對應水泥産能約為1.17億噸，按此計算，需要淘汰産能比例為6.5%左右。考慮到目前廣東地區還有1600萬噸熟料（2100萬噸水泥）在建線，因此預計去産能比例約在16%左右。但從執行起來看，率先落腳點或是對在建線進行控制。目前市場對鋼鐵、煤炭的供給側改革預期高於水泥，水泥雖然基本面沒有惡化到非得關停退出的程度，但在市場預期升溫下，或有跟漲動力及博弈空間，首選冀東水泥。
風險提示：提價缺乏持續性，供給側改革進度較慢。
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